【金牌投顧說】戰勝指數的基金——指數增強型基金揭祕
原標題：【金牌投顧說】戰勝指數的基金——指數增強型基金揭祕
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作者：東方證券南寧金湖路營業部投顧團隊
南寧金湖路投顧團隊成員介紹
我們最近在和一些投資者溝通時發現，很多投資者的投資目標是跑贏指數，但是努力了很多年也都難以實現。其實市場上有一個投資品種，已經通過多因子量化選擇的方式實現了這個目標，它就是——指數增強型基金。
根據wind統計顯示，在全市場5860只偏股和混合型基金中，有166只以指數增強爲目標的基金。這些基金比對標指數平均增加了28.5%的收益率，並且以月度考量，平均在近70%的月份裏跑贏了對標指數。其中還有21只指數增強基金，在90%以上的時間段內都跑贏了指數，確實實現了投資跑贏指數的小目標。那這些指數增強基金到底有什麼小祕招，讓他們能夠戰勝指數呢？
接下來我們就以博道滬深300指數增強基金爲案例，爲投資者揭祕指數增強基金的制勝法寶。（數據來源於wind統計，截止2020.10.13日，歷史數據不代表未來）
博道滬深300指數增強A（007044）基金2019年4月成立，基金經理楊夢。截止10月15日，基金收益爲51.87%，年化回報率32.71%，而同期滬深300指數收益僅爲21.74%，收益增強了一倍多。除了收益增強以外，該基金的回撤控制也明顯優於滬深300指數。同期，滬深300指數的最大回撤爲18.91%，而該基金控制在了15.30%，較指數少了3個多百分點。並且從月度來看，該基金跑贏指數的月份佔比達到了94%。
圖一、博道滬深300指數增強A（007044）成立以來走勢和基準指數對比圖
（數據來源：wind統計）
那麼這個指數增強基金的增強訣竅是什麼呢？總結起來有3點：
一、行業配置初步優化
從表一我們可以看出，博道滬深300指數增強A（007044）在2020年上半年相對於滬深300指數增配了日常消費和醫療保健這兩個行業板塊，而這兩個板塊在2020年上半年所有wind一級行業指數的回報率表現也是最好的兩個。而基金2020年上半年相對減配的房地產、公用事業和能源行業，在2020年上半年行情表現並不佳。
通過類似這樣的行業配置的增減，增加相對看好的行業投資比重，適度減少相對看淡行業的投資比重，從而比滬深300指數獲得了一定的超額回報。
表一、博道滬深300指數增強A和華泰柏瑞滬深300ETF中報行業配置比較
（數據來源：wind統計）
二、個股配置大幅優化
我們將博道滬深300指數增強A（007044）和華泰柏瑞滬深300指數ETF2019年年報和2020年中報的所有持倉個股做了對比分析發現。
2019年年報而言，指數增強基金增配了124只個股，2019年下半年的區間平均漲幅是14.79%；減配了241只個股，2019年下半年的區間平均漲幅僅有9.07%。這個差距在2020年上半年更加明顯，2020年中報顯示，指數基金增配的161只個股的平均漲幅是39.79%，而減配的233只個股的平均漲幅僅有2.96%。一增一減，超額收益就體現了出來。
三、保持高倉位和分散持倉
雖然指數增強基金在行業配置和個股配置上有一定的調整，但是 仍然保持了指數基金高倉位和分散持倉的特徵。博道滬深300指數增強A（007044）前10大重倉股的持倉佔比在30%左右，遠低於主動型基金50%-60%的持倉佔比。其股票倉位也長期保持在90%以上，這樣才能更好的對指數保持跟蹤的效果。
圖二、博道滬深300指數增強A（007044）股票倉位變化
（數據來源：wind統計）
這些指數增強基金是如何實現以上三點優化的呢？ 其背後的祕密武器就是——多因子模型量化決策。簡而言之，就是基金公司將選股的原則分化爲一個個不同的因子，然後通過大量的歷史數據以及計算機程序，研究他們和市場之間的相互作用，最後綜合成爲一個模型，並且在投資的過程中，根據新變量的產生以及市場規律的變化，不斷進行模型優化的動態過程。根據博道基金研究表明，影響市場的主要因子大致有下列11種：
圖三、影響市場的主要因子
（數據來源：博道基金）
而利用多因子選股進行指數增強投資的決策也大致歸納如下：
從上述介紹中我們不難看出，想要獲取跑贏指數的投資收益，並不是簡簡單單分析一些K線或者多看幾篇股評就能達到的。這需要有豐富的操作經驗（體現在多因子的選擇上），以及深厚的數理功底（體現在多因子選股模型構造上，現在一般使用人工智能機器迭代學習來進行模型）。而現在市場上也有比較多指數增強基金可供選擇了，想要跑贏指數，沒有必要再“閉門造車，苦苦探索”，藉助指數增強基金這樣的專業投資者，可以讓我們的投資更輕鬆，更容易實現這個小目標。
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