註冊制

滬深市場單日成交量持續低迷，A股市場的投資信心以及投資活力又一次回到了低谷。但是，在另一方面，可轉債市場卻持續活躍，但在政策收緊的壓力下，可轉債市場卻出現了冰火兩重天的走勢，漲跌互現。但是，有一個現象值得我們注意，即近期可轉債市場的日均成交量持續活躍，單日成交基本上達到千億元以上，這一量能水平是平時的數倍之多，某種程度上反映出當下的可轉債市場確實分流了不少A股市場的存量資金。

A股市場的持續低迷，既有可轉債市場分流資金的影響，也有高速IPO加速分流市場存量資金的因素。不可否認的是，今年以來，整個A股市場的IPO發行節奏確實很快，不僅僅是IPO發行節奏的加快，而且巨無霸企業的接連發行上市，對市場存量資金也是起到了一個非常大的考驗。

據外媒報道，監管曾與部分券商溝通，要求放緩創業板IPO報批的速度，亦有投行人士表示，監管的反饋速度確實較之前慢了一些。不過，如今這一消息仍未得到正式確認，但足以引發市場的猜想。但是，根據數據顯示，從8月下旬以來，創業板註冊制企業的獲批情況來看，整體速度似乎有所放緩，市場也在考慮到高速IPO有階段性放緩的跡象。

原本是8、9月份市場已有創業板獲批速度有所放緩的現象，但卻到了現在，才逐漸得到市場的重視。從某種程度上，市場對高速IPO分流股市存量流動性的觀點似乎達成了一種共識。與此同時，在近期股市持續低迷的背景下，市場總希望有一些政策性的利好來刺激股市，或通過利好消息對沖近期的IPO融資壓力，這一傳聞的出現，也恰恰反映出市場渴望政策利好的需求。

不過，創業板IPO報批速度的整體下滑，並不意味着高速IPO發行節奏的實質性下降，也未必反映出減少IPO對沖近期利空壓力的現象。對創業板IPO報批速度的下滑，更可能屬於一種註冊制改革下的適應性的行爲，面對註冊制下的IPO提速壓力，確實非常考驗諸多配套措施，包括人員配套等措施，這也是市場從覈准制向註冊制過程中的一種過渡行爲，並處於逐漸適應的過程。

如今，市場正試圖逐漸適應這種註冊制模式下的IPO壓力，正考驗着市場的處理能力。但是，當相應的配套措施逐漸完善與成熟之後，創業板IPO的處理速度也會逐漸恢復正常。不過，遇到當前A股市場相對低迷的時間點，這一傳聞更容易讓市場解讀爲利好消息。

不過，在當前國內資本市場深入推進註冊制改革的背景下，資本市場的投資功能也逐漸引起重視，因爲股市投資與融資功能本身也是處於一種互相促進的影響狀態。站在當前的市場環境分析，企業IPO受理的稍微降速，也可以爲市場傳遞出一種間接利好的信號，減緩一下市場過於緊張的壓力。

可以肯定的是，從最近幾周時間來看，據數據統計，創業板註冊制下的受理企業數量有所波動，但整體上來看，部分時間段呈現出稍微下降的跡象。但是，不排除當下市場處於覈准制向全面註冊制的過渡時間點，當市場的配套措施逐漸完善之後，受理企業數量以及獲批的情況可能會得到明顯改善，屆時註冊制下的高速IPO發行常態化又將會得到延續。

從市場的角度出發，持續高速的IPO應該要階段性緩一緩了！在註冊制模式下，股市投資功能與股市融資功能本身屬於一種相互影響的關係，股市投資功能下降必然會降低融資功能的能力，資金進入市場之中，歸根到底還是看到了市場的持續賺錢效應，只有有利可圖，纔會進入市場進行投資。

因此，當股市融資功能過度透支之際，實際上也會傷害到市場的投資功能。既然今年已經完成了多家巨無霸企業的發行上市，且在IPO發行數量以及募資規模上有着明顯的增長，那麼在市場環境相對低迷的背景下，可以爲高速IPO發行節奏緩一緩，也爲負擔過大的A股喘一口氣。

本文爲***作者原創，未經授權不得轉載