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中信建投农林牧渔行业研究组长孙金琦表示，农业行业周期属性较强，无论是养殖还是种植，都具有一定的周期性，首先是把握周期的位置，寻找到有机会的大方向；然后通过对公司的研判，找出投资标的。

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文 / 冯立启

“十四五”农业农村发展规划正在制定中，农业发展将迎来多项政策支持，十四五时期应该如何把握农业股的投资机会？哪些细分领域最有投资价值？腾讯财经邀请中信建投农林牧渔行业研究组长孙金琦，为投资者解读十四五期间的农业股投资机会。

目前农业农村部正在组织编制“十四五”农业农村发展规划，积极谋划实施一批基础性、长远性、战略性的农业重大工程项目，重点围绕高标准农田、现代种业、仓储保鲜冷链物流设施、数字农业农村、动植物疫病防控、重大科学基础设施等方面，加大投入力度，强化现代农业设施装备支撑。

回顾“十三五”期间，农业基础设施建设明显改善，物质技术装备条件加快提升。四个方面的成就尤为突出：1、大规模建设高标准农田；2、国家良种生产保障能力显著提升；3、农业机械化全程全面发展；4、畜牧水产养殖设施加快升级改造。

孙金琦认为，十四五时期农业领域的发展规划，重点是要保障粮食安全，从供给端入手，提高产量、保障供给体系稳定。基于粮食安全的保障，首先是农业基础设施建设的提高，十三五期间已经取得了亮眼的成绩，十四五规划将进一步围绕农业基础设施，建设高标准农田，降低人力成本，提高土地资产利用率与生产效率；另一方面，要着重提升农业现代化水平，加大现代种业的投入，这也是一个重要投资方向，如转基因育种的发展，可以提高单位面积产量，提高生产效率。

除了种业之外，他认为还可以重点关注动植物疾病防控领域，一方面受益于国内生猪存栏的持续回升，销售持续向好；另一方面，非瘟疫苗后期如若研发成功上市，将打开全行业市场空间，为研发实力、工艺水平、渠道销售优质的龙头企业提供业绩增量。同时，宠物疫苗也将成为动保企业长期的增长驱动力。

【问答环节】

1、粮食板块业绩向好，关注农垦方向

腾讯财经：疫情之后，粮食安全被屡屡提及，你怎么看待当前粮食方面的供给情况？粮食股的投资价值如何？

孙金琦：据农业农村部，继夏粮、早稻丰收之后，秋粮丰收也已成定局，全年粮食产量预计有望增加。丰收成为定局主要基于两点：一是面积增加。今年秋粮面积预计超过12.8亿亩，比上年增加800万亩，特别是东北地区高产作物玉米增加较多；二是长势总体较好。今年春播雨水多，前期光温水匹配一直较好，苗情长势不错。有影响的是个别农产品，例如今年东北中部连续遭遇3个台风，造成局部地区玉米倒伏，但由于玉米已进入蜡熟期，倒伏对产量影响有限。

对于粮食板块的投资，今年农产品价格普遍上涨，带动粮食板块业绩向好，尤其是玉米价格持续攀升，可以关注下农垦方向，预计业绩表现会较好。

腾讯财经：农产品价格的上涨态势会持续多久？

孙金琦：农产品价格要具体看细分品类。例如玉米今年价格上涨明显，上涨的原因其实很多。首先，今年国内生猪存栏持续恢复，显著拉升国内饲料需求，从而对玉米需求也增加；另外就是今年八九月份东北连续遭受了三次台风，对玉米的供给又产生了一定影响。在这些因素带动之下，玉米价格今年持续上涨。

我们认为，从需求端看，在2021年到2022年，国内生猪产能还是会处在恢复过程中，预计未来的1~2年需求这个因素还是会存在。

2、预计转基因政策将持续推进

腾讯财经：转基因作为争议较大的一项技术，去年以来似乎有政策转暖信号，当前的转基因发展到什么水平了？你怎么看这个技术？政策上预计什么时候可能会放开限制？

孙金琦：从全球来看，转基因农作物1996年起大规模商业化使用，全球种植面积快速增长，至2018年有26个国家和地区种植转基因作物，种植面积超1.9亿公顷。

我国积极稳慎地推进转基因科研成果产业化，2008年以来，7个中央一号文件均对转基因工作提出要求，形成了系统部署，强调要加大研发力度，尽快培育一批抗病虫、抗逆、高产、优质、高效的转基因新品种，要科学评估，依法管理，做好科学普及，在确保安全的基础上推进产业化。

目前我国转基因棉花应用已非常广泛，截至2019年末，共育成转基因抗虫棉新品种176个，累计推广4.7亿亩，减少农药使用70%以上，国产抗虫棉市场份额达到99%以上。但主粮领域还未广泛运用。

本次十四五规划中提到重点围绕现代种业、植物疫病防控内容展开，今年 10 月 17 日第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十二次会议通过《中华人民共和国生物安全法》，强调推动生物安全核心关键技术和重大防御产品的成果产出与转化应用，提高生物安全的科技保障能力，预计转基因政策将持续推进。

从转基因安全证书颁发的进程来看，2019年12月30日，农业农村部将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的192个植物品种目录公示；今年6月，农业农村部再次将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录公示，转基因发展仍在持续进行。

腾讯财经：接下来，投资者如果想去把握转基因带来的机会，有没有哪些重要时点或事件可以重点关注？

孙金琦：我认为可以关注两个点，第一是有哪些企业目前的转基因产品已经或者是即将获得了生物安全证书；第二个点，看看农业农村部何时可以正式放开转基因种子的商业化使用。

3、“拉尼娜”或加速糖价反转向上，但仍需关注国际糖价及进口配额

腾讯财经：近期有消息称在“拉尼娜”现象影响之下，北半球可能迎来最冷冬天，你怎么看待这个现象？它会对种植业产生很大影响吗？白糖等农产品是否会因此进入反转周期？

孙金琦：首先，据世界气象组织发布新版《全球季节性气候更新》指出，拉尼娜现象已经形成，预计今年的拉尼娜现象强度为中等到强，并将持续至明年。拉尼娜容易导致的结果是给太平洋西部的东南亚地区带来暴雨，给太平洋东岸的南美地区带来干旱，两种极端天气都不利于农作物的生长。

从历史经验来看，拉尼娜的短期破坏力和频率不像厄尔尼诺那样严重，但却因为对气候环境影响时间长，从而对农业造成了较大损失。从2001年的拉尼娜影响来看，当时的拉尼娜现象对全球各地的大豆、咖啡、糖等多种农作物的价格造成了影响。

对于白糖，目前糖价处于较低位置，拉尼娜现象或将加速白糖反转向上，但仍需关注国际糖价以及进口配额情况。从国内供需角度来看，由于甘蔗具有“一年种植、三年收获”的特性，国内白糖产大体量呈现出“三年增、三年减”的周期波动，预计目前处于减产的拐点期。但我国白糖部分供给由进口补足，目前国际市场糖价与国内差价较大，进口配额也是一个需要重点关注的因素，对糖价短期影响较大。从全球供需来看，受厄尔尼诺天气影响，2019、2020年巴西、印度等各主产国均有不同程度减产，供需情况由平衡转向偏紧，此次拉尼娜现象或将加大减产预期。

4、四季度猪价有望重新企稳，中长期看将进入下行通道

腾讯财经：随着生猪产能扩张，猪价进入下行通道，你怎么看待养猪行业接下来的发展趋势？猪肉股是不是已经不适合投资了？

孙金琦：据统计局，三季度生猪生产逐步恢复。截至三季度末，生猪存栏37039万头，同比增长20.7%；其中，能繁母猪存栏3822万头，增长28.0%。猪牛羊禽肉产量下降4.7%，降幅较上半年收窄6.1pct，其中禽肉产量增长6.5%，牛肉、羊肉、猪肉产量分别下降1.7%、1.8%、10.8%，降幅分别较上半年收窄1.7/0.7/8.3pct。

短期来看，猪价有望企稳回升。10月底规模场出栏计划多数完成，近期市场二次育肥现象逐渐增加，同时养殖端养殖户惜售挺价，市场可供出栏大猪预计减少，生猪出栏节奏有望减缓，猪价有望企稳回升。综合考虑目前猪肉供给与需求的情况，考虑疫情之后及四季度猪肉消费的季节性增长的因素，我们认为四季度猪肉供需偏紧格局仍然维持，猪价有望重新企稳，维持高位运行。中长期来看，预计猪价将要进入下行通道。

对于行业的投资逻辑，我们认为分化会是主旋律，出栏增长确定性比较高、成本管控实力较强的养殖企业仍然具备投资价值。

5、动保、饲料等猪肉后周期板块存机会

腾讯财经：你怎么看待动保疫苗、饲料等猪肉后周期产业链的机会？

孙金琦：对于后周期产业，均会受益于生猪存栏的持续恢复，销售保持高速增长。

对于动保板块，还具备非瘟疫苗和宠物疫苗两个增量驱动；8月18日，据农业农村部，由中国农业科学院哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗进展顺利，即将进入扩大临床试验和生产性试验阶段。下一步中国农科院将继续按照农业农村部工作部署，加快推进疫苗生产性试验研究，依照法定程序进入安全证书申报和疫苗注册流程。非瘟疫苗后期如若研发成功上市，将打开全行业市场空间，为研发实力、工艺水平、渠道销售优质的动保企业提供业绩增量。同时宠物疫苗也会成为行业增长的长期驱动力。

饲料方面，受益于存栏持续恢复，饲料需求也持续上升。据饲料工业协会数据，2020年前三季度，饲料总产量18256万吨，同比增长7.8%。其中，受生猪产能逐渐恢复拉动，猪饲料连续四个月同比增长;由于家禽存栏处于高位，反刍动物养殖效益好、积极性高，蛋禽、肉禽、反刍动物饲料产量均有同比增长。展望后市，随生猪产能恢复，猪料需求将继续改善，禽存栏持续高位，禽料销售预计继续保持良好势头，水产料方面，中高档水产品占比提升驱动水产饲料需求向好。

6、投资农业股需要把握好周期的位置，寻找到有机会的大方向

腾讯财经：农业股是一个机遇和风险都比较高的行业，能否分享一下您在农业股方面的研究心得？如何才能在农业股中找到靠谱的好公司？

孙金琦：农业行业周期属性较强，无论是养殖还是种植，都具有一定的周期性，我们认为首先是把握周期的位置，寻找到有机会的大方向；然后通过对公司的研判，找出投资标的。

我们具体的研究方法包括：（1）建立完善的行业数据库，通过对高频数据的跟踪，及时把握行业拐点；（2）深入一线交流，与企业、养殖户、种植户、经销商等沟通，从微观角度验证行业趋势；（3）从管理层与财务报表两个角度找到靠谱的好公司。

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