原標題：眼下的情況其實反而有利？BIS：美元走強將打壓新興市場經濟

投資人爭相買入風險資產的熱潮不斷升溫，已帶動新興市場貨幣在11月創下近兩年來單月最高升幅，從6月以來的升值走勢毫無間斷。若這波升勢持續下去，將創下2012年以來最長連漲紀錄。

如下圖所示，墨西哥比索、巴西雷亞爾、土耳其里拉、南非蘭特、俄羅斯盧布和波蘭茲羅提自美國大選日以來的漲幅均已達到5-10%，此外人民幣和韓元自6月份以來漲幅在5-12%之間。

將近10年前，巴西財長指責歐美國家大肆印鈔之舉有如發動經濟戰，時至今日，當年促使一些國家努力壓低本幣的部份條件，似乎又再度形成。韓國、泰國等部分新興經濟體已經相當擔憂，因此要麼干預了外匯市場，要麼採取其他措施試圖阻止脆弱的經濟復甦被扼殺。

顯然，美元當前的貶值正令坊間開始傳聞可能爆發另一場匯率戰。

不過，國際清算銀行（BIS）週一發佈的一項最新研究卻給出了截然不同的觀點。研究認爲，美元走強對新興市場而言其實才禍比福多。

總部位於瑞士巴塞爾的BIS發佈報告稱，美元高漲往往會通過妨礙國際融資以及在當地信貸市場導致溢出效應，在實際上降低了新興經濟體的經濟增長。該報告表示，美元每升值1個百分點，這些國家的GDP就會下降0.3個百分點。該報告從1990年至2019年追蹤了21個國家。

Boris Hofmann等研究人員寫道，美元走強後，新興市場經濟增長的平均水平顯著走弱。“我們的發現表明，美元通過金融渠道影響新興市場經濟體。這與新興市場經濟體金融市場脆弱有關，這體現在美元債務高以及本幣債券市場上的外資所有權高。”

今年第一波新冠疫情期間就出現了這種情況，當時美元指數在今年前三個月升值近10%，導致新興市場債券的資金流出規模創紀錄，而且利差擴大。

“新興市場經濟體通過這些渠道特別容易受到美元匯率的影響，使得美元匯率成爲新興市場經濟體特有的一個風險因素，”國際清算銀行稱。

國際清算銀行確定了美元走強擠壓新興市場經濟增長的四種主要方式：刺激資本外流、影響美元信貸供應、限制本幣市場上的銀行以及削弱貿易流量。

研究人員說，本幣走弱提振出口國國際競爭力的想法是基於進出口價格會根據匯率調整的假設。然而，如果貿易是以外幣計價，至少在短期內，情況可能並非如此。

“以外幣計價削弱了匯率與價格競爭力之間的聯繫，從而削弱了傳統的貿易渠道，”經濟學家寫道。“這意味着從進口商的角度來看，美元的廣泛升值可能推高價格，從而導致貿易下降。”

美元走強也會削弱美元借款方的資產負債表，導致其負債相對於資產的比例上升。美元信貸收緊則可能鼓勵全球投資者減持本幣債券，包括貨幣未大幅走軟的國家債券。

目前，在美聯儲降息至紀錄低位後，美元已從3月高點貶值逾12%。不過，國際清算銀行依然提醒，美元仍容易出現大幅波動，風險偏好若逆轉，美元可望上漲，這將損及新興市場增長前景。