原標題：【寶盈股市策略週報】順經濟週期低估值板塊相對佔優

周度市場回溯

從一級行業分類比較，上一週表現相對較好的行業包括：醫藥；表現相對較差的行業包括：有色金屬、汽車、房地產。

數據來源：Wind

從二級行業分類比較，上一週表現相對較好的行業包括：生物醫藥Ⅱ 、其他醫藥醫療；表現相對較弱的行業包括：汽車銷售及服務Ⅱ、新興金融服務Ⅱ、建築裝修Ⅱ。

數據來源：Wind

從事件信息角度回溯，上週對市場趨勢形成影響的信息包括：

【事件一】

LPR 連續5個月按兵不動，1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%。LPR報價連續多月未做調整，與前期MLF利率未下調保持一致，是貨幣政策堅持穩健基調的表現。隨着LPR改革推動貸款利率下降的潛力進一步釋放，預計後續企業貸款利率還會進一步下行。

【點評】

宏觀經濟修復加快，降息降準調控回穩。

【事件二】

在短暫站上6.8元關口後，人民幣對美元近日連續貶值。一部分專家認爲，人民幣已步入新一輪升值週期；另有部分專家認爲，本輪人民幣升值已近尾聲。考慮到美元作爲重要避險貨幣的地位及近期新冠肺炎疫情給全球經濟前景帶來的種種不確定性，在經歷快速下跌後，短期內美元指數確有繼續反彈的可能性，需警惕由此造成的資產價格波動。

【點評】

市場避險情緒升溫，注意美元指數波動帶來的擾動作用。

周度估值更新

本週A股總體PE（TTM）爲18.13倍，低於上週18.73倍，PB（LF）從上週1.88倍下降到本週1.81倍；創業板PE（TTM）從上週52.39倍下降到本週51.04倍，PB（LF）從上週5.76倍下降到本週5.59倍；中小板PE（TTM）從上週31.30倍下降到本週30.34倍，PB（LF）從上週3.35倍下降到本週3.24倍。（剔除負值）

數據來源：Wind

分行業看，目前估值在較低分位水平（20%以下）的行業有：農林牧漁、建築、通信、房地產、煤炭共5個行業。

數據來源：Wind

從一週變化來看，上週估值下降變化相對比較明顯的行業包括：計算機、有色金屬、電子。

數據來源：Wind

周度策略點評

從以往的A股表現來看，四季度的風格分化明顯強於前三個季度，行業的差距拉大，風格較爲極端。我們認爲有一下幾個方面的原因：1.隨着三季報的公佈，全年業績基本預期落地，此時，全年業績預測將會全面迴歸現實；從歷史統計數據來看，四季度往往表現的價值佔優（不顯著），大盤佔優（較爲顯著），低估值佔優（顯著）。2.一季度和四季度的風格差異更大。而由於涉及全年考覈，四季度機構投資者進行風格調整的概率更高。3.年底一般會召開中央經濟工作會議，市場會針對此做出相應的行業配置及風格安排，使得四季度風格變化受政策影響比較大。

投資者如何考慮四季度佈局，綜合來看，經濟所處的階段和貨幣政策影響會比較大。如果經濟處在復甦期，貨幣政策比較寬鬆，那麼投資者會沿着金融、可選、週期等順經濟週期的方向去做佈局；例如2005/2006/2012/2016，今年比較類似。

受十一長假效應、疫情反覆、美國大選不確定性等風險影響，市場在前期出現了一定的調整，隨着外部不確定性因素在10月逐漸落地，A股將會迎來四季度的決戰季。今年的四季度經濟和貨幣政策的組合類似2006、2016、2012年，金融、週期、可選消費等順經濟週期相關的低估值板塊可能會相對佔優。估值性價比將會重新成爲市場考量的重要因素。從歷史來看，四季度風格分化要明顯強於前三個季度，偏低估值、價值和大盤風格整體將會略佔上風。

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