從搖錢樹到虧損大坑已成現金黑洞的西班牙人或被星輝娛樂拋棄

從搖錢樹到虧損大坑，已成“現金黑洞”的西班牙人或被星輝娛樂拋棄

2020-2021賽季的西班牙足球乙級聯賽昨晚正式拉開帷幕，中國球員武磊效力的西班牙人首輪主場迎戰阿爾瓦塞特。最終憑藉武磊傳射建功，西班牙人3：0完勝對手，取得衝甲道路的開門紅。

武磊是目前唯一一個效力歐洲主流聯賽的中國球員，被戲稱爲“全村的希望”。但作爲西班牙人俱樂部的全資擁有者，創業板上市公司星輝娛樂在球迷眼中的形象並不好，身兼董事長和俱樂部主席的陳雁升更經常成爲不少體育社區的球迷的吐槽對象。

過去一年，西班牙人從西甲第七名光速墜落到墊底，慘遭降級，俱樂部經營也從星輝娛樂的主要盈利點變成主要虧損來源。更加令人頭疼的是，降級之後俱樂部收入大減而支出基本固定，這意味着如果西班牙人俱樂部不能儘快回到西甲，星輝娛樂將會面臨持續失血。

三個月前，俱樂部經營收入部分被問詢

今年6月14日，創業板對星輝娛樂發佈2019年報問詢函，要求其對2019年分季度營收存在的明顯區別做出解釋，並對公司俱樂部營收大幅增加，補充說明業務收入確認時間點和依據等內容。

星輝娛樂在2019年年報中披露：2019年公司足球俱樂部業務實現收入12.12億元，同比增長40.59%；實現淨利潤2.24億元，同比增長116.14%。其中，電視轉播權收入爲6.15億元，同比增長41.50%；球員轉會收入爲3.97億元，同比增長52.95%；贊助及廣告收入爲1.02億元，同比增長53.25%。

問詢函要求星輝娛樂解釋這些收入的具體內容和入賬時間，並要求其列出俱樂部近三年的支出並作出解釋。

星輝娛樂在兩天後回覆了問詢函。回覆函中披露，西班牙人因爲在2018-2019賽季取得西甲第七名，晉級了歐聯杯，所以年報中的電視轉播權收入既包括2018-2019賽季西甲聯賽的轉播收入，也包括2019-2020賽季歐聯杯的轉播收入。

西班牙人近三個賽季的轉播權收入情況

而在球員轉會收入方面，回覆函稱得益於成熟先進青訓體系，經過 2 年併購整合期後，俱樂部球員轉會收入呈現了穩步上升的趨勢，青訓及競技價值得到一定釋放。不過具體到2019年，爲什麼俱樂部可以在球員轉會中收穫頗豐，其實還是因爲俱樂部在夏天高價出售了主力球員埃爾莫索和伊格萊西亞斯。

回覆函還表示，結合近 3 年西班牙人俱樂部營業收入發展趨勢，其未來具有可持續性。

慘遭降級，俱樂部經營或持續出血

僅過了兩個月，回覆函中的樂觀結論就被打臉。

8月27日，星輝娛樂發佈2020年中期報告。報告稱2020年上半年，星輝娛樂實現營業總收入8.47億元，較上年同期減少24.53%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-4，403.33萬元，較上年同期減少134.97%。不過，受惠於宅經濟興起，2020年上半年遊戲業務實現淨利潤1.25億元，相比去年同期增長49.58%，併爲公司帶來大量現金流。

遊戲業務的發展未能扭轉星輝娛樂虧損的局面，足球俱樂部正是的虧損的主要來源。半年報中表示，報告期內，公司足球俱樂部業務實現主營業務收入2.96億元，佔營業總收入的34.97%，實現淨利潤-9，238.51萬元。

星輝海外資產情況

星輝娛樂在半年報中稱，由於疫情影響，俱樂部電視轉播權收入2較上年同期減少23.29%，來自贊助及廣告、票務會員、球員轉會、足球衍生品等方面收入較上年同期減少56.05%。而爲了讓西班牙人保級，俱樂部在今年1月增加了球員引進的投入，球員價值分攤比去年同期增加3，559.31萬元。

星輝娛樂在半年報中沒有透露球隊降級會對俱樂部經營收入造成多大的影響。但有資深西甲媒體人告訴時代週報新媒體，以西班牙人俱樂部的體量，降到西乙後就不要想着盈利了，趕快回到甲級纔是合理的想法。

降級之後，西班牙人能從西甲聯盟獲得3000萬歐元的補償款，約合人民幣2.4億元。但球隊的其他收入將肯定會出現大幅下跌，以最重要的電視轉播權收入爲例，2018-2019賽季西班牙人的西甲轉播權收入爲5830萬歐元，而西乙球隊此前最高的分成也不超過1000萬歐元。

贊助收入也將有明顯減少。有媒體援引業內人士稱，星輝娛樂方面曾詢問是否有企業對贊助西班牙人感興趣，因爲降級所以贊助費比較“優惠”。

降級原因：運營策略太短視

早在上賽季開幕前，不少球迷就對西班牙人的前景感到悲觀。去年夏天，西班牙人賣出了主力中鋒伊格萊西亞斯，主力邊後衛埃爾莫索和新星阿倫·馬丁，轉會費收入高達5900萬歐元。雖然西班牙人在這個夏天也引進了8名球員，但只有巴爾加斯和卡萊羅兩名球員是需要轉會費的，總支出也不過1900萬歐元。另外，帶領西班牙人時隔12年再度殺入歐戰賽事主教練魯比也在去年夏天因爲不滿球隊小富即安的規劃，自付違約金離隊。

陳雁升（左）和西班牙人前主教練魯比

核心和教練齊走人，在新賽季面臨國內聯賽和歐洲賽場雙線作戰的情況下，西班牙人的實力不升反降。當時國內不少體育論壇的球迷就說，夏天賺的轉會費，陳老闆冬天就得花回去。

事實也果然如此，西班牙人從賽季初期就深陷降級旋渦。爲了增強球隊實力，避免降級厄運，西班牙人在2020年1月的冬季轉會窗一口氣簽下了門將奧耶爾、中衛卡夫雷拉、前鋒恩巴爾巴和勞爾-德托馬斯四名球員，總共花了4150萬歐元的轉會費，創下了隊史冬窗引援花費新紀錄，夏天賺得錢還真再花了回去。

然而，職業足球不是單純比拼球員身價的遊戲。大手筆的引援和多次更換主教練並沒有挽救球隊的頹勢，最後黯然降級。

降級之後，俱樂部面臨着兩難局面：降級後球隊輸入銳減，球員薪水成了沉重負擔，但甩賣球員的話，球隊實力又會進一步受損，加大重返甲級的難度。

權衡再三之下，俱樂部似乎吸取了去年的夏天的教訓，寧願承受虧損也要保住球隊的框架。在夏季轉會期中，西班牙人僅放走維克托·桑切斯和納爾多兩位後防老將，以及一些邊緣球員，在留下主力框架之餘還引進了三名球員，希望在一年內返回西甲，爲財務“止血”。

主營穩健，升級失敗或出售俱樂部

2015年到2016年，星輝娛樂共花了1億歐元，購入了西班牙人俱樂部99.35%股份，實現對俱樂部的全資控股。今年一月，星輝娛樂發佈公告稱爲了球隊的競爭力，星輝娛樂對控股孫公司西班牙人俱樂部增資5000萬歐元，摺合人民幣將近4億元。目前，星輝娛樂在西班牙人隊這個項目上，已經投資了1.5億歐元。

在今年年初增資之前，西班牙人俱樂部其實還算一個不錯的項目。2018年西班牙人俱樂部貢獻淨利潤1.05億元人民幣，2019年上升到2.24億元人民幣，回報率還算不錯。但近幾年的利潤已經在今年1月的增資中又投回進去了。

2019年初，西班牙人俱樂部簽下了中國球員武磊。受到消息的刺激，星輝娛樂的A股股價一度從1月28日的3.63元飆升到3月13日的7.30元。另外，武磊的加盟也爲俱樂部帶來了大量的來自中國企業的贊助。

隨着球隊降級和遊戲業務的逆市增長，星輝娛樂的目光迴歸主業。8月11日，星輝娛樂發佈公告稱，以3.34元/股的價格向8名對象定向增發募資約3億元。根據公告，本次發行募集資金扣除發行費用後將全部用於網絡遊戲開發及運營建設項目，投擬開發的8款遊戲類型涵蓋SLG類、卡牌類、放置類、MMORPG類、女性向類等不同品類。