原標題：基金公司牛市暴賺，基民收穫寥寥，海富通、交銀、大成產品陷入“怪圈”

來源：紅刊財經

在今年牛市中，權益類基金新品發行創紀錄，基金公司因此賺得盆滿鉢盈，而蜂擁而至的基民卻未必喜笑顏開。因部分基金公司產品出現管理費大增而淨值表現大幅下滑現象，讓很多基民面臨浮虧的擔憂。

今年以來，權益類基金髮行極度火爆，這讓很多大力發新品的基金公司賺得盆滿鉢盈，然而蜂擁而至的基民們就未必喜笑顏開了。Wind數據顯示，易方達、天弘、廣發、匯添富等四家基金公司雖然當期管理費收入均突破17億元，但包括海富通股票、交銀阿爾法、大成睿享等多隻基金產品在管理費大增下，產品淨值表現卻不樂觀。

愛方財富總經理莊正向《紅週刊》記者表示：“從財報來看，這一矛盾主要體現在本期利潤與實際淨值增長的差異上面。以興全合宜爲例，上半年產品淨值增長率25.20%，但是如果以它上半年的利潤和2019年底的淨值總額比算，利潤增長率僅爲10%，這裏面大約15%是投資人擇時損失，其中就可能包括投資人過早獲利了結或者做反行情高買低賣，僅10餘點的損失就高達約56億元。此外，基金公司收取的管理費對利潤侵蝕佔比也大約有6%左右。”

半年管理費收入5200萬、年內漲幅不足10%

海富通股票淨值表現坐“過山車”

Wind數據顯示，截至9月22日最新收盤，海富通股票的最新漲幅僅爲6.27%，這一數值在同類的990只基金中排名第972位，而在去年年末時，該基金全年淨值增長率超過了80%，在同類717只產品中排名第15位。

或因2019年的業績靚麗，這隻成立於2005年的老基金在2020年規模得以迅速膨脹。基金季報顯示，產品去年四季度末的份額大約爲43.01億份，而到了今年6月30日，最新份額已增至58.71億份，最新規模達到66.94億元。當然，在規模的一路上行下，基金管理費的貢獻自然也是水漲船高，上半年，海富通股票貢獻的管理費收入約5202萬元，超過了去全年管理費收入。

讓人意外的是，在2020年牛市中，海富通股票業績竟然遭遇滑鐵盧。《紅週刊》記者梳理其重倉股發現，其基本秉承了去年單一重倉科技股的傳統，前兩份基金季報十大重倉股均爲清一色科技股，信息傳輸、軟件和信息技術服務業的配置佔比幾乎接近了50%。

對於該基金的基金經理呂越超來說，其從去年四季度到今年的二季度，每一季度的調倉換股幅度並不大，基本僅在十大重倉中更換幾隻股票，可就是在這不多的調倉中，卻存在着讓人推敲的瑕疵。例如去年四季報中的第7大重倉股爲聖邦股份，其在今年一季報和二季報中的前十大重倉中消失。作爲模擬芯片行業的龍頭標的，該股年內漲幅高達75.97%，若繼續保留顯然對淨值有一定的正面影響。在二季度重倉股中，除了金山辦公能夠實現年內股價翻倍，當季重倉股中的東方通和星期六開年迄今的漲幅還爲負數。

《紅週刊》記者注意到，呂越超在今年前兩份季報中的總結幾乎完全一致：“在較高倉位的水平下，基金圍繞着5G拉動的管端雲新一輪全球科技創新週期和安全可控、半導體等爲代表的中國科技自立週期兩條主線，重點佈局細分賽道中的龍頭公司。”然而對此表述，上海的一位不願具名的券商基金分析師指出，海富通股票在聚光燈之下業績表現滑落明顯，從投資的一致性上看，該基金成名於對5G拉動的管端雲科技創新週期的理解，在今年以來明顯增加了對其他板塊的配置力度，但遺憾的是，其在東方通、星期六上的分散配置效果顯然較差。

海富通股票並非是基金經理呂越超在管的惟一公募產品。天天基金網資料顯示，目前呂越超在管的基金還包括海富通先進製造、海富通科技創新和海富通成長甄選，其中後兩者都是年內新成立的基金產品。從重倉股來看，成立於去年12月中旬的海富通先進製造同樣是一幅繡滿科技股的“畫卷”，十大重倉幾乎與海富通股票別無二致。同樣讓人失望的是，海富通先進製造A年內淨值增長率僅爲1.74%，在410只同類基金中排名第405位。

基金經理“露短板”

交銀阿爾法管理費貢獻與業績貢獻不成比例

交銀施羅德的明星基金經理何帥掌舵的交銀阿爾法也面臨收入和貢獻不對等情況。Wind顯示，交銀阿爾法半年末的最新規模約爲99.12億元，上半年創造的管理費收入約爲7181萬元，這一收入規模排入主動權益類基金前五十位。讓人詫異的是，作爲交銀施羅德基金管理有限公司旗下的一隻廣受關注的明星基金，交銀阿爾法年內的淨值增長率尚不到三成，僅在同類990基金產品中排名752位，而在2019年年末時，其排名還在227位。

從交銀阿爾法規模變化看，去年年末時的規模大約在60億元左右，至今年二季度末，規模已提升至99.12億元。除了這隻基金，何帥所管理的交銀優勢行業和交銀施羅德持續成長的規模也不俗，這直接導致何帥在管產品規模高達187.08億元。然而，或是龐大的規模束縛了基金經理手腳，其年內在管產品的業績卻乏善可陳。

以交銀阿爾法爲例，《紅週刊》記者發現，基金重倉的行業明顯與今年市場主流熱點相悖，尤其是重倉的房地產行業無疑拖累了基金淨值表現。在基金一季報中，萬科、金地、保利三大地產股集體佔據了重倉股的前三位，而到了二季報時，雖然東方雨虹成功地搶佔了第二大重倉股位置，但上述三隻地產股依然排在重倉股的前四位。或因監管層對樓市治理的不放鬆，導致3只地產股年內股價表現頗爲慘淡。以第一大重倉股萬科A爲例，年內跌幅接近10%。以上半年末交銀阿爾法對其持股佔基金淨值比看，達到了9.11%，若疊加上半年末時該基金的股票倉位77.10%進行粗略推算，則萬科A對基金組合淨值的影響大約爲7.02%。

對於自己重倉的地產股表現，何帥在季報中坦承：“本基金由於部分配置在地產等行業，使得二季度表現一般。”

除去重倉地產股引發質疑外，該基金的第九大重倉股山東赫達同樣招來非議。根據基金季報，交銀阿爾法持有山東赫達約885.49萬股，佔流通股的比例約7.21%，疊加何帥所管理的另兩隻基金所持股權，則何帥上半年末時持有該股占上市公司的總股本的8.85%，一舉超過了5%的舉牌線。然而奇怪的是，公司竟然沒有相關公告正式發佈這一信息，由此也被投資者和媒體詬病爲“矇眼舉牌”。

對於基金公司賺錢而基民不賺錢現象，濟安金信基金分析師陳穎表示：“這主要還有兩方面原因：除去投資者追漲殺跌的申贖行爲，實際還有頻繁申贖的高成本。對於月度換倉的投資者來說，若按照申贖一次0.5%的極度優惠費率計算成本，每年將損耗約5.84%的收益；若投資者無法享受費率優惠，通常情況下，按照申贖一次2%的成本計算，每年確定的損失則會增加至21.53%。”

昔日明星基金經理風光不再

大成睿享牛市業績慘遭挫折

除去上述兩隻老基金，《紅週刊》記者還發現，次新基金同樣面臨各種各樣的問題。以去年底成立的次新權益類基金大成睿享爲例，該基金今年上半年的管理費收入約爲3547.75萬元，排入主動權益類基金管理費收入前一百位左右。

天天基金網顯示，該基金產品的基金經理徐彥目前在崗累計任職時間達6年半左右，職業生涯迄今僅供職於大成一家公司。有意思的是，徐彥在大成的基金經理生涯可分成兩個階段，第一階段截至2018年9月11日，彼時徐彥所管理的四隻基金中的大成競爭優勢和大成景陽領先的任職回報均超過100%。此後，徐彥從大成離職，一度傳聞其要加盟睿遠基金，但在間隔大約一年之後，徐彥重新迴歸大成基金，而彼時的A股市場正迎來久違的牛市，但徐彥卻遭遇了滑鐵盧，除去大成景陽領先年內表現尚可外，他所掌管的競爭優勢、睿享、策略回報3只基金的淨值年內漲幅均不到20%，尤其是大成睿享，年內淨值僅8.4%，在990只同類產品中排名第965位。

從大成睿享第一季度十大重倉股來看，年內迄今竟然有八隻標的在二級市場上的漲幅爲負數；而二季報前十大重倉股中，基金經理不僅保留了上一季十大重倉中的7只標的股，還將年內大漲的巨星科技剔出了十大重倉股名單。從二季度重倉股年內表現看，年內漲幅最大的股票是馬應龍，開年迄今漲幅尚不到25%。

對此，基金經理徐彥在基金二季報中直言不諱地表示：“本基金上半年排名不佳，可以直觀歸因成行業配置集中在低估值的傳統行業。”可遺憾的是，該基金在下半年以來同樣沒有太大起色。如是情況下，基金髮行時蜂擁而至的基民或許就要遭遇一定的浮虧陣痛了。

附表 部分2020年中報管理費收入居前主動權益類基金情況一覽

數據來源：Wind