金利豐證券研究部執行董事 黃德幾

頤海國際（01579-HK）爲海底撈（06862-HK）於中國的火鍋底料產品的獨家供應商，過往與關聯方（海底撈集團和蜀海供應鏈集團）的業務息息相關。不過，集團積極拓展第三方銷售業務，有助推動毛利率擴張。2020年上半年，集團的收入22.18億元（人民幣，下同），按年增加34%，純利升52.5%至4.46億元。整體毛利率按年上升2個百分點至39.7%，主要由於第三方銷售業務在總銷售收入中的佔比，有明顯上升。

2020年上半年，核心業務--火鍋調味料的收入，按年增加11.7%至12.15億元，佔總收入的54.8%。期內，向關聯方銷售火鍋調味料產品收入顯著下降32.4%至4.69億元，惟來自第三方的收入大幅增長89.5%至7.46億元，佔火鍋調味料產品總收入的61.4%。來自第三方銷售的火鍋調味料的毛利率達到55%，遠高於關聯方的25.2%，成功抵銷關聯方收入減少帶來的負面影響，並減低單一客戶帶來的的風險。

雖然衛生事件相對受控，影響大衆出外用餐減少，但受到“宅經濟”所影響，推動複合調味品和方便食品家庭端消費。2020年上半年，中式複合調味料的收入上升49.7%至2.99億元，方便速食的收入增加95.9%至6.68億元。至於電商方面，集團在天貓、京東等電商平臺擁有5家旗艦店，去年上半年的電商渠道的銷售收入，按年上升35.4%至1.59億元。

走勢上，自去年12月中起形成上升軌，20天線走高於100天線，目前處於各主要平均線之上，STC%K線升穿%D線，惟MACD牛差距收窄，宜候低107元（港元，下同）以下吸納，反彈阻力128元，不跌穿99元續持有。

筆者爲證監會持牌人士

本人並無持有上述股份