本報記者 羅輯 北京報道

10月26日，中金公司(601995.SH)披露IPO發行結果公告顯示，網上投資者未繳款認購數量87.24萬股，對應未繳款金額達2510.68萬元。公告第二天，10月27日，中金公司（3908.HK）股價突然重挫，截至上午11點11分下跌6.74%，下午開盤跌幅略有收窄。而在此前，中金公司發佈A股IPO發行公告，此次發行價格落定爲28.78元/股，發行市盈率達33.89倍，大幅打破了此前市場中新股發行定價23倍PE的隱性“天花板”。

棄購VS市盈率33.89倍

具體來看，雖然10月26日A股券商板塊出現了整體下行，但港股方面，10月27日排除光大證券（6178.HK）外，A+H股券商中，中金公司港股下跌幅度仍然靠前。作爲剛剛在A股IPO、形成A+H架構的老牌頭部券商，中金公司近期的港股和A股發行表現受到市場較高的關注。

根據10月26日的中金公司IPO發行結果公告，其最終戰略配售數量約爲1.38億股A股，佔此次發行總量的30%。回撥機制啓動後，網下發行最終股票數量爲8675.93萬股A股，網上發行最終發行股票數量約爲2.34億股A股。網上投資者未繳款認購數量87.24萬股，對應未繳款金額達2510.68萬元。未繳款認購股數全部由聯席主承銷商包銷，也就是說，聯席主承銷商包銷股份的數量約爲87.24萬股，包銷金額約爲2510.68萬元。計算可得，其包銷比例（佔發行規模的比例）爲0.19%。

作爲老牌頭部頂尖投行，也是傳統意義上與海外投行最能對標的券商，中金公司此次A股IPO本就備受關注。而因爲在詢價階段最高報價和最低報價相差580多倍（注：報價區間爲0.1～58.67元/股），以及最終發行價格28.78元/股對應的發行市盈率達到33.89倍，不僅高於同業，更大幅打破了23倍新股市盈率這一“隱形天花板”，中金公司更是一直吸引着投資者的注意力。

不過就其詢價中出現的“一毛錢報價”以及發行市盈率來看，多位接受採訪的業內人士均認爲並不具備深入討論的必要。

其中，詢價階段給出最低0.1元/股報價的機構爲常州交通建設投資開發有限公司，另有33家機構或個人報價不高於10元/股，其中個人投資者爲26個。同時遠超發行價格的報價也主要來自個人投資者，例如58.67元/股的最高報價。實際機構給出的報價大多在29元/股附近。

而就中金公司發行市盈率33.89倍遠超一直以來的新股市盈率“隱形天花板”，“這是H股（公司）發A（股）的特例”。知名投行人士王驥躍就這一情況的影響分析認爲，其並不代表23倍新股發行市盈率全面放開的信號，完全打破這一“隱形天花板”還得等待註冊制改革的推進。

在有效報價和較高發行市盈率的數據下，一般意味着這家公司得到了投資者較爲一致的認可。同時網上投資者存在棄購的情況，也並非特例。就包銷比例來看，在今年主板新股中，中金公司0.19%的包銷比例不算突出。雖然近年來隨着對打新規則、申購繳款等重視程度提高、棄購情況減少，包銷比例不斷下行，屢創新低，但0.3%以上的包銷比例仍然不少。

內控失守

中金公司海外業務突出，在金融市場雙向開放推進的背景下，市場給予了中金公司良好預期。但與此同時值得注意的是，其近年也因爲捲入瑞幸咖啡事件而受到質疑。在中金公司招股書中，就“重大訴訟和監管調查風險”，中金公司也具體提到了瑞幸咖啡事件中，公司將面臨的影響。

具體來看，中金公司稱其子公司作爲承銷團成員之一，參與瑞幸咖啡2019年5月在美國納斯達克交易所掛牌上市項目以及2020年1月股票增發和可轉債發行項目並擔任聯席薄記管理人。同時另一子公司亦有參與對瑞幸咖啡股東HAODE INVESTMENT INC.的銀團貸款。

“瑞幸咖啡造假案”爆發後，中金香港證券因爲瑞幸咖啡提供承銷服務被列爲集團訴訟的共同被告方，公司在相關集團訴訟中存在需承擔賠償責任的可能，但是實際承擔賠償的風險較小。

與此同時，今年上半年中金公司產生信用減值損失1.67億元，其中主要包括對瑞幸咖啡股東HAODE INVESTMENT INC.的銀團貸款計提的減值準備，截至報告期末該筆貸款餘額爲1.69億元。

而除了瑞幸咖啡事件，中金公司方面也披露稱：“未來在開展業務的過程中，公司亦有可能因爲其他項目被列入集團訴訟的共同被告方，或存在其他潛在的被提起訴訟、仲裁或監管調查的風險。”

實際上梳理近年來中金公司受到的監管措施，2019年“被罰”頻率較往年有明顯的變化。其中最爲市場錯愕的是，中金公司拿到“科創板第一張罰單”。究其原因是中金公司在保薦某公司科創板IPO申請過程中未經上交所同意擅自改動相關注冊申請文件，導致被採取監管警示的自律措施。就同一事件，證監會對中金公司出具警示函，同時提到這一違規行爲的發生，反映中金公司內部控制制度存在薄弱環節，證監會責令中金公司對內部控制制度存在的問題進行整改。

同年，證監會深圳監管局還就中金財富證券在2018年組織架構規範整改工作中整改逾期比例較高、合規風控存在缺失的問題，對中金財富證券採取責令增加內部合規檢查次數的監管措施。不久後，湖北監管局就中金財富證券相關營業部存在的違規問題責令改正並增加內部合規檢查次數的監管措施。到年末，中證協還就中金公司在2019年開展場外期權業務過程中有13筆交易掛鉤的7只標的超出證券業協會規定的場外期權掛鉤標的的個股名單，對其採取警示的自律管理措施。而今年4月，北京證監局還就中金公司管理的11只私募資管計劃投資於同一資產的資金均超過相關資產管理計劃資產淨值的25%，出具了警示函。

在招股書中，中金公司對公司戰略目標和發展戰略再度提出“打造中國的國際一流投行”。這家作爲中國首家中外合資的投行，一直以來保持着這一清晰的定位。其8000多名員工中，近三成員工、45%的董事總經理都擁有海外學習或工作經驗。在中資券商“出海”上，中金公司遙遙地走在前面。隨着A+H股架構落地，中金公司將迎來全新的開局，而面對上述密集的“罰單”，如何做好內控、把握機遇，在“國際一流投行”的戰略下穩步前進，記者將持續關注。

（編輯：夏欣 校對：顏京寧）