报告导读

铁矿澳洲巴西发货整体较为平稳，国内近期到港有所下降。假期过后，钢厂进口烧结矿库存消耗较快。需求依然维持高位，日均疏港量和日均铁水产量均高于去年同期。叠加近期唐山地区发布的限产正常比去年宽松，后期需求有望维持。01铁矿大幅贴水现货的背景下，下跌空间有限，建议先卖出01合约执行价为750的看跌期权，择机再卖出其他执行价的看跌期权。

●铁矿期货策略

操作	逢低买入I2101
入场区间	780-790
入场仓位	30%
止盈位	810
止损位	750
风险点	港口累库导致现货价格大幅下跌

●铁矿期权策略

操作	卖出I2101虚值看跌期权
入场区间	I2101价格在760-800
仓位	按卖权保证金算仓位控制在50%以内
执行价选择	下方虚两档执行价并根据标的价格变动更换执行价移仓
止盈位	赚取时间价值，根据所剩时间价值而定
止损位	当期权变为实值期权时止损

1．铁矿石基本面汇总

供应：

澳大利亚巴西铁矿发运总量2796.7万吨，环比增加250.9万吨；澳大利亚发货总量2026.6万吨，环比增加168.8万吨；其中澳大利亚发往中国量1634.8万吨，环比增加39.8万吨；巴西发货总量770.1万吨，环比增加82.1万吨。

库存：

全国45个港口进口铁矿库存为12415.58，较上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。在港船舶数151降14条。

64家钢厂进口烧结粉总库存1624.83；烧结粉总日耗56.55；库存消费比28.74，进口矿平均可用天数26天，烧结矿中平均使用进口矿配比86.15%；钢厂不含税平均铁水成本2394元/吨。

需求：

日均疏港量308.29万吨，环比降低3.56万吨。从日均铁水产量角度来看，日均铁水产量245.79万吨，环比减1.51万吨，同比增25.47万吨。

基差：

01合约按照金布巴计算，贴水约160左右

观点：

从日均疏港量和铁水产量来看，目前铁矿的需求依旧旺盛，叠加铁矿期货贴水较大，按照金布巴计算铁矿贴水约160，铁矿盘面估值相对较低，下跌空间有限。

建议卖出01合约执行价为750的看跌期权。

2．基本面供需分析

图1：64厂烧结粉库存

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图2：铁矿石港口疏港量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图3：进口烧结矿配比

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图4：进口矿可用天数

资料来源：wind，浙商期货研究中心

2.1．发货量、到港量和库存

图5：进口矿港口库存

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图6：北方港口铁矿石到港量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图7：巴西铁矿石海运发货量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图8：澳洲（发往中国）海运发货量

资料来源：wind，浙商期货研究中心

2.2．品种间价差

图9：块矿溢价

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图10：PB和金布巴粉价差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图11：PB粉和超特粉价差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

3．基差与月间价差分析

图12：I01基差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

图13：I1-5价差

资料来源：wind，浙商期货研究中心

4．结论：

从日均疏港量和铁水产量来看，目前铁矿的需求依旧旺盛，叠加铁矿期货贴水较大，按照金布巴计算铁矿贴水约160，铁矿盘面估值相对较低，下跌空间有限。

建议先卖出01合约执行价为750的看跌期权，择机再卖出其他执行价的看跌期权。

浙商期货1队