中泰國際每日晨訊：

醫藥：國常會部署“帶量採購”常態化制度化，醫藥行業繼續聚焦CXO、生物科技、中藥配方顆粒等政策避風港

根據1月15日的央視新聞，國務院常務委員會上藥品集中帶量採購改革成爲重要的議題。國務院常務會議提到，部署進一步推進藥品集中帶量採購改革，以常態化制度化措施減輕羣衆就醫負擔。會議要求“按照保基本、保臨牀原則，仿製藥、原研藥和參比製劑均以通用名參與採購，通過質量和價格公平競爭產生中選企業和藥品、耗材。並且集中帶量採購要在爲患者減負同時，兼顧企業合理利潤”。

上海陽光采購網同日公佈，早前公佈的第四輪帶量採購將於2月3日在上海正式開標。如我們早前報告所述，第四輪帶量採購申報品種沒有涉及石藥（1093 HK）與中國生物製藥（1177 HK）的核心品種，因此降價對利潤不會造成重大影響。石藥集團（1093 HK）基本面良好，我們看好中期前景並維持“買入”評級和10.84港元目標價。我們認爲帶量採購將常態化，仿製藥降價不可避免，但是從近期的政策動向看政策也將兼顧企業利潤，因此無需過於憂慮，但是目前來看頻繁的降價政策導致資本市場對於港股醫藥行業的主體板塊製藥板塊憂慮猶存，短期內製藥板塊的表現還很難跑贏醫藥行業平均。

我們仍建議重點關注醫藥行業目前的政策避風港-CXO、生物科技與中藥配方顆粒等板塊，我們認爲CXO行業龍頭藥明生物（2269 HK）與藥明康德（2359 HK）未來三年仍將受益於創新藥研發需求的增長。考慮估值因素我們將藥明康德（2359 HK）列爲2021年度CXO板塊首選股，但是仍然看好藥明生物（2269 HK），過去1個月兩個公司都累計將近三成升幅，我們建議回落後擇時部署。

關於生物B板塊，我們建議短期可以留意康希諾生物（6185 HK）的新冠疫苗是否會在俄羅斯及墨西哥等國註冊及榮昌生物（9995 HK）的首個商業化產品能否在春節前後獲批上市。市場傳聞俄羅斯可能會考慮批准康希諾疫苗，如批准將造成短期利好。榮昌生物受資金追捧股價大幅上揚，根據我們的瞭解，公司首個商業化產品泰他西普目前還在上市審批過程中，公司管理層預計春節前後可能獲批，泰它西普屬於市場較爲關注的自身免疫領域生物藥，如能獲批將受市場關注，建議關注事態進展。

關於我們早前推薦的中國中藥（0570 HK），公司過去1個月上漲10.6%，股價表現跑贏絕大多數傳統制藥板塊龍頭。根據我們的初步預測，公司目前股價對應9.2倍2021E PER， 仍然低於港股龍頭中藥公司平均，也低於A股涵蓋中藥配方顆粒的大型藥企，並且較過去5年曆史平均有明顯折讓，我們認爲仍有提升空間，預計公司中藥配方顆粒板塊下半年起將顯著復甦。中成藥與飲片等板塊復甦慢於中藥配方顆粒，但是這些其他業務總共只佔據公司2020年上半年淨利潤的7.6%，所以對業績沒有大影響。我們初步預計2020年股東淨利潤可能略微低於2019年，但是2021年後將恢復雙位數增長，公司將成爲較早從新冠陰霾中復甦的中藥企業，目前估值安全邊際較高值得關注。