捷心隆：此股雖妖但向上做的可能性不大

本文來自微信公衆號“郭二俠鑫金融”，作者：郭二俠。

傳說中的嘉和生物沒來，推遲到明天招股，不經意的小票悄然而至。

一、招股信息

二、公司基本面

捷心隆控股（02115），是中國及馬來西亞的無塵室牆壁及天花板系統以及無塵室設備供應商。提供綜合無塵室產品及服務，包括開發、生產及安裝無塵室牆壁及天花板系統以及無塵室設備（如可爲無塵室過濾及調節氣流的風機過濾網裝置、風淋室、傳遞箱及高效送風口）。

根據行業報告，捷心隆控股在中國無塵室牆壁及天花板系統市場排名第八，市場份額爲1.1%，而在馬來西亞無塵室產品市場則排名第二，2019年的市場份額爲8.3%。

財務數據顯示，公司於2017財年、2018財年、2019財年及2020年3個月的收益分別爲約人民幣1.38億元、人民幣1.79億元、人民幣2.06億元及人民幣2663.6萬元。同期毛利分別約爲人民幣5869.7萬元、人民幣6997.3萬元、人民幣8075.5萬元及人民幣1158.1萬元，毛利率分別約爲42.5%、39.4%、39.2%及43.5%。

公司於2018、2019年淨利潤增速分別爲46.51%、-19.65%。其中，2019年淨利潤出現較大幅度下滑，主要與行政及其他經營開支增幅較大有關。

相比之下，公司於2020年止三月收入同比下降44.78%，淨利潤同比下降73.80%，則主要由於受到公共衛生事件影響項目現場工作無法進行，導致整體收入大幅下降；以及銷售及分銷成本於當期大幅增長38.05%有關。就近三年來看，公司財務受到多方面原因影響，整體表現較爲波動。

其中，中國和馬來西亞市場爲公司最主要的兩個市場。2019年度，公司來自這兩個市場的收入佔比分別達到53.8%、25%，共佔據了公司近80%的收入來源。

與此同時，公司的兩間工廠也分別佈局在中國、馬來西亞市場。中國工廠建築面積爲2371平方米，約爲馬來西亞工廠建築面積4515平方米的一半。其中，中國工廠主要用於製造無塵室牆壁及天花板系統；馬來西亞工廠則同時製造無塵室牆壁及天花板系統和無塵室設備。

在過往業績期間，公司向逾400名客戶提供產品及服務，與五大客戶平均擁有逾12年業務關係。2017-2019財年，公司的五大客戶分別佔總收益的約61.8%、71.3%及65.3%，最大客戶分別佔總收益約22.5%、50.5%及36.8%。客戶集中度較高，可能會帶來合約訂單不確定性風險。

行業方面看起來好像是建築類，其實應該歸類爲製造業，主要製造無塵室牆壁及天花板系統，安裝應該是順帶的服務，就像賣空調帶安裝一樣。傳統制造業一般給的估值都不高，公司以上限價0.4元計算，市值約5.6億元，以19年經調整純利約2，962萬人民幣計算，市盈率約17.1倍，仍然有點偏高。

保薦人博思融資歷史保薦項目較少，而且還都是一年前的，整體表現還不錯。

三、綜合分析

捷心隆幾乎踩着主板5億市值的門檻發行，公司股東衆多，非流動性資產和負債都比較大，不是一個理想的啤殼。安排了10家承銷商，有點方便向外面散貨的意思，但是又設置了高達12天的計息期，不想讓乙組參合進來，種種跡象表明這是一隻妖股。

四、預估中籤率

在前面濠江機電和科利實業兩隻妖股暴漲的刺激下，不少投資人有偷雞的想法，按照2萬人認購，啓動30%回撥計算，甲乙組各獲配5250手，預計一手中籤率15%。

五、本人操作計劃