純爲什麼估值低?因爲本身不產生商品價值，主要靠息差來賺取收益。所以正常來說，銀行股的分紅會和存銀行的利率差不多，就是這個道理。背後更大的問題，是客觀存在的，一直被所有金融行業所頭疼的三個字:壞賬率。

螞蟻金服的收入本質上和之前無數網貸公司無異，只是依託支付寶和芝麻信用，短期可以將明面的壞賬率做到很低而已。這些做網貸的，一旦上市大多大而不倒，因爲虧的是股民和投資人的錢，比如。螞蟻呢，一旦暴雷，虧的是所有銀行+投資人+股民的錢……它的操作模式簡單來說就是自己有一點本金，但是通過撮合負債人人向銀行借貸，一邊低息付銀行一邊高息收債。同時，將做，不斷轉包可以放幾百倍自有資產的貸款。

這邊有幾個很大的風險:

1.政策會一直允許你這樣搞麼？動的是所有銀行的根基不說，別的京東騰訊小米系也這麼搞abs，監管那邊同不同意?以後會不會銀行都被你挾持了?只要銀監會一個不同意，比如abs最多轉到五倍，十倍，螞蟻的利潤率都會膝斬甚至踝斬。

2.假設政策允許，那小米，京東，騰訊甚至知乎會不會跟你打價格戰?價格更低，信用更不值錢，虧了算銀行，甚至可以找內鬼以此去套取國有銀行的資產!而且數以億計。如果大家都不找花唄借唄借錢而去用別的產品了螞蟻的利潤咋辦?另一邊，p2p暴雷投資者血本無歸還歷歷在目，你接下去直接爆銀行的雷，會如何?

3.馬老闆口口聲聲說監管的問題，實際上本身背後有個細思極恐的可能。如果阿里自己出現了巨大的虧損，或者阿里系的企業需要融資，能不能通過螞蟻金服來大額融資?如果上市，阿里系的隨便融，虧了算銀行和股民的，信用算企業的，白手套隨便找。套個千八百億出國豈不是美滋滋?

現在銀行是需要抵押的。如果同馬老闆說的，一家公司看起來前景很好，經過一系列監管的會議決定就可以給予融資但是利息要高點，那但凡阿里孵化的企業，都可以直接找螞蟻金服來a輪b輪一直滾到賺滿出局了，到時候不知道大家找誰哭去，銀行找誰說理去。

4.螞蟻的“芝麻信用”看起來很美，但是這是在壞賬率極低的情況下的表現。打個比方，如果你身邊所有人都借花唄的錢然後不還並像那些擼小貸村莊一樣以此爲榮呢？