读创/深圳商报驻京记者 宋 华

中国社会科学院世界经济与政治研究所和社会科学文献出版社28日在京共同发布的《世界经济黄皮书：2021年世界经济形势分析与预测》指出，由于美联储实施货币宽松政策，美股估值高企而企业业绩受疫情影响下降，未来一段时间美股波动性仍将上升，不排除美股出现再度熔断的可能性。

黄皮书指出，2020 年4 月至今，美国股市已经显著反弹。纳斯达克综合指数已经超过了疫情暴发前的水平，并不断创出历史新高。道琼斯工业指数虽然没有超过疫情暴发前的水平，但也收回了绝大部分失地。与疫情前相比，道琼斯工业指数在疫情暴发后波动性显著增强。例如，在2020 年6 月11日，道琼斯工业指数下跌6.9%，美国股市差一点就发生了2020 年内第5次熔断。

展望未来，黄皮书指出，在未来一段时间内，美国股市的波动性仍将上升，不排除在特定冲击下，美股指数再度大幅下跌的可能性，也不排除美股再度熔断的可能性。

黄皮书分析，从经济基本面来看， 2019 年第四季度、2020 年第一季度与2020 年第二季度，美国GDP 季度同比增速分别为2.5%、0.3%与-9.2%。2020年第二季度，美国GDP 季度环比增速折年率下跌至-32%。疫情暴发与经济衰退将会导致美国上市企业业绩下滑，股市基本面严重受损。

从估值来看，随着疫情暴发后美国三大股指的快速回升，纳斯达克指数与标普500 指数已经再创历史新高，道琼斯工业指数也距离历史峰值不远。如经过周期调整的Shiller 市盈率指标在2020 年1 月达到30.99 倍，在2020 年3 月下挫至24.82 倍，但到2020 年10 月9 日已经回升至31.80 倍。这一水平已经显著高于过去40 年内美股的Shiller 市盈率均值（约为22 倍）。

从货币政策的边际变动来看，2020 年3 月以来，为了应对疫情对金融市场与实体经济造成的冲击，美联储实施了前所未有的极度宽松货币政策，包括零利率、无上限量化宽松以及一系列创新的流动性供给措施。其目标有两个：一是应对疫情对美国经济的负面冲击；二是缓解金融市场上的流动性危机。目前金融市场上的流动性危机已经解除，这意味着，美联储可能在边际上收紧货币政策，这也可能给股市造成下行压力。尽管近期美联储宣布修改货币政策规则，但这并不意味着在特定情况下美联储不会边际收紧货币政策。

从美国宏观经济指标的变化来看，美国核心CPI 月度同比增速由2020 年2 月的2.4% 下降至2020 年6 月的1.2%，但2020 年8 月回升至1.7%；美国经过季节调整的失业率由2020 年2 月的3.5% 攀升至2020 年4 月的14.7%，但2020 年9 月下降至7.9%。上述指标都意味着美国经济增速很可能已经在2020 年第二季度触底，并将在2020 年第三季度反弹，这意味着美联储货币政策继续放松的概率较小。

审读：谭录岗