來源：國際金融報

A股市場馬太效應愈演愈烈。權益類基金近期大幅跑贏指數，公募基金抱團白馬龍頭股現象越來越明顯，且主要聚焦在光伏、新能源、白酒等板塊。

近期，A股市場出現了“奇特”現象，滬指節節攀升站上3550點，個股卻漲少跌多。東方財富Choice數據顯示，截至1月7日收盤，今年以來，滬深4000多隻個股平均下跌2.1%，而滬深300指數上漲5.8%。同期，有250只基金淨值漲幅超10%，大幅跑贏指數，其中包括去年末新成立的基金。

爲何會造成上述明顯分化現象？業內人士認爲，主要是因爲資金“抱團”權重龍頭股。從近期行情表現看，公募基金抱團的核心資產涉及光伏、新能源車、白酒、軍工等板塊，而新基金的發行又提供了更多流入上述板塊的資金。

權益基金踩準行情

“炒股不如買基”的現象在今年更加明顯，A股市場的馬太效應愈演愈烈。

東方財富Choice數據顯示，截至1月7日收盤，上證指數年內上漲2.97%，滬深300指數上漲5.8%，A股上市公司股價平均下跌2.1%。同期，年內共有250只權益類基金收益率超過10%，最高收益率達到14.86%，大幅跑贏同期A股主流指數。

另外，一些去年四季度末新成立的基金逐步建倉入場，在今年已經有不錯的業績表現。比如，去年12月28日成立的富國軍工主題混合C，今年以來收益率已達到11.72%；去年12月23日成立的華寶資源優選混合C，今年以來收益率已達到10.79%；去年12月16日成立的東財新能源車指數基金，今年以來收益率達到8.63%。

“去年末踩準了點，今年纔有這麼好的業績表現。”北京一位公募業內人士向記者總結了公司旗下某隻賺超10%的權益類基金的成功經驗。

對於指數大漲而大多數股票下跌的“奇特”現象，近期一段統計數據在社交平臺廣爲流傳：“週一指數暴漲，下跌個股達到1100家；週二指數暴漲，下跌個股達到2385家；週三指數全紅，下跌個股2980家；週四指數全紅，下跌個股3282家。”

結合1月7日收盤的數據可發現，大盤連陽，滬深300指數強勢上攻，但4100多隻股票中有3200多隻出現下跌，而爲指數帶來上漲動力的個股皆是頭部優質公司。

A股市場分化加劇

資金看重個股而不是板塊整體，市場分化或已成必然。

對於上述現象，業內人士戲稱“股災式上漲”行情，一些人認爲A股將持續“港股、美股化”態勢，市場分化還會加劇，板塊整體獲重視程度不如個股，龍頭企業的表現將會越來越好。

“盛極而衰，均值迴歸。”金百臨諮詢首席分析師秦洪在接受《國際金融報》記者採訪時表示，撕裂格局越是拉大、越是突出，越意味着A股市場內在的均值迴歸動能在聚集。

造成撕裂格局的原因，秦洪認爲有兩點：一是因爲區分股票投資價值的標準，並不是總市值或流通市值，而是未來創造增量利潤的概率、創造增量利潤的持續能力、產業的市場容量、生意模式的好壞等；二是部分熱門行業或龍頭品種的漲升邏輯存在着一定的瑕疵或者分歧，比如某食用油爲主業的上市公司，市場參與者的分歧較大，看好者認爲該公司在向調料品領域挺進，憑藉其強大的銷售渠道，有望獲得新的利潤增長點。但謹慎者則認爲，公司目前的利基市場是糧油等基礎產品，與居民生活密切相關，難以持續漲升，盈利空間不會迅速擴展。

“A股港股化、美股化，這是大勢所趨。”北京和衆匯富科技股份有限公司監事李鵬向《國際金融報》記者分析稱，這會帶來更多利好，在A股註冊制大方向落定後，未來的市場表現，理應是少部分優質公司上漲。參考美國市場，蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet（谷歌母公司）、Facebook和特斯拉既是市值最大的公司，也是市場價值最大的創造者，但股價不是靠估值拉昇，而是有真實的業績做支撐。

但這並不意味着中小市值公司會被資金完全拋棄。李鵬認爲，一部分中小市值公司有可能會快速成長，伴隨着公司業績和市值的上漲，會成長爲行業優質大公司。

公募抱團所致？

諸多權益類基金在去年最後一個月和今年年初上演的“超神”業績證明，公募基金抱團現象越來越明顯，且主要聚焦在光伏、新能源、白酒等板塊。

龍頭個股更是衆多基金經理的“心頭好”，這些被抱團的龍頭個股皆屬於主流指數的權重股，股價的攀升也帶動了大盤的整體上漲。記者注意到，前述提及的板塊中，漲幅過高的龍頭個股存在估值較高現象，不排除後市會有一定的調整風險。

目前隨着新基金的陸續進場，越來越多的資金藉助基金投資股市，新發基金中頻現百億爆款基金，面對規模的激增，一些基金經理也會面臨盤子大的業績壓力，而從上述新基金的業績表現來看，基金抱團的核心資產並無太大變化。

對於基金抱團的現象，李鵬認爲，這是A股結構性變化的結果，同時也是促成結構會變化的原因， 理智的投資者自然會對基金抱團保持警惕。但歸根結底，抱團的資產是否具有真正的市場價值，這確實是“仁者見仁智者見智”，比如，近期白酒股的抱團，只要有人能接受兩千元或兩萬元的茅臺，這似乎區別並不大，但茅臺真的應該漲到兩萬元嗎？

對於基金抱團的新能源板塊，有業內人士已經提出謹慎觀點。

百億私募寧泉資產創始人楊東在近日公司內部溝通信中稱，“我們也不認爲現在是投資光伏、鋰電、電動汽車的股票的好時機了，可以和持有人彙報的是我們已經逐步在退出新能源相關的股票，因爲目前的性價比對投資者已經很不友好。”

楊東曾擔任興證全球基金總經理，2018年“奔私”創辦上海寧泉資產，他曾在2015年牛市最瘋狂的時期“唱空”，也被業內人士稱爲“良心基金經理”。

“大多數被暴炒的新能源股票恐怕未來只能以股價的大幅下跌來消化估值了。”楊東表示。

如何挑選基金

權益類基金淨值水漲船高，一些投資者對基金的選擇甚是猶豫。一方面顧慮處於風口的新能源和光伏產業估值過高，另一方面對於景氣度偏低的主題基金仍處於觀望態度。

對於熱門品種和投資主線，秦洪認爲，這些產業風口一旦熱度降溫或者其他因素出現，會否影響到目前的估值座標、漲升邏輯，從而引發市場內在的均值迴歸壓力？

“分歧、擔憂可能是未來相當長時間裏纔會反映到股價、證券市場走勢中。目前這些產業風口、資金風口仍然有着後續源源不斷的資金支持，短線趨勢仍然有望延續。建議市場參與者在判斷中期趨勢以及制定相應的操作策略時，需要將上述擔憂、均值迴歸、分歧考慮進去，如此方能百戰不殆。”秦洪表示。

從選基金的角度來看，李鵬表示，無論是光伏、新能源還是消費，股價上漲自然會有回落的機會，但是選景氣度偏低的基金，同樣也會面臨所選資產是否能符合週期趨勢的問題。

李鵬建議，風格主題明顯的基金適合有一定投資經驗和投資偏好的投資者，對普通基金投資者而言，選擇基金經理和基金公司是更爲有效的策略。從基金的歷史業績表現看，這更能反映基金管理者是否有完善的投資體系。