原標題：外管局部署2021年三大重點： 防範跨境資本異常流動風險還需多管齊下

1月6日，國家外匯管理局披露，1月4日國家外匯管理局召開2021年全國外匯管理工作電視會議，研究部署了2021年外匯管理重點工作：一是防範跨境資本異常流動風險；二是深化外匯領域改革開放；三是完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架。

多位業內人士看來，隨着去年人民幣大幅升值引發熱錢流入風險加重，防範跨境資本異常流動風險，已然成爲國家外匯管理局的一項重點工作。

“若人民幣持續升值引發大量熱錢流入，勢必會衝擊當前中國國際資本收支自主平衡的格局，進而觸發資本跨境大進大出風險，對中國金融市場安全構成衝擊。”一位國內私募基金宏觀經濟分析師向記者表示。

在他看來，隨着防範跨境資本異常流動風險位列三大重點工作的“最前面”，未來一段時間外管局將強化大數據監控等措施，加強外匯形勢監測評估，密切關注疫情等外部衝擊所帶來的資本異常流動影響。

一位股份制銀行金融市場部業務主管坦言，要有效防範跨境資本異常流動風險，另一項重要舉措是引導金融機構和企業堅持風險中性原則，打擊外匯投機行爲，加強市場預期管理和宏觀審慎管理，避免外匯市場無序波動。

“隨着本週人民幣快速上漲突破6.45，外貿企業押注人民幣持續大幅升值的投機操作又開始升溫。”他告訴記者。原先一些企業在年初落實外匯套保措施，但由於本週以來匯率飆漲，他們一方面延後外匯套保措施操作，一方面大幅增加押注人民幣升值的頭寸，甚至遠遠高於實際外匯業務量。

“我們正採取多項措施引導外貿企業認清人民幣匯率雙向波動的長期趨勢，減少押注人民幣單邊大幅升值的投機操作額度，避免投機失敗導致企業日常運營遭遇大波折。”這位股份制銀行金融市場部業務主管指出。目前，他所在銀行的主要應對策略，是向外貿企業積極推薦外匯風險逆轉組合期權，即企業在風險逆轉組合期權存續初期無須支付期權費，只要期權行權價能在企業風險承受範圍內，將幫助企業以更低成本對沖人民幣匯率劇烈波動風險。

嚴控熱錢大舉進出

儘管2020年新冠肺炎疫情來襲，但中國國際收支的自主平衡格局並未受到衝擊。具體而言，經常賬戶和非儲備性質的金融賬戶始終保持着鏡像關係——即經常賬戶呈現順差，非儲備性質的金融賬戶就呈現逆差；反之，經常賬戶逆差，非儲備性質的金融賬戶則呈現順差；這令市場各類主體的國際收支交易保持有進有出、有來有往的自主平衡態勢。

“但是，若人民幣匯率持續升值觸發大量熱錢流入，這種自主平衡格局將很可能打破。”前述國內私募基金宏觀經濟分析師指出。究其原因，一是大量熱錢通過貿易渠道流入境內，導致一段時間內經常賬戶與金融賬戶出現雙順差，由此不但破壞了此前相對均衡的鏡像關係，還會造成海外金融機構對人民幣升值預期進一步升溫，反而加大人民幣匯率高估隱患；二是熱錢大舉進出勢必擾亂中國跨境資本流動的平穩均衡，由此造成人民幣大幅異常波動風險驟增，不利於中國金融市場安全穩定。

因此，如何加強外匯形勢監測評估，有效防範疫情等外部衝擊所造成的資本異常流動風險，已然成爲外管局的一大工作挑戰。

多位業內人士指出，相比債券通、陸股通、QFII等渠道，熱錢更容易通過貿易項、地下錢莊、加密數字貨幣交易等渠道流入境內，進而押注人民幣大幅升值。

值得注意的是，1月4日外管局在今年工作會議上強調，將以“零容忍”態度嚴厲打擊地下錢莊、跨境賭博等外匯領域違法違規活動，維護外匯市場健康秩序。

多位外貿企業主坦言，去年下半年起，相關從嚴監管措施悄然落地。他們不少收款賬戶已遭到銀行凍結，原因是海外客戶使用代理賬戶付款，其中存在洗錢或熱錢流入等隱患。除非外貿企業向相關部門遞交相關貿易資料，證明貿易真實背景與境外付款方的資金來源合法合規，才能解凍相關收款賬戶。

多位數字貨幣投資者則表示，只要他們將數字貨幣投資境外收益轉入境內賬戶，後者同樣面臨凍結風險。究其原因，相關部門認爲部分押注人民幣大幅升值的熱錢正藉助數字貨幣賬戶流入境內，且數字貨幣賬戶的私密性，同樣存在洗錢、不明資金跨境進出等風險。

記者多方瞭解到，隨着地下錢莊違規運作資金跨境流動的手法日益隱蔽化多樣化，相關部門也在持續加大監管措施與打擊力度。

“以往，很多地下錢莊都採取境內外資金對敲的方式（即境外賬戶匯入一筆美元，境內賬戶匯出相應人民幣到指定賬戶），協助大量熱錢流入押注人民幣升值，但如今這種手法肯定走不通。”一位熟悉地下錢莊操作手法的民間投資機構負責人向記者透露。近期，他聽說相關部門正着手加大對銀行、支付機構的檢查力度，嚴懲利用虛假貿易、欺騙性交易協助熱錢進出等行爲，全面封堵非法資金跨境流動渠道。

引導企業樹立風險中性原則

在多位業內人士看來，要有效防範跨境資本異常流動風險，還需引導衆多金融機構和企業堅持風險中性原則，打擊外匯投機行爲，加強市場預期管理和宏觀審慎管理，避免外匯市場無序波動。

多位長三角地區外貿企業財務總監向記者透露，隨着本週以來人民幣匯率快速上漲突破6.45，他們企業高層的投機買漲人民幣熱情又開始高漲。

“原計劃本週落實全年的外匯套保措施，但週三企業高層突然打來電話要求暫緩，因爲他認爲人民幣匯率將上漲突破6.2，與其斥資開展購匯操作的外匯套保，不如直接等到人民幣匯率漲到6.15-6.2直接購匯更加划算。”一位江浙地區大型製造企業國際業務主管告訴記者。

他直言，即便人民幣匯率上漲突破6.2，他所在的企業高層也不會履行目前的購匯規劃，轉而進一步押注人民幣匯率突破6.05。

“我們現在面臨的最大外匯風險，是逾80%外匯預付款頭寸均沒有采取外匯套保措施，一旦匯率突然下跌，我們每年4%的外貿利潤都將被驟增的購匯成本吞噬。”他表示。

記者多方瞭解到，爲了通過押注人民幣匯率大幅升值獲利，部分外貿企業的人民幣匯率買漲頭寸遠遠超過其實際外匯業務量。比如本週以來不少外貿企業買入的三個月期限人民幣匯率看漲掉期交易頭寸（執行價在6.1-6.15），超過其日常外貿業務量的2-3倍。

“爲了對沖企業買漲人民幣的對手盤風險，銀行也只能在境外市場相應買入離岸人民幣看漲期權或衍生品，由此造成市場看漲人民幣預期持續升溫，觸發更多熱錢流入導致資本跨境資本異常流動風險加大。”上述股份制銀行金融市場部業務主管向記者表示。事實上，2018年以來人民幣匯率在6.24-7.19之間寬幅雙向波動，如今人民幣匯率不斷逼近過去3年以來的高點，外貿企業應更警惕潛在的匯率回調風險。

他向記者透露，目前他所在的銀行除了積極向外貿企業推薦風險逆轉組合期權，還研發了多款掛鉤LPR貸款利率的人民幣外匯貨幣掉期產品。具體而言，外貿企業可以按固定匯率將美元貸款換成人民幣用於生產經營，並按時向銀行歸還掛鉤LPR貸款利率的人民幣利息；等產品到期時，企業再以相同匯率將人民幣換成美元（償還美元貸款本金）。如此操作的好處，一是企業可以享受較低的融資成本，二是美元結售匯操作價格保持一致，企業無需擔心匯率波動風險。

“我們希望通過這類創新型外匯風險對沖衍生品能逐步幫助企業樹立風險中性的意識。畢竟，很多投機押注人民幣大幅單邊升值的外貿企業，都因外部環境變化導致匯率大幅雙向波動，遭遇過不小的匯兌損失。”這位股份制銀行金融市場部業務主管強調說。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）