來源：長江商報

長江商報記者 張璐

“酒類流通第一股”華致酒行（300755.SZ）營收首破百億，但公司現狀卻難言樂觀。

近日，華致酒行發佈了2023年財報。數據顯示，公司2023年實現營收101.21億元，同比增長16.22%，實現淨利潤2.35億元，同比下滑35.78%；扣非後淨利潤1.79億元，同比下滑46.86%。這也是公司連續第二年出現增收不增利的情況。

分季度來看，在酒類消費旺季的2023年第四季度，華致酒行實現營收18.68億元，同比大增52.11%，但淨利潤卻只有0.04億元，同比大幅下滑65.96%，淨利率僅有0.21%。

作爲A股創業板上市的“酒業零售第一股”，華致酒行的發展一直很具有代表性。但過去兩年間，白酒整體消費市場承壓，疊加茅臺等酒企持續加碼直銷渠道、提高出廠價，“賣得越多，賺得越少”似已成爲華致酒行面臨的一個難題。

長江商報記者注意到，2017年至2021年，華致酒行的毛利率均在20%左右。而在行業下行週期，華致酒行日子開始不好過了。2022年，其毛利率暴跌至14.03%，2023年進一步同比下滑3.28個百分點至10.75%，僅相當於2019年時的一半。

公司現狀也引發投資者的擔憂，截至4月25日收盤，華致酒行股價報收16.43元/股，對比2023年高點的35.4元/股，目前公司股價已“腰斬”。

陷增收不增利，存貨佔比46.26%

近日，華致酒行發佈2023年財報。數據顯示，華致酒行在2023年實現了總營收首次破百億元，達到了101.21億元，同比增長16.22%，不過，公司淨利潤爲2.35億元，同比下降35.78%——儘管營收規模有所擴大，但華致酒行的盈利能力卻並未得到相應提升。

在資產構成方面，2023年，華致酒行存貨達33.55億元，數額比去年同期下滑2.16%，不過存貨佔總資產的比例從2022年的40.63%，提升至去年的46.26%。

從產品來看，白酒的銷售佔據了華致酒行的大部分營收來源，2023年，公司白酒業務同比增長20.02%，達到了93.95億元，佔全部總營收的92.83%；葡萄酒、進口烈性酒分別實現4.87億元和1.43億元，分別同比下滑19.86%和4.42%。從毛利率來看，白酒毛利率爲9.24%，相較上年同期下降3.73個百分點。

長江商報記者瞭解到，一直以來，華潤酒行與上游知名酒企建立了長期穩定的合作關係，業務涵蓋酒類產品的採購、銷售以及品牌推廣等多個環節。

然而，在2023財年，公司淨利潤的下降早在三季報時就已顯現端倪。儘管第三季度單季度營收與淨利雙增，但前三季度淨利仍然同比減少34.69%。

拉長時間看，近兩年來，華致酒行的業績增速明顯放緩。2020年至2022年，華致酒行的營收增速並不穩定，分別爲32.2%、50.97%和16.73%。2022年公司實現營收87.1億元，淨利潤則近乎腰斬，同比下滑45.77%至3.7億元。

對此，有行業人士分析稱，受宏觀經濟影響，消費市場持續修復，但終端市場的競爭卻愈發激烈。在這樣的背景下，華致酒行面臨着庫存高企、價格倒掛等挑戰，使得分銷利潤受到嚴重挑戰。

據悉，華致酒行在2018年上市時，其招股書顯示，2016年至2018年上半年，茅臺系列、五糧液系列產品合計爲華致酒行貢獻了超八成的收入。其銷售的53度飛天茅臺和52度普五產品超半數爲從酒企直接採購，其餘則通過供應商採購。

上市之後，華致酒行不再單獨公佈茅臺、五糧液系列酒相關收入佔比。但在2021年4月，華致酒行董事長吳向東在業績說明會上表示，公司“‘茅五’等名酒營收佔比仍高達70%”。

但在去年11月以來，飛天茅臺和五糧液出廠價相繼提高，而茅臺、五糧液市場終端價格並沒有明顯提升，致使華致酒行利潤承壓。

不過，更令華致酒行頭疼的是，茅臺正向直銷轉型。茅臺2023年財報顯示，去年貴州茅臺直銷收入爲672.33億元，同比增長36.16%，同期批發渠道收入799.86億元，同比增長7.52%。

可以看到，貴州茅臺直銷渠道營業收入正快速追趕批發代理渠道，這表明直銷賽道已經成爲了茅臺的戰略重心。

不僅如此，五糧液、瀘州老窖等頭部酒企也在佈局直銷賽道，直銷的營收比重均在上升。華致酒行想要抱名酒的大腿恐怕只會越來越難。有分析認爲，正是頭部酒企轉向直銷壓低了酒類經銷商的利潤。

精品酒業務承壓，毛利率連降2年

公開資料顯示，華致酒行成立於2005年，對外宣稱“是國內領先精品酒水營銷和服務商之一”，分別於2006年和2009年拿下五糧液集團年份酒和貴州茅臺代理權，並全面開啓包括線上線下流通渠道，華致酒行、華致酒庫、團購、KA賣場、電商等都是其重點佈局的零售終端。

正因爲最早拿下頭部酒企的代理權，華致酒行的發展一路開掛。2019年華致酒行在深交所正式上市，成爲“酒類流通第一股”。截至目前，華致酒行擁有全國連鎖門店2000多家、優質零售終端30000多家。

不過，長江商報記者注意到，華致酒行如今在賺錢能力上大不如從前。財報顯示，2023年華致酒行毛利率同比下滑3.28個百分點至10.75%，淨利率更是下滑至2.39%。

事實上，華致酒行的毛利率近年來總體並不算很高。根據長江商報記者盤點，2018年—2022年，華致酒行毛利率分別爲21.36%、21.39%、19.07%、20.96%、14.03%，淨利率分別爲8.36%、8.59%、7.69%、9.22%和4.29%。

分地區來看，2023年華致酒行除華北地區毛利率微增以外，華東、華南、華中、電商均出現毛利率的下滑，其中，電商板塊和華南地區毛利率最低，僅爲6.86%和5%，遠低於公司的平均毛利水平。

對於毛利率的下滑，公司管理層也在2023年業績說明會上作了解釋：白酒市場大部分產品價格承壓，公司爲順應市場需求，主動調整產品結構，名酒銷售佔比同比提高；名酒方面，因市場需求變化，部分名酒毛利有所下降，但符合市場整體趨勢。

賣得越多，賺得越少。這也讓華致酒行愈發重視利潤更高的精品酒業務，公司始終宣稱，努力成爲具有國際影響力的精品酒水營銷和服務商。

不過，最新財報顯示，在消費疲軟的大環境下，華致酒行重視的精品酒業務承壓。2023年，華致酒行旗下負責精品酒銷售的子公司——華致精品酒水商貿有限公司實現營收15.56億元，同比下降58.4%，實現淨利潤1.09億元，同比下降26.97%。

據悉，荷花酒是華致酒行主銷的核心精品酒之一。荷花酒是華致酒行與河北中煙、茅臺鎮荷花酒業三方合作，由華致酒行控股的合資子公司——荷花數據科技有限公司負責推廣運營。去年，荷花數據科技有限公司實現營收2.47億元，同比下降41.49%，淨利潤1977萬元，同比下降31.45%。

此前，華致酒行曾預期，2023年荷花酒做到超過10億元的體量，增速翻番。如今來看，這一目標未能實現。

對於2024年度的戰略規劃，吳向東表示，將緊抓機遇拓展全渠道銷售網絡，同時，加速數字化轉型，積極發展新媒體渠道，實現對用戶消費全場景需求下的個性化、精準化、快捷化響應。

責編：ZB