原標題：公募基金：重新審視投資性價比

進入2021年以來， 貴州茅臺、立訊精密、邁瑞醫療、寧德時代等公募重倉股都出現高位調整。公募等機構資金、百億權益類基金集中持倉的消費、醫藥、科技、高端製造等板塊在受到資金追捧的同時，也被部分市場人士解讀爲“抱團股”開始瓦解。公募基金人士表示，未來將根據景氣度、業績確定性等因素重新審視“抱團股”投資價值。

從歷史上看，無論是2006~2007年的煤炭有色，2014~2015年的互聯網金融，還是這次的消費和新能源，抱團行業都是特定時代行業繁榮的一個縮影。

南方基金權益投資部執行董事、基金經理李振興強調，不能僅僅因爲部分公司當前擁有美好前景或經營趨勢，就忽視了對買入估值的要求，這相當於放棄了安全邊際。從全球股票歷史數據看，估值提升僅佔長期收益來源很小的一部分比重，主要的收益來源還是上市公司的成長。因此，在投資中，還是要用更多的精力去自下而上挑選好的投資機會。

創金合信ESG責任投資基金經理王鑫表示，估值變化主要由宏觀貨幣政策、行業景氣度、公司核心競爭力等三大方面決定。從近幾年對機構投資的深度研究中可以看到，核心資產的競爭力出現證僞的概率較低。而當前市場對貨幣政策的變化預期最強，行業景氣度的跟蹤是最核心的變量：在貨幣政策不急轉彎的預期下，針對高估值的核心資產，行業景氣度超預期的公司估值水平有望得到維持；行業景氣度較低的公司，其估值水平有可能伴隨貨幣政策的調整進入逐步消化的階段。

泓德基金量化投資部負責人蘇昌景表示，目前集中投資的標的，未來可能會出現三種情況：一是基本面具備高景氣度和確定性的公司，通過自身成長性消化估值；二是景氣度出現變化或單純靠風險偏好驅動的一類公司，在流動性沒有那麼寬裕時，可能面臨估值溢價的下降；三是少數新增的高景氣確定性領域，這類公司還有業績和估值雙升的機會。

德邦基金專戶業務部執行總經理孫博巍認爲，只要確定是核心資產，基本面和盈利能力都是最優秀的一批企業，從長期看都具有持有價值，關鍵是要甄別出僞核心資產。目前市場流動性較爲充裕，投資者願意爲業績確定性高的核心資產付出一定溢價，因爲良好的增長可以支撐股價，而短期股價更多取決於一些市場因素。

博時基金宏觀策略部強調，好的資產也要有好的價格。A股高估值長久期資產面臨估值消化壓力，未來抱團股勢必會出現分化。當年高增速並能持續至下一年的標的，更有穿越週期的可能。

“相比這些核心資產已經具備的稟賦，我可能會更關注其是否具備進一步改善的可能性。”招商安達基金經理王奇瑋表示，這是一個投資再發現的過程，如果這些改變能夠在覈心資產中發生，他會進一步加大在相應領域的投資比例。

不過，多位投資人士表示，在當前時點，投資者需要保持理性，降低對核心資產的收益預期。

蘇昌景表示，最近幾年，優質公司享受了估值溢價和流動性溢價。以公募基金爲代表的專業投資者取得了非常好的超額回報。今年需要適當降低收益預期，這是擺在大家面前的一個不容迴避的事實。

王鑫認爲，核心資產作爲一類風格因子，長期投資價值是毋庸置疑的。僅是在當前時點，機構投資者會相對理性地降低部分公司的預期收益率。