政策禮包催熱火爆市場

在提高資本市場直接融資比例的大背景下，2020年我國資本市場改革成果豐碩。註冊制高效審覈和IPO大擴容，也爲投資者帶來了直接的好處，打新股收益可觀。

據開源證券研究顯示，截至11月20日時，對於以獲取穩定打新收益爲主要目標的打新基金，其年初至今平均收益率已達40.1%， 續創 2016 年以來新高， 其中來自打新的收益率爲 11.3%。

不過，很多投資者不瞭解的是，在直接融資市場存在着另一類投資機會，也有很好的預期收益，這就是定向增發，簡稱定增。定增是上市公司有再融資需求時，採用非公開方式，向符合條件的特定投資者非公開發行股份的行爲。其中重要的投資機會在於，多數定向增發股票在發行時會提供頗具吸引力的折價。

定增機會一直爲機構投資者所重視，不過在2017年2月時證監會發布了《關於修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》，從發行定價、再融資時間間隔、鎖定期、融資上限等各方面對定增融資進行了規範。該政策整體上對定增行爲要求相對嚴格，影響了定增市場的活力。

不過，到2020年2月14日，最新版再融資新政出爐，沉寂已久的定增市場被再度激活。這個“政策大禮包”的主要變化在定價基準日擴展、折扣率提升、鎖定期縮短、減持鬆綁等方面。比如，潛在折扣率從9折變8折，鎖定期從1年/3年變6個月/18個月等。實際上，無論對投資端還是融資端，當前政策都堪稱歷史上最佳的定增政策。

再融資新政的出臺，讓定增市場供給端率先全面復甦，隨後在需求端，公募、產業資本等資金也相繼湧入，定增市場熱度高漲。從供給端看，Wind數據顯示，截至11月末，過去12個月，國內累計實施定增同比增加75%；累計實際募資淨額同比增加191%。

而在需求端，新規帶來了極有吸引力的投資機會。據公開信息測算，理論上參與6個月（原1年期）定增，潛在最大年化收益空間從此前的 7.32% 提升到目前的 56.26%。面對這樣的政策紅利，包括公募在內的各大機構投資者"跑步"入場。據Wind數據顯示，截至2020年12月2日，公募基金當年累計參與定向增發獲配資金在上年基礎上漲了近三倍。

雖然機構熱情提升，但新政之後的定增市場中，整體上是供大於求的買方市場。低價發行和募資不滿額的現象依然普遍存在，這實際上讓定增顯得更有吸引力，原因就是，高折價率爲定增投資的收益率和勝率提供了保障。

據開源證券數據顯示，截至11月30日，目前已解禁項目勝率高達77%，平均收益率達26.8%。未解禁的定增方案平均折價率15.6%、平均浮盈20.5%，勝率達81.3%。

新年新“基”會 把握盛宴

不過，個人投資者很難參與這場盛宴。因爲定增市場門檻很高，單個項目一個資產包須幾千萬至幾億資金，且非常考驗參與機構對上市公司的研究儲備，與各大投行的合作情況，以及至關重要的報價能力。因此，對普通投資者而言，借道在定增項目有經驗、有實力的公募基金參與，是理想的選擇。

當然在選擇此類產品時，是需要仔細挑選發行機構。因爲對於定增項目而言，機構實力是起到至關重要作用的。首先，發行機構存量權益管理規模越大越好，越大越容易跨越定增資金門檻，並根據需要選取有機會的項目參與。其次，要對上市公司有足夠的研究儲備，這是能否把握優質項目的關鍵。

實際上在定增市場戰績優秀的機構並不多，以具有10年的定增研究投資經驗的華夏基金爲例，該機構不僅擁有業內領先的權益管理規模，集團作戰，可輕鬆跨越定增資金門檻；且擁有業內領先的行業研究員團隊，可實現定增項目研究員專人覆蓋，深度把握行業、公司投資機會；此外，還與市場主流投行長期密切合作，把握優質項目資源，實現合理報價，爭取優厚折扣收益。

從華夏基金參與定增項目的產品表現看，以成立於2020年7月29日的華夏磐利一年定開爲例，據Wind數據顯示，截至2020年11月24日，華夏磐利已參與定增項目算術平均收益率達26.4%，足見該產品在項目篩選和報價方面的不俗實力。

對於想參與定增機會的投資者來說，華夏基金將於 1月18日推出一隻新產品——華夏磐益一年定開（代碼：010695），該產品擬任基金經理張城源也是華夏磐利的基金經理。

該產品爲定增投資量身打造，定增投資比例高，封閉期內定增投資比例最高可達股票倉位上限（95%），有助於充分把握定增機遇。上面也提到，當前定增項目鎖定期縮短至6個月。而該產品的一年定開設計，正是投資6個月定增項目最合理的形態，3個月完成建倉，專爲把握2021年定增投資機會。

當然，華夏磐益一年定開的收益並不僅僅來源於定增項目。基金在定增項目週期內，可適時參與與定增事件相關股票投資提高收益，並輔以基本面選股的股票投資策略。在定向增發股票鎖定期結束後，基金還能根據對股票內在投資價值和成長性的判斷，結合股票市場環境的分析，選擇適當的時機賣出。這些方面，共同構成該產品的豐富投資策略。

展望2021年定增市場，目前多家機構的判斷比較一致：經濟復甦大背景下，企業對直接融資需求將保持旺盛，定增項目供大於求也將持續，從而爲投資者帶來高折價率和高勝率。而華夏磐益的推出，將成爲投資者新年佈局定增“黃金坑”的利器。

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