全球市佔率近50%！氨基酸原料第一股將誕生

原標題：全球市佔率近50%！氨基酸原料第一股將誕生

熱鬧的市場。

文｜九九良木

11月17日，科創板上市委員會2020年第104次審議會議結果顯示，安徽華恒生物科技股份有限公司（下稱華恒生物）首發獲通過。

▍截自上交所科創板發行審覈信息公開網站

公開資料顯示，作爲巴斯夫、諾力昂、德之馨等原料商的上游供應商，華恒生物成立於2005年4月13日，曾於2014年7月在全國股轉系統掛牌，2018年2月摘牌。後於2020年6月10日首度披露招股說明書（以下簡稱招股書）。如今得以在科創板成功過會，這也意味着“氨基酸原料第一股”即將誕生。

氨基酸類原料市佔率接近50%

據悉，華恒生物是公司是一家以合成生物技術爲核心，主要從事氨基酸及其衍生物產品研發、生產、銷售的高新技術企業，主要產品包括丙氨酸系列產品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸鈣和α-熊果苷等，可廣泛應用於日化、醫藥及保健品等衆多領域。主要客戶包括巴斯夫、諾力昂、德之馨、伊藤忠、天新藥業等境內外知名企業。

據介紹，丙氨酸是構成蛋白質的基本單位，是組成人體蛋白質的21種氨基酸之一，屬於小品種氨基酸。其中，L-丙氨酸在日化領域是合成新型綠色螯合劑MGDA（甲基甘氨酸二乙酸）的主要原料，在歐美等發達國家被廣泛應用在日化洗滌產品中；還可用於合成溫和氨基酸表面活性劑，多用於氨基酸基洗髮水、沐浴露、洗面奶、牙膏、爽膚水、面霜等個人護理產品的製備。而熊果苷，又名熊果素，分爲α型和β型兩類，其中α-熊果苷的美白效果是β-熊果苷的7-10倍，常添加於美白產品中。

目前，華恒生物已經成爲全球領先的通過生物製造方式規模化生產小品種氨基酸產品的企業之一，丙氨酸系列產品生產規模位居國際前列。根據中國生物發酵產業協會數據顯示，全球L-丙氨酸2019年度的總體需求量約爲5萬噸，2019年華恒生物丙氨酸系列產品產量爲2.57萬噸，銷量約2.37萬噸，市場佔有率接近50%。

華恒生物在招股書中提到，日化領域是L-丙氨酸最主要的應用領域，2019 年度日化領域的需求量佔L-丙氨酸總需求量約55%。由於受到MGDA市場快速發展的推動，在日化領域中，丙氨酸市場需求量保持快速增長。預計未來丙氨酸市場需求將以約12%的年複合增長率持續增長，在2023年市場需求量將達到8.1萬噸。

根據招股書，2017-2019年和2020年1-6月，華恒生物營業收入分別爲3.83億元、4.21億元、4.91億元和2.58億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲6489.45萬元、7550.67萬元、1.26億元和6479.52萬元，呈穩步增長趨勢。研發投入佔比分別爲5.19%、5.16%、6.1%和6.9%，逐年增加。

今年1-9月，華恒生物營收3.61億元，同比下滑2.59%，歸屬母公司淨利潤爲8517.03萬元，同比下滑12.79%。經營活動產生的現金流量淨額爲7886.53萬元，下滑41.47%。

華恒生物在招股書中解釋稱，除了匯率影響外，業績下滑的原因主要來自以下幾個方面：主要客戶之一諾力昂減少了對DL-丙氨酸採購量，該原料銷售毛利較去年同期減少653.01萬元；受D-泛酸鈣價格波動影響，該原料銷售毛利較去年同期減少161.28萬元；其次是管理費用和研發費用分別較去年同期增加349.52萬元、232.04萬元。

L-丙氨酸、D-泛酸鈣價格波動明顯

今年前三季度，華恒生物L-丙氨酸、β-丙氨酸銷售情況良好，其中L-丙氨酸銷售數量比去年同期增加10.78%。

據悉，L-丙氨酸是華恒生物最早實施產業化的產品。2018年銷售收入較2017年增長10.20%，主要系銷量增加的影響所致；2019年銷售收入較2018年略微下降，主要系L-丙氨酸價格降低所致。從銷售情況來看，2017年至2020年1-6月，L-丙氨酸平均售價分別爲1.73萬元/噸、1.65萬元/噸、1.6萬元/噸、1.51萬元/噸，逐年下降。價格對收入的影響也呈負增長。

華恒生物在招股書中表示，L-丙氨酸銷售價格逐年小幅下降，主要系公司綜合考慮生產技術的改良和進步、生產工藝的迭代和優化、原材料價格下降所導致的生產成本下降，推動巴斯夫更好的擴展下游新型綠色螯合劑MGDA市場規模以及中美貿易摩擦等因素，在保持較高毛利率水平的前提下，按照市場化原則小幅調低產品報價。

2019年5月，美國對中國第二批2000億美元加徵清單產品加徵率由10%提升至25%，爲了分擔L-丙氨酸產品關稅稅率調整對巴斯夫產品成本的影響，進一步強化與巴斯夫的戰略合作關係，華恒生物在原協議價格基礎上，對巴斯夫（美國）每千克L-丙氨酸產品下調0.15美元（摺合人民幣0.98元），即因中美貿易摩擦影響的降價幅度約爲6.5%，影響公司2019年毛利的1.07%。

而相較L-丙氨酸，D-泛酸鈣產品的價格波動更大。2019年D-泛酸鈣行業受到國家對化工企業環保方面的嚴監管以及上游原料供應緊張的影響，供應下降，市場價格出現較大幅度的上升，2019年度市場平均價格約32萬元/噸，高位價格一直維持到2020年6月上旬；2020年6月下旬起，由於市場環境變化，D-泛酸鈣產品價格出現較大幅度下降，目前最新市場價格約7.5萬元/噸，相較於2019年度平均價格水平下跌約76.56%。

根據招股書，今年上半年，華恒生物D-泛酸鈣的平均售價爲28.31萬元/噸，相較2019年度下滑8.38%。

數據顯示，我國已經成爲D-泛酸鈣產品的“世界工廠”，全球D-泛酸鈣總產能約爲2.8萬噸，國內產能佔全球近80%的市場份額。主要生產企業包括億帆醫藥、新發藥業和兄弟科技等，市場競爭較爲激烈，產品價格波動較大，產能相對過剩。

產品單一、客戶集中度較高

招股書顯示，2017年至2020年1-6月，丙氨酸系列產品佔華恒生物主營業務收入的比例分別爲99.62%、98.57%、86.79%和87.17%。L-丙氨酸在丙氨酸系列產品實現收入中佔有較高份額，主要需求方爲巴斯夫、諾力昂等大型國際化工企業。

華恒生物表示，在未來較長一段時間內，丙氨酸系列產品仍然是其營業收入的主要來源，L-丙氨酸產品仍將保持較高佔比，存在產品系列較爲單一的風險。此外，巴斯夫採購L-丙氨酸後，全部用於合成新型綠色螯合劑MGDA，主要作爲助洗劑添加於自動洗碗機專業洗滌劑中，應用於高端洗滌領域。與此同時，諾力昂採購L-丙氨酸後也應用於生產MGDA。

目前，華恒生物L-丙氨酸產品實現的營業收入中來自於MGDA應用領域的比例超過60%，總營業收入中來自於MGDA應用領域的比例超過50%，存在主要產品下游應用領域較爲集中的風險。

根據中國生物發酵產業協會出具的《關於丙氨酸、纈氨酸市場現狀和發展趨勢研判》，2019年MGDA的需求量約16萬噸，未來全球MGDA市場將以約22%的年複合增長率持續擴大，預計到2023年全球MGDA的需求量將達到39.34萬噸，市場空間廣闊。同時，巴斯夫披露的2019年度報告亦顯示，MGDA產品所屬的營養與護理業務板塊預計將會保持增長。

據悉，華恒生物自2012年開始與巴斯夫在發展發酵法L-丙氨酸領域達成合作。2020年7月，與巴斯夫簽署《第四次修訂協議》，合同期限延長至2022年底。巴斯夫也成爲華恒生物最大的客戶，2017年以來至今年上半年，佔比均超過44%，其中2018年這一佔比高達54.39%。

華恒生物提到，目前行業內主要的L-丙氨酸生產企業還包括豐原生化、煙臺恆源等，同時亦存在部分企業涉及小規模開展L-丙氨酸業務或正在建設相關生產線的情況，競爭激烈。

因此，根據招股書，華恒生物本次公開發行不超過2700萬股，不低於發行後總股本的25%。募集資金約5.7億元，將主要用於交替年產2.5萬噸丙氨酸、纈氨酸項目、發酵法丙氨酸5000噸/年技改擴產項目和補充流動資金。計劃於2023年達產，將新增丙氨酸產品產能2萬噸。由此計算，到2023年，華恒生物丙氨酸產品產能將達到4.75萬噸/年。

此外，新產品L纈氨酸也將在2020年四季度達到產業化條件，亦可爲華恒生物貢獻一定的收入及毛利增量。綜上，華恒生物預計2020年度營業收入預計爲5億元-5.4億元，較去年同期變動幅度爲1.77%-9.91%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤預計爲1.05億元-1.25億元，較去年同期變動幅度爲-10.97%-5.99%。

注：文中表格/圖表均截自華恒生物上會招股書。