中國科技新聞網12月30日訊（顧夢軒 成方） “愛，就馬上行動。”這句當年家喻戶曉的廣告詞，作爲愛瑪電動車的sologan，深深地印在了廣大消費者的腦海裏。

現如今，愛瑪電動車在IPO征途上要行動了。11月26日，證監會公告稱，在第十八屆發審委2020年第169次會議審覈結果公告中，愛瑪科技集團股份有限公司（下稱“愛瑪科技”）首發獲通過。

回望愛瑪科技的上市路，可謂一波三折。中國科技新聞網注意到，從2012年的IPO因高管內鬥而擱淺，到2018年的證監會的“靈魂拷問”，又遇2019年的“專利訴訟”而被證監會取消審覈。坎坷的上市征途之下，愛瑪科技依然面臨着資產負債率過高、毛利率難突破以及產品質量問題等重重考驗。

合夥人反目成仇 上市一波三折

1999年，張劍註冊成立了天津市泰美車業有限公司，也就是愛瑪科技的前身。

2008年底，張劍和顧新劍相識，當時的顧新劍，是愛瑪科技合作企業江蘇天爵機車科技有限公司的總經理；或是在業務往來過程中，二人萌生了更深入的合作想法，2009年7月，二人合作成立無錫愛瑪車業有限公司，張劍持股70%，顧新劍30%。

2010年5月，張劍、顧新劍、無錫愛瑪、天津愛瑪、江蘇天爵簽訂協議，約定張劍和無錫愛瑪爲顧新劍和江蘇天爵償還債務1.25億元，江蘇天爵將名下估價爲6205萬餘元的房地產抵償給無錫愛瑪，顧新劍將持有的無錫愛瑪30%的股權零對價轉讓給天津愛瑪全體股東。隨後，無錫愛瑪成爲天津愛瑪子公司。彼時，擔任無錫愛瑪總經理的顧新劍，在經過上述股權安排後，僅持有天津愛瑪3%的股份，並於2011年1月調任天津愛瑪副總裁。或是上述變故，令張劍與顧新劍之間產生了嫌隙。

據公開報道顯示，在調任天津愛瑪之後長達將近兩年多的時間內，顧新劍以向稅務機關舉報無錫愛瑪偷漏稅問題等手段，多次向張劍索要錢款，金額高達2.35億元，這讓張劍精神一度“崩潰”，並訴諸法律手段。

最終，天津市靜海區人民法院認定顧新劍構成敲詐勒索罪獲刑，其索要的2.35億元錢款也創下了當時國內敲詐勒索案件金額的記錄。與此同時，法院還認定顧新劍構成職務侵佔罪，涉案金額3000萬元。

2014年9月，無錫市國稅局因漏稅問題對無錫愛瑪進行了行政處罰。最後，無錫市國稅局向無錫愛瑪追繳2009年增值稅209萬餘元，追繳2010年增值稅1616萬餘元，合計1825萬餘元。同時，無錫市國稅局要求無錫愛瑪補繳企業所得稅175萬餘元，並處以追繳稅款50%的罰款，計1000萬餘元。

有媒體報道稱，這場持續了三年的“高管內鬥”，使得愛瑪科技不得已推遲了IPO準備，並於2018年才首次正式提交上市申請。

2018年6月，愛瑪科技首次正式向證監會遞交上市申請。然而這一次，愛瑪科技未能如願。

2018年12月21日，證監會向愛瑪電動車提出反饋意見，就規範性、信息披露以及財務會計資料三大方面總計58個問題，要求愛瑪科技和保薦人在30日作出書面回覆。在這58個問題中，較爲嚴重的是資產重組問題，當時有媒體評價稱，這是一場張劍主導的左手倒右手的資本運作，雖然未被證實該事項阻擋了愛瑪科技IPO之路，結果卻是愛瑪科技在監管直擊靈魂的拷問之下，此次IPO無疾而終。

2019年9月5日，愛瑪科技再次更新申報稿，距離首次提交申報稿已超過了一年的時間。

在更新的申報稿中，愛瑪科技對證監會的反饋意見一一作出回覆。

“公司嚴格遵守相關法律法規規定，並按照證監會的相關要求，真實盡責披露/更新披露公司經營相關信息，不存在IPO失敗，再次提交招股書的情況。”彼時，愛瑪科技董事會辦公室相關人士對媒體表示。

不過，愛瑪科技第二次上市卻被監管澆了一盆涼水。2019年11月27日，證監會發布公告稱，“鑑於愛瑪科技集團股份有限公司和北京諾禾致源科技股份有限公司尚有相關事項需要進一步覈查，決定取消第十八屆發審委2019年第187次和第188次發審委會議對上述公司發行申報文件的審覈。”

連年負債高企 毛利率整體呈下滑趨勢

坎坷的上市歷程，也映襯出愛瑪科技經營業績的變動。

招股書顯示，2016—2018年，愛瑪科技的營業收入爲66.4億元、77.9億元和89.8億元，呈穩步增長的趨勢；然而這三年的淨利潤卻並未呈現與營收相匹配的增長，其淨利潤分別爲4.5億元、2.6億元和4.3億元，歸母淨利潤分別爲4.5億元、2.6億元和4.2億元，出現了“增收不增利”現象。

究其原因，這跟愛瑪科技的營業成本的逐年上升有極大關係。數據顯示，2016、2017、2018年，愛瑪科技的營業成本分別爲53.5億元、67.7億元、78.1億元，佔營業收入比重分別爲82.8%、86.9%和87%。

經計算，2016-2018年，愛瑪科技的毛利呈下降趨勢，分別爲12.9億元、10.2億元和11.7億元，同期公司的毛利率也呈下降趨勢，分別爲16.94%、13.05%和13.12%。

“增收不增利”的同時，愛瑪科技的負債水平也居高不下。招股書顯示，2016年至2018年，以及2019年上半年，愛瑪科技的資產負債率分別爲81.97%、80.85%、74.84%、72.88%，遠高於行業平均水平。招股書顯示，上述報告期間，愛瑪科技可比上市公司平均資產負債率分別爲62.02%、59.34%與56.99%，兩者之間的差額分別爲19.95%、21.51%以及17.85%。

值得注意的是，毛利率不振、負債率居高不下的愛瑪科技，還面臨着行業競爭加劇的衝擊。

隨着電動自行車市場規模的擴大，入局者增多的同時，愛瑪科技卻沒能持續突破。與自帶互聯網基因的小牛電動車相比，愛瑪科技的優勢難顯。2020年三季報顯示，小牛電動共銷售車輛25.09萬輛，同比增長67.9%；實現營業收入8.94億元，同比增長36.7%，毛利率高達20%。

而曾經作爲愛瑪科技重要收入源的自行車業務，也在共享單車行業退潮中拖累了愛瑪科技。

數據顯示，2017年和2018年，愛瑪科技的自行車業務的收入佔比分別爲6.44%和3.06%，並在2017年一度成爲僅次於電動自行車的第二大收入來源。

2018年，共享單車行業按下了暫停鍵，並經歷了一系列整合和重組。隨着共享單車的降溫，愛瑪科技自行車佔主營業務收入的比例也一直下降，從2017年的6.44%，降至2018年的3.06%，最終跌到2019年上半年的0.75%。

不過，愛瑪科技並非全無優勢。中關村發展集團高級專家、首都科技發展戰略研究院能源經濟中心主任董曉宇指出，愛瑪是國內最早的電動自行車製造商之一，與雅迪的實力基本相當。但雅迪近幾年上升很快，成爲了行業巨頭。小牛起步較晚，定位中高端鋰電市場，但銷售量與前兩家相比差距懸殊。“未來新標準的出臺勢必導致成本端的上升，將使中小廠家在競爭中處於劣勢，從而使行業集中度進一步提高。”董曉宇說。

數次遭環保處罰：多地區通報愛瑪產品不合格

產品質量是一家企業發展的根本和基石，如若企業管理不完善，有漏洞，產品質量不過硬，這家企業的發展自然不會順遂。在該領域，愛瑪科技頻頻踩雷。

根據證監會的反饋意見，愛瑪科技曾多次因違規行爲遭到處罰。招股書顯示，報告期內，愛瑪科技及其子公司因違反環境保護法規，分別被處以4.03萬元元、5萬元元和6萬元元的罰款。2017年，該公司因未對職業病危害因素申報及時進行變更，未爲噴塗車間部分職工提供符合國家標準或者行業標準的防護口罩，而被安監部門分別處以1萬元和3萬元的罰款。

不僅如此，根據招股書披露，愛瑪科技生產製造業務的7家企業中，四川愛瑪車業、廣東愛瑪兩家企業暫未持有污染物排放許可。

環保問題層出不窮，在產品端，愛瑪科技亦曾多次曝光產品質量不合格的事件。

經中國科技新聞網梳理，2019年，北京市市場監督管理局抽查認定不合格的36批次不合格電動自行車中，有5批次是愛瑪電動車的產品，被禁止上市售賣；此外，愛瑪科技也曾因產品抽查質量不合規被通報，據廈門市市場監督管理局發佈的2019年電動自行車產品質量抽查情況顯示，愛瑪型號爲TDT1087Z、生產日期爲2019年11月6日的電動自行車在尺寸限值和短路保護兩個項目不達標。

2019年8月，由於3C證書註銷，愛瑪科技部分型號電動自行車被北京市監局禁止在北京銷售。

2019年1月，南寧市工商行政管理局公佈的抽查結果顯示，天津愛瑪車業科技有限公司生產的愛瑪牌電動自行車(TDT433Z MINIA-17A(小紅果T-C))抽檢不合格。

此前湖北省十堰市工商局公示的商品抽檢效果也顯示，江蘇愛瑪車業科技有限公司生產的電動自行車(愛瑪TDR348Z 大迪歐SH-國品版A電動自行車、愛瑪TDR348Z迪曼二代SCH-旗艦版)，天津愛瑪車業科技有限公司生產的電動自行車(愛瑪TDT701Z MINI家族A-82A(18可酷))，被檢最高車速、腳踏行駛能力、輪胎寬度項目不合格。

廣東省市場監督管理局也公佈省內流通領域電動自行車(含電池和充電器)商品質量抽查檢驗結果。其中，天津愛瑪車業科技有限公司的愛瑪牌電動車有兩款抽查不合格。

從消費者視角來看，愛瑪生產的電動自行車產品更多次因質量問題遭到消費者投訴。

在消費者投訴平臺聚投訴平臺上，關於愛瑪的投訴帖高達39條，其中內容包括里程錶有問題、售後逃避問題、買後無法運行等；黑貓投訴平臺關於愛瑪的投訴帖高達206條，投訴內容包括電池續航能力不行、電池質量有問題等。

更有甚者，愛瑪科技生產的產品也曾被法院判定在一起交通事故中承擔賠償責任。

中國裁判文書網顯示，愛瑪電動車涉及的交通事故高達1173起，高於同行業其他公司。2020年9月，因產品存在缺陷增加了車輛的危險性，愛瑪被玉田縣人民法院判定對一起交通事故承擔賠償責任。

中關村發展集團高級專家、首都科技發展戰略研究院能源經濟中心主任董曉宇指出：目前，電動自行車的行業集中度越來越高，如果企業頻頻出現產品質量問題，那麼就會影響企業的生產資質和品牌形象，久而久之，就會被市場所淘汰。

作爲實體企業立身之本的產品質量頻頻出問題，這或許將在無形中降低投資者對愛瑪科技的長遠預期，並對愛瑪科技長期發展形成衝擊。

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