歸母淨利同比腰斬、毛利率走低廣汽集團自主品牌銷量承壓

原標題：歸母淨利同比腰斬，毛利率走低！廣汽集團自主品牌銷量承壓 | 財報AlphaGo

《投資時報》研究員林申

今年上半年，廣汽集團毛利率爲5.33%、淨利率爲9.21%，均呈現同比下降態勢。此外，截至2020年8月末，其自主品牌今年累計銷量爲19.88萬輛，累計同比下降18.36%

今年5月至8月，廣州汽車集團股份有限公司（下稱廣汽集團，601238.SH，02238.HK）旗下新能源Aion S發生3次自燃事件，引發市場廣泛關注。目前該公司尚未給出相關調查結果。

而《投資時報》研究員留意到，今年上半年，廣汽集團營收及歸母淨利潤實現雙降，其中，營業總收入同比下降9.56%；歸母淨利潤同比大降52.87%。若將時間維度拉長來看，該公司銷售毛利率已由2010年的9.47%降至2019年的6.9%，同時期內銷售淨利率也由63.13%大降至11.33%，在一定程度上反映出其盈利能力趨弱。

此外，該公司自主品牌表現並不搶眼，今年上半年，該公司自主品牌乘用車實現營收149.09億元，同比下降11.46%，自主品牌實現銷量13.80萬輛，同比下降26.20%。

據東吳證券研報表示，若剔除投資收益+其他收益+營業外收支，該公司2020年第二季度歸母淨利潤爲虧損10.88億元，環比2020第一季度虧損擴大0.55億元，同比2019第二季度減虧3.76億元，相比2019第四季度減虧16億元，長期自主盈利恢復依然需要未來新品產品力提升。

毛利率下滑

今年上半年，廣汽集團營收淨利潤實現雙下滑，具體來看，該公司實現營業總收入約256.42億元，同比減少9.56%；實現歸母淨利潤約23.18億元，同比下降52.87%；對應基本每股收益約0.23元，同比減少52.08%。

其中，該公司第二季度單季營收爲147.64億元，同比增加5.63%；單季歸母淨利潤爲22.00億元，同比增加2.74%，雖然二季度業績同比及環比均有所改善，但其仍未能擺脫上半年業績下滑的頹勢。

上半年業績的下滑與疫情對汽車產業的衝擊不無干系，受疫情影響，該公司自主品牌“傳祺”車型銷量下降。此外，產業鏈上下游的金融服務、汽車部件及商貿服務等配套業務也受到一定的影響，引起了業績的下滑。

《投資時報》研究員通過查閱該公司近10年半年度財務數據留意到，該公司營收曾於2011年上半年至2018年上半年呈現連續上漲態勢，而2018年上半年至今則處於下降通道；歸母淨利潤曾於2011年上半年至2013年上半年處於下降區間，後於2014年上半年至2018年呈現連續上漲趨勢，且2018年上半年至今則又處於下降區間。

可以發現，一個共同的趨勢是，基於該公司近三年半年度業績數據，其營收及歸母淨利潤均呈現下降趨勢。其中，營業總收入由2018年上半年的372億元下降至2020年上半年的256.42億元，降幅爲31.07%；同時間區間內，歸母淨利潤由69.13億元降至23.18億元，降幅高達66.47%。

此外，需要注意的是，該公司近些年毛利率已然呈現下降態勢，爲剔除時間週期的影響，《投資時報》研究員選取其近10年的年度業績數據發現，2010年該公司銷售毛利率爲9.47%，最高曾於2017年上衝至23%，而2019年僅爲6.9%；銷售淨利率曾於2010年高達63.13%，而2019年僅爲11.33%。

可以看到，無論是銷售毛利率，還是銷售淨利率，兩者均處於較低位置，側面反映出該公司盈利空間有所縮窄，未來盈利能力能否擴大仍待觀察。

廣汽集團2010年—2019年銷售毛利率及銷售淨利率（%）

自主品牌銷量承壓

公開資料顯示，廣汽集團2019年汽車累計銷量爲206.22萬輛，同比下滑3.99%，今年3月，該公司董事長曾慶洪表示，由於新冠肺炎疫情暴發，將2020年汽車銷量由原來增長8%降至增長3%左右，約爲212.40萬輛。

據該公司最新披露的產銷快報顯示，截至2020年8月末，該公司汽車今年累計銷量爲118.91萬輛，同比下降9.87%。即截至2019年8月末，其當年累計銷量爲131.94萬輛，佔2019年累計銷量的比例爲63.98%；而截至今年8月末，其累計銷量佔目標銷量的比例爲55.98%，即今年後四個月，該公司需要完成44.02%、80.46萬輛的銷售目標。

《投資時報》研究員留意到，目前是廣汽本田、廣汽豐田支撐起了廣汽集團的絕大部分銷量，截至2020年8月底，廣汽本田、廣汽豐田今年合計產量爲91.84萬輛，佔該公司今年汽車累計產量比例高達78.77%；今年合計銷量爲92.52萬輛，佔其今年汽車累計銷量比重高達77.81%。

進一步分析來看，今年上半年，該公司自主品牌實現銷量13.80萬輛，同比下降26.20%；自主品牌乘用車實現營收149.09億元，同比下降11.46%，較銷量降幅小近15個百分點，主要原因或是折扣收回疊加銷量結構優化使得自主單車價格同比提升。

此外，截至2020年8月末，該公司自主品牌今年累計銷量爲19.88萬輛，累計同比下降18.36%，佔其今年累計總銷量的比例爲16.72%，同比下降約1.73個百分點。若將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員注意到，2019年6月—2020年8月，該公司自主品牌銷量已由4.4萬輛下降至3.3萬輛，自主品牌銷量佔當期總銷量比例也由23.35%下降至18%。

需要注意的是，目前該公司自主品牌過於依賴廣汽傳祺，據中國汽車工業協會數據顯示，2020年上半年，廣汽傳祺GS4銷量爲5.7萬輛，同比下降1.1%，幾乎佔據廣汽傳祺總銷量的一半。目前在該公司自主品牌承壓的背景下，傳祺GS4銷量今年上半年也呈現同比下滑態勢，未來其自主品牌汽車銷量能否得到有效提升，仍待觀察。

廣汽集團2019年6月—2020年8月自主品牌銷量（萬輛）及佔比（%）