來源：文華財經

在8月11日觸及紀錄高位後，玻璃期貨出現回落，痛失1800元，降至1700元附近，此後出現V形反彈，連續四個交易日走高，重返1800元上方，此後又走軟，再度回踩1700元。

儘管走勢一波三折，但玻璃始終處於高位，下游對此接受度高嗎？傳統消費旺季的到來，是否對價格有支撐預期？此次，期價是否會再次出現V型反彈？玻璃價格走高又對純鹼產生了怎樣的影響？文華財經【機構會診】板塊邀請資深玻璃期貨專家爲您一一解答。

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【文華財經】：玻璃期貨主力二度回踩1700點，V型反彈走勢是否將重現？若不是，預期將怎樣運行？

方正中期期貨研究院研究員 魏朝明：7-8玻璃庫存持續大幅下滑是推動玻璃期現價格上漲的關鍵因素。本週重點監測省份生產企業庫存3128萬重量箱，較上週增加47萬重量箱，環比連續三週回升或持平；其中沙河庫存爲短暫回升後第二週下行，湖北庫存連續三週增加。湖北庫存連續三週攀升，使得華中市場樂觀情緒動搖，當地合格品價格明顯鬆動。儘管高需求預期仍在，但需等待落地和驗證。孫子曰，激水之疾，至於漂石者，勢也。庫存結束連續下降勢頭連續三週回升或持平，在當前的價格和利潤水平下是重要利空因素。我們認爲，玻璃仍有調整空間，遠月5月合約將明顯偏弱。

招商期貨研究所策略研究員 呂傑：玻璃基本面看，供應端短期復產近1萬噸日融量，產能環比增加6%，增速較高，鑑於此今年四季度玻璃的緊缺程度有所緩解，但應該注意的是，復產玻璃大多數集中在華南地區，期貨標的華北地區產能同比仍是下降的，目前華南地區價格較高，可能後市走勢是兩地價差收斂。中秋國慶雙節臨近，下游安排工人放假時間較長，影響採購節奏，9月玻璃大概率高位震盪。

國投安信期貨研究院黑色首席 曹穎：我們判斷玻璃盤面短期將維持震盪走勢，而前期的快速上漲行情已暫告一段。就供應、需求、庫存三方面進行綜合評估，當前市場不存在較大矛盾，雖然上漲乏力，但下跌也缺少利空支撐，市場多空兩弱；短期來看，現貨基本面仍然存在一些未定因素，特別是下游需求落實和持續情況，震盪行情至少將持續到旺季後期，而後走勢如何需結合終端數據進行判斷。

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【文華財經】：現貨方面，下游對高價玻璃接受度如何？傳統金九銀十旺季玻璃廠家在傳統金九銀十旺季是否還有挺價預期？

方正中期期貨研究院研究員 魏朝明：玻璃價格短期快速攀升對下游深加工產業格局形成明顯衝擊，成本有待終端市場逐步消化。目前下游的庫存策略是消耗前期庫存或隨用隨採。金九銀十旺季預期在前期有一定程度兌現，在當前價格和利潤水平廠家或採取“買預期賣事實”策略，順價銷售爲主。

招商期貨研究所策略研究員 呂傑：下游肯定挺難受的，加工利潤被原片擠壓言嚴重。但據瞭解最近兩年下游新增產能較多，大概在15-20%左右的增速，雖然房地產竣工大邏輯在，下游產能的擴張導致利潤壓縮也是容易理解的。短期看，玻璃原片價格難以大幅度下跌。

國投安信期貨研究院黑色首席 曹穎：買漲不買跌是現貨交易的常見心態，但買漲的前提是市場形成強烈的看漲預期，預期形成不能僅憑廠商的單方面意願，下游看法與其價格敏感度也至關重要，不可缺其一；通常下游對原料價格的敏感度隨着利潤空間收窄而增強，只有在利潤豐厚到足以覆蓋上游漲價影響的情況下，下游接貨意願纔會更爲強烈。但當前玻璃市場似乎並不具備二者其一：一方面，市場對終端需求的落實存在疑慮，外部矛盾不斷侵蝕內部經濟修復空間，加上近期地產政策收緊的影響，旺季中段及旺季出清後終端需求的實際狀況，都被打上大大的問號；另一方面，原料價格持續推高已將下游深加工利潤壓榨殆盡，深加工企業的接貨意願和囤貨能力大幅降低，我們也看到當前旺季行情下，平板玻璃的實際成交情況有所降溫。因此在這種情形下，即便廠商存在強烈的挺價預期，能否執行？還需關注終端需求的落實。

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【文華財經】：近期國內純鹼現貨價格漲幅明顯，廠家盈利情況明顯好轉，整體開工負荷略有提升。對玻璃價格及採購情況有什麼影響？

方正中期期貨研究院研究員 魏朝明：玻璃生產利潤高企帶動產業鏈上游品種價格攀升，8月初純鹼價格大幅上揚。考慮到每噸玻璃約需要0.25噸重鹼，重鹼價格儘管漲幅不小，但當前的漲幅僅使得玻璃生產利潤小幅下滑，也難以體現出明顯的支撐作用。高利潤促使計劃投產裝置及檢修中的舊裝置儘快點火達產，跟蹤數據可以看到日熔量環比持續回升。

招商期貨研究所策略研究員 呂傑：純鹼近期漲價主要原因是供需雙殺，供應端山東海天意外檢修、四川禾邦因洪水停產短期9-10月份產能都難以恢復。需求端玻璃8月復產進度加快，對純鹼需求大增，供需雙殺對純鹼提振明顯。玻璃廠利潤仍處於高位，純鹼價格反彈800，成本增加160，但玻璃利潤仍高於500，不會對玻璃生產造成影響。

國投安信期貨研究院黑色首席 曹穎：本輪純鹼上漲行情本質受供應面持續改善驅動，開工負荷主動和被動下降爲純鹼廠商漲價落實提供了有力支撐，相關數據顯示開工負荷仍在持續下調；上半年純鹼廠商出現大面積虧損，當前價格反彈也僅讓純鹼生產利潤恢復至虧損線上方，廠商利潤仍舊比較微薄，其調漲意願堅挺，預期短期漲價落實不存在較大阻力。

通常，平板玻璃廠商在整個玻璃產業鏈具有相對強勢的地位，議價能力偏強，但本次上游純鹼漲價態度堅決，下游深加工企業又無法承受更多的成本轉嫁，因此玻璃廠商只能被動接受原料價格上漲帶來的利潤空間壓縮。但需要注意的是，玻璃在歷經四個月的上漲行情，利潤水平已達到歷史高位，玻璃廠商仍然有一定的讓利空間，對當前原料價格上漲的容忍度相對偏高。但純鹼價格上漲並不是無休止的，一方面，低開工狀態不可能持續維持，一旦利潤反彈到一定區間，純鹼開工或出現報復性反彈，將導致累庫問題復現；另一方面，玻璃廠商的容忍度也並不是無限度的，一旦觸及其容忍下限，玻璃廠商施壓加上拿貨意願下降，純鹼價格也就見頂了。