全球市占率近50%！氨基酸原料第一股将诞生
原标题：全球市占率近50%！氨基酸原料第一股将诞生
热闹的市场。
文｜九九 良木
11月17日，科创板上市委员会2020年第104次审议会议结果显示，安徽华恒生物科技股份有限公司（下称华恒生物）首发获通过。
▍截自上交所科创板发行审核信息公开网站
公开资料显示，作为巴斯夫、诺力昂、德之馨等原料商的上游供应商，华恒生物成立于2005年4月13日，曾于2014年7月在全国股转系统挂牌，2018年2月摘牌。后于2020年6月10日首度披露招股说明书（以下简称招股书）。如今得以在科创板成功过会，这也意味着“氨基酸原料第一股”即将诞生。
氨基酸类原料市占率接近50%
据悉，华恒生物是公司是一家以合成生物技术为核心，主要从事氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品等众多领域。主要客户包括巴斯夫、诺力昂、德之馨、伊藤忠、天新药业等境内外知名企业。
据介绍，丙氨酸是构成蛋白质的基本单位，是组成人体蛋白质的21种氨基酸之一，属于小品种氨基酸。其中，L-丙氨酸在日化领域是合成新型绿色螯合剂MGDA（甲基甘氨酸二乙酸）的主要原料，在欧美等发达国家被广泛应用在日化洗涤产品中；还可用于合成温和氨基酸表面活性剂，多用于氨基酸基洗发水、沐浴露、洗面奶、牙膏、爽肤水、面霜等个人护理产品的制备。而熊果苷，又名熊果素，分为α型和β型两类，其中α-熊果苷的美白效果是β-熊果苷的7-10倍，常添加于美白产品中。
目前，华恒生物已经成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列。根据中国生物发酵产业协会数据显示，全球L-丙氨酸2019年度的总体需求量约为5万吨，2019年华恒生物丙氨酸系列产品产量为2.57万吨，销量约2.37万吨，市场占有率接近50%。
华恒生物在招股书中提到，日化领域是L-丙氨酸最主要的应用领域，2019 年度日化领域的需求量占L-丙氨酸总需求量约55%。由于受到MGDA市场快速发展的推动，在日化领域中，丙氨酸市场需求量保持快速增长。预计未来丙氨酸市场需求将以约12%的年复合增长率持续增长，在2023年市场需求量将达到8.1万吨。
根据招股书，2017-2019年和2020年1-6月，华恒生物营业收入分别为3.83亿元、4.21亿元、4.91亿元和2.58亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为6489.45万元、7550.67万元、1.26亿元和6479.52万元，呈稳步增长趋势。研发投入占比分别为5.19%、5.16%、6.1%和6.9%，逐年增加。
今年1-9月，华恒生物营收3.61亿元，同比下滑2.59%，归属母公司净利润为8517.03万元，同比下滑12.79%。经营活动产生的现金流量净额为7886.53万元，下滑41.47%。
华恒生物在招股书中解释称，除了汇率影响外，业绩下滑的原因主要来自以下几个方面：主要客户之一诺力昂减少了对DL-丙氨酸采购量，该原料销售毛利较去年同期减少653.01万元；受D-泛酸钙价格波动影响，该原料销售毛利较去年同期减少161.28万元；其次是管理费用和研发费用分别较去年同期增加349.52万元、232.04万元。
L-丙氨酸、D-泛酸钙价格波动明显
今年前三季度，华恒生物L-丙氨酸、β-丙氨酸销售情况良好，其中L-丙氨酸销售数量比去年同期增加10.78%。
据悉，L-丙氨酸是华恒生物最早实施产业化的产品。2018年销售收入较2017年增长10.20%，主要系销量增加的影响所致；2019年销售收入较2018年略微下降，主要系L-丙氨酸价格降低所致。从销售情况来看，2017年至2020年1-6月，L-丙氨酸平均售价分别为1.73万元/吨、1.65万元/吨、1.6万元/吨、1.51万元/吨，逐年下降。价格对收入的影响也呈负增长。
华恒生物在招股书中表示，L-丙氨酸销售价格逐年小幅下降，主要系公司综合考虑生产技术的改良和进步、生产工艺的迭代和优化、原材料价格下降所导致的生产成本下降，推动巴斯夫更好的扩展下游新型绿色螯合剂MGDA市场规模以及中美贸易摩擦等因素，在保持较高毛利率水平的前提下，按照市场化原则小幅调低产品报价。
2019年5月，美国对中国第二批2000亿美元加征清单产品加征率由10%提升至25%，为了分担L-丙氨酸产品关税税率调整对巴斯夫产品成本的影响，进一步强化与巴斯夫的战略合作关系，华恒生物在原协议价格基础上，对巴斯夫（美国）每千克L-丙氨酸产品下调0.15美元（折合人民币0.98元），即因中美贸易摩擦影响的降价幅度约为6.5%，影响公司2019年毛利的1.07%。
而相较L-丙氨酸，D-泛酸钙产品的价格波动更大。2019年D-泛酸钙行业受到国家对化工企业环保方面的严监管以及上游原料供应紧张的影响，供应下降，市场价格出现较大幅度的上升，2019年度市场平均价格约32万元/吨，高位价格一直维持到2020年6月上旬；2020年6月下旬起，由于市场环境变化，D-泛酸钙产品价格出现较大幅度下降，目前最新市场价格约7.5万元/吨，相较于2019年度平均价格水平下跌约76.56%。
根据招股书，今年上半年，华恒生物D-泛酸钙的平均售价为28.31万元/吨，相较2019年度下滑8.38%。
数据显示，我国已经成为D-泛酸钙产品的“世界工厂”，全球D-泛酸钙总产能约为2.8万吨，国内产能占全球近80%的市场份额。主要生产企业包括亿帆医药、新发药业和兄弟科技等，市场竞争较为激烈，产品价格波动较大，产能相对过剩。
产品单一、客户集中度较高
招股书显示，2017年至2020年1-6月，丙氨酸系列产品占华恒生物主营业务收入的比例分别为99.62%、98.57%、86.79%和87.17%。L-丙氨酸在丙氨酸系列产品实现收入中占有较高份额，主要需求方为巴斯夫、诺力昂等大型国际化工企业。
华恒生物表示，在未来较长一段时间内，丙氨酸系列产品仍然是其营业收入的主要来源，L-丙氨酸产品仍将保持较高占比，存在产品系列较为单一的风险。此外，巴斯夫采购L-丙氨酸后，全部用于合成新型绿色螯合剂MGDA，主要作为助洗剂添加于自动洗碗机专业洗涤剂中，应用于高端洗涤领域。与此同时，诺力昂采购L-丙氨酸后也应用于生产MGDA。
目前，华恒生物L-丙氨酸产品实现的营业收入中来自于MGDA应用领域的比例超过60%，总营业收入中来自于MGDA应用领域的比例超过50%，存在主要产品下游应用领域较为集中的风险。
根据中国生物发酵产业协会出具的《关于丙氨酸、缬氨酸市场现状和发展趋势研判》，2019年MGDA的需求量约16万吨，未来全球MGDA市场将以约22%的年复合增长率持续扩大，预计到2023年全球MGDA的需求量将达到39.34万吨，市场空间广阔。同时，巴斯夫披露的2019年度报告亦显示，MGDA产品所属的营养与护理业务板块预计将会保持增长。
据悉，华恒生物自2012年开始与巴斯夫在发展发酵法L-丙氨酸领域达成合作。2020年7月，与巴斯夫签署《第四次修订协议》，合同期限延长至2022年底。巴斯夫也成为华恒生物最大的客户，2017年以来至今年上半年，占比均超过44%，其中2018年这一占比高达54.39%。
华恒生物提到，目前行业内主要的L-丙氨酸生产企业还包括丰原生化、烟台恒源等，同时亦存在部分企业涉及小规模开展L-丙氨酸业务或正在建设相关生产线的情况，竞争激烈。
因此，根据招股书，华恒生物本次公开发行不超过2700万股，不低于发行后总股本的25%。募集资金约5.7亿元，将主要用于交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目、发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目和补充流动资金。计划于2023年达产，将新增丙氨酸产品产能2万吨。由此计算，到2023年，华恒生物丙氨酸产品产能将达到4.75万吨/年。
此外，新产品L缬氨酸也将在2020年四季度达到产业化条件，亦可为华恒生物贡献一定的收入及毛利增量。综上，华恒生物预计2020年度营业收入预计为5亿元-5.4亿元，较去年同期变动幅度为1.77%-9.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为1.05亿元-1.25亿元，较去年同期变动幅度为-10.97%-5.99%。
注：文中表格/图表均截自华恒生物上会招股书。
