作者：財主家的餘糧 來源：功夫財經

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2008年後，世界貨幣政策已顛覆

2008年的全球金融危機，是人類貨幣發展史的一個分界點。

在那以前，雖然也是信用貨幣時代，但世界各國央行的印鈔和運作，基本還是模仿者金本位時代的做法，遵循一套古典的法則來影響貨幣價值。

這套古典法則，也叫“常規貨幣政策”，其主要通過三種手段，對整個金融系統的貨幣和信用進行四兩撥千斤的調控，它們被稱爲央行的“三大法寶”：

1、存款準備金制度；2、再貼現政策（調整基準利率）；3、公開市場業務（少量買賣國債、黃金或其他票據）。

每當出現經濟衰退，央行可以：

降低存款準備金率，讓銀行可以放貸出去更多的錢，增加經濟活動；降低基準利率，更多人來借錢，社會上錢的總量增加，增加經濟活動；少量購買國債或票據，直接給金融市場注入資金，讓錢增加。

每當出現經濟過熱，央行可以：

提高存款準備金率，讓銀行收回放貸出去的錢，降溫經濟活動；提高基準利率，更多人來存錢而不是借錢，降溫經濟活動；少量賣出國債或票據，直接從金融市場抽走資金，讓錢減少。

從1980年到2008年，信用貨幣體系下的這一套把戲，央行們玩得得心應手。

但是，2008年金融危機爆發之後，美聯儲、歐洲央行和日本央行所採取的行動，包括量化寬鬆、零利率和負利率，徹底打破了這套古典法則，讓人類的信用貨幣體系，航行到了一個徹底的陌生和未知的海域。

2020年疫情爆發以來，鮑威爾所主導的美聯儲推行所謂“無限QE”政策，更是將人類信用貨幣體系，推向了一座碩大無比的冰山。

在這一過程中，世界主要經濟體的央行，資產規模（印鈔量）都快速擴張，以幾十年前完全無法想象速度擴張，將各國信用貨幣數量的增加，推向一個又一個極限。

今天我們就來看看，自2008年以來，美歐中日英這五大經濟體的央行，各自到底都印刷了多少鈔票？

要知道，這五大經濟體的貨幣，正是國際貨幣基金組織的SDR籃子貨幣。

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美歐中日英分別印了多少錢？

1）先來看全球央行的風向標，美聯儲的印鈔

截止2007年底，美聯儲的資產負債規模是8907億美元，這也代表了自美國成立以來，200多年裏美元的全部印鈔量。

具體資產構成（也就是印鈔的抵押品），以中長期國債和短期國債爲主，合計佔資產的85%，其他還有協議回購，待收匯票、外幣計價資產及一點黃金，但規模都很小。

2008年9月金融危機爆發後，爲拯救金融市場，美聯儲悍然將基準利率降低到了0-0.25%，同時宣稱實施總規模爲1.725萬億美元的量化寬鬆（QE）。

利率爲0，已經是人類歷史從未出現過的情況。這意味着借錢人不用支付任何成本，違反了人類財富稀缺的自然法則，是一種央行爲拯救債務人無所不用其極的行爲。

更扯淡的是，爲拯救嚴重失血的房地產市場，美聯儲出面，大量購買當時在市場上根本無人購買的房地產抵押債券（MBS）和房地產抵押機構本身的債券，其中很多是次級債券——用這些垃圾資產來充當印刷美元的抵押品，是雙倍的貶值美元。

此後，美聯儲又推行QE2和QE3，並實施了一輪扭轉操作（OT），到2014年9月，其資產規模擴張到了驚人的4.46萬億美元，其中，國債2.45萬億，而MBS暴漲到 1.71萬億。

2018年開始，爲了挽救美元信用，美聯儲開始出售MBS並“縮表”，根據美聯儲宣稱，將把資產負債表規模降至2.4萬億美元。但實際上，到了2019年9月份，資產負債表規模尚在3.7萬億的時候，美聯儲就宣佈停止縮表。

這正是信用貨幣之下，所有央行們最典型和最真實的嘴臉：

承諾印鈔票和降利率的時候，都是貨真價實的拼命印、使勁兒降，只多不少；承諾收鈔票和升利率時候，基本全是嘴炮，真正收回的、升高的，只少不多。

2020年3月，新冠疫情爆發，美股暴跌，美聯儲立即將利率降低到0，並且宣佈實施“無限量化寬鬆”，乾脆說，自己的印鈔，不受任何限制了——零利率是常規貨幣政策，QE也是常規貨幣操作了！

於是乎，短短的2個多月裏，美聯儲的資產負債表就從4.1萬億爆漲到7.2萬億美元，此後半年內都維持在這一規模。

算下來，2007年底迄今，美聯儲資產負債表從0.89萬億變到如今的7.24萬億，印刷了6.35萬億美元的鈔票——如果用基礎貨幣的數量來衡量，這意味着美元的真實價值，貶值爲12年前的1/8。

2）再來看歐央行

2007年底的時候，歐央行的資產負債表規模約爲1.3萬億歐元。

2008年金融危機爆發之後，歐央行的印鈔，馬上跟隨美國QE1的步伐，資產負債表擴張到2萬億歐元。隨着2011年底“歐豬五國（愛爾蘭葡萄牙意大利西班牙和希臘）”主權債務危機爆發，歐央行不得不再次開啓印鈔，同時將歐元的利率降低到了0附近。

到2012年年中，歐央行的資產負債表漲至3.1萬億歐元的水平，但此後就開始了長達2年半的縮表，一直到2014年底，資產負債表回到了略超過2萬億歐元的水平。

2015年3月，歐央行再次印鈔拯救各國主權債務，印鈔量也隨之迅速增長，到2018年底，歐央行的印鈔擴張了一倍還多，增長至4.65萬億歐元的水平，此後也基本維持這一水平，直到2020年3月份的全球疫情爆發。

爲了救助深陷疫情的歐洲各國，歐元印鈔量幾乎與美聯儲同步增長，在美聯儲停止擴張之後，歐央行仍然瘋狂印鈔，截止到最新，其央行資產負債規模是6.83萬億歐元。

算下來，2007年底迄今，歐央行資產負債表從1.3萬億變到如今的6.83萬億，印刷了5.53萬億美元的鈔票——如果用基礎貨幣的數量來衡量，這意味着歐元的真實價值，貶值爲12年前的1/5。

3）再來看日本

因爲遭受1990年泡沫經濟破滅的情況，在非常規貨幣政策方面，日本央行的“經驗”可謂是比美聯儲和歐央行都更足一些。

1999年，日本央行就嘗試將銀行間隔夜利率降至0，而2001年，更是全球第一個實施QE的國家——2007年底之前，日本央行的資產負債表擴張雖然比美聯儲和歐央行快一些，但也尚在正常範圍內。

正因爲經驗更足，所以在2008年全球金融危機爆發之後，日本央行的資產負債表反而基本沒有怎麼擴張，始終維持在100萬億-120萬億日元之間。

2010年底，當日本央行啓動超級QE、並將股市ETF納入央行資產購買範圍之後，日本央行印鈔才步入快軌道，但實際上，相比歐央行和美聯儲還是慢，截止2012年底，央行的資產負債表規模也僅擴張到160萬億日元。

2013年，安倍晉三政府上臺，宣稱無論如何都要讓經濟啓動之後，日本啓動了所謂的量化質化寬鬆（QQE），日本的印鈔，才真正駛入快軌道，此後到2018年底，日本央行資產規模擴張到了550萬億日元。

算下來，2007年底迄今，日本央行資產負債表從110萬億日元變到如今的698萬億日元，印刷了588萬億日元的鈔票——如果用基礎貨幣的數量來衡量，這意味着日元的真實價值，貶值爲12年前的1/7。

關於英國，我們就不再詳細敘述了。

整體來看，從2007年底到現在，英格蘭銀行的資產負債表從950億英鎊擴張到現在的8861億英鎊——如果用基礎貨幣數量來衡量，這意味着英鎊的價值，貶值爲原來的1/9。

4）當然，還有中國

雖然你可能有點兒疑惑，但如果純粹的從基礎貨幣擴張上來說，世界五大央行中，只有中國央行目前還在堅持“常規貨幣政策”，沒有把利率降低到接近於0的水平。所以，準確的說，中國央行的運作還處於西方央行2008年以前的階段，央行資產增長並不快。

2007年底，中國央行的資產規模大約在16.9萬億元年人民幣，到了現在，也不過擴張到37.2萬億元人民幣，算下來，只擴張了1倍多一點兒。

好了，我們可以列一個表格，來顯示五大經濟體2008年以來的印鈔情況：

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美元進入股市，人民幣去了樓市

2008年以來，各國央行印出來了這麼多錢，他們都流向了哪裏呢？當然是金融市場，去了能夠“錢生錢”的地方。

當央行購買債券，抬高債券的價格，那些原來擁有債券的金融機構，就額外擁有了更多的錢，然後，他們當然不會拿着美元再存回美聯儲去，他們會拿這些錢，去買入那些收入穩定而且有前景的科技公司的股權，去買入企業發行的債券，甚至去買入更多的房產。

接下來，當然就是股市、債市和房價的飆升，而那些原本就擁有大量股票和大量房產的富人，於是就變得更加富有；窮人，則相對而言變得更加貧窮。

所以，2008年以來各國央行所印刷，全部都跑去了“錢生錢”的地方，具體來說：美國是去了股票市場，日本和歐洲則是去了債券市場，而中國的錢，則是去了房地產市場。

這正是2008年以來世界主要國家的貧富差距原來越大的根源。

想起來，200年前，德國銀行家梅耶-羅斯柴爾德曾說過一句話：