原標題：上市險企2020年成績單：合攬2.5萬億保費，股價四升一降估值待修復

近日，中國太保披露2020年全年保費數據，至今，5家上市險企2020年成績單已經全數公佈，5家險企全年合計實現保險業務收入24867.7億元，同比增長3.65%。其中壽險領域表現分化明顯，新華保險、中國人壽保費收入在2020年有所上行，其餘3家則出現不同程度的下滑；財險中，3家財險公司車險業務保費增幅有限，整體保費的上行主要依靠非車、意外險及健康險拉動。

市場表現來看，2020年各上市險企的股價表現也出現差異，四升一降，較2019年整體上行幅度明顯縮減。而對於2021年上市保險股的表現，各券商提出，在行業提前佈局開門紅產生提振作用，以及資產端改善，國債收益率上行的影響下，看好正處於估值低位的保險股後期表現。

壽險公司保費兩升三降，財險公司車險綜改影響浮現

分別看看各上市險企的表現。壽險領域，5家險企出現兩升三降的分化趨勢。

2020年，中國人壽年度保費突破6000億，收入6129億元，同比增長7.83%；新華保險保費增幅達到15.48%，全年實現保費收入1595.11億元，雖然保費規模仍相對較小，但增長勢頭排在首位。

其餘3家險企2020年保險業務收入則出現了小幅縮水。其中，在疫情影響疊加改革因素背景之下，平安人壽保險業務收入實現4760.87億元，同比縮減3.61%。綜合中國平安壽險及健康險業務來看，全年保費收入爲5114.87億元，同比縮減2.33%，其中，個人業務縮減3.13%，新業務下滑19.77%，續期業務則提升3.8%。

人保壽險保險業務收入在2020年縮減2%後達到961.84億元，長險首年業務同比縮減9.5%，爲455.03億元，其中躉交業務263.84億，同比縮減14.1%，期交首年業務則下滑2.3%；太保壽險2020年保費也出現了1.84%的小幅下跌，達到2084.6億元，在個人客戶業務中，代理人渠道保費在同比下跌2%後，達到1912.91億元，其中新保業務下跌26.67%，續期業務則有4.3%的上漲。

從上述數據來看，2020年，尤其是上半年，受疫情影響代理人線下展業受阻，直觀反映於各險企個代業務保費數據的下行。

再來看財險方面，人保財險2020年保費收入與上年基本持平，收穫4320.19億元保費，同比增長0.09%，其中車險業務保費2656.51億元，同比增1%，農險、意外險及健康險爲人保財險增幅最快的兩類產品，增幅分別爲17.4%、15%，而此前觸雷的信用保證保險業務，則縮減至不足上年的四分之一，保費收入52.83億元，同比下滑76.8%。

平安財險2020年保費收入在同比增長5.51%後達到2858.54億元，其中增速主要依託非車險、意外險與健康險拉動，分別實現增幅14.04%、32.09%；太保產險保費收入實現1480.85億元，較2019年增長10.85%，其中車險、非車業務增速分別爲2.63%與29.82%。

2020年三家財險公司車險業務保費較上年均是小幅上行，增速明顯放緩，主要與2020年9月實施的車險綜改有關，強調“降價、增加保額、提質”的車險綜改，在讓利於消費者的同時，影響險企保費規模的短期表現也正在體現。國泰君安提出，考慮到12月起車險保費已反映綜改的實際影響，預計21年起負增長幅度將保持平穩或有收窄。

此外，在2020年，平安健康實現保費收入91.81億元，同比增長49.36%，人保健康實現322.57億元，增幅也達到了43.88%，健康險業務在2020年實現快速增長；同期，平安養老實現保費收入262.18億元，同比上漲11.03%。

2020年，突發的疫情形成天然的風險保障教育場景，激發居民健康保障需求，健康險再度踏上快車道。

保險股2020估值處低位，開門紅、國債利率促行業看好2021

從股價情況來看，在2020年上證指數增幅爲13.87%，深證成指漲幅達到38.73%的背景下，保險股的表現並不算亮眼。

中國平安股價依然在個保險股中居高，從年初1月2日以85.9元開盤，到年末收於86.98元，與上年收盤價相比，漲幅1.78%；新華保險的股價增幅與保費增幅實現同步調，在年中走出幾個大比例上行和一個漲停板後，年尾報收於57.97元，較年初增幅達到17.95%。中國人壽也在年中走出多個漲停，隨後在10月19日達到歷史高點52.16元，但最後出現震盪下行走勢，最後在12月31日收於38.39元，也實現了10.09%的明顯增幅。

一直強調自身股價被低估的中國人保，在年初以7.71元開盤後，年末收盤價爲6.57元，漲幅爲-13.44%；中國太保股價則走出一個“V”字，在3月27日達到26元的區間低點後，逐步回暖，在年末報收於38.4元，較年初下行0.1元，2020年全年股價漲幅則爲1.48%。

而在進入2021年後，各上市險企均走出上行曲線，其中中國太保在1月4日以38.6元開盤後，在1月19日，即年報披露次日，達到43.88元，爲2018年3月以來的高點。

對於2021年上市保險股的表現，伴隨着政策推動以及疫情影響的逐步減緩，市場表現出明顯期待。主要原因，在於開門紅提振，資產端改善，國債收益率上行以及保險股目前整體處於估值低位。

2020年受困於疫情，各險企都對2021年開門紅提振保費規模、重振代理人隊伍士氣寄予不小的期望，開門紅啓動時間也有所提前。而得益於儲蓄類產品的提前銷售以及新老重疾定義切換帶來的保障產品集中需求，國君非銀劉欣琦團隊預計21年開門紅新單及NBA超預期，“長期來看，客戶需求逐漸從傳統的基於人情方式的消費轉變爲基於自身需求的保單購買，積極探索客戶經營、滿足客戶需求的公司將更爲受益”。

國泰君安提出繼續推薦保險板塊，核心原因在於開門紅的超預期以及資產端受益於國債收益率上行的超預期。“由於其他理財產品收益率的下行，當前保險公司開門紅產品的收益率吸引力極高，構成對後續保險板塊重要的催化劑”。

“2021年，上市險企負債端有望逐步改善，龍頭險企1季度新單保費增速預期有望逐步上調；市場擔憂的利率波動基本反映在目前估值中，而負債端保費的逐步改善、機構向高性價比價值股的遷移尚未反應”，開源證券分析表述，中長期看，疫情改善帶來的經濟修復仍將延續，繼續看好低估值保險股估值修復，高頻保費數據和機構調倉或成爲催化因素。

從個股角度來看，中國太保正在推進轉型2.0，聚焦價值、隊伍、賦能，其中隊伍方面推動核心人力發展，科技賦能協同加速，打造“保險+科技+健康+養老”的科技閉環，同時強調差異化服務；持續推進“鼎新工程”的中國人壽，明確“三大轉型”“雙心雙聚”“資負聯動”戰略，在渠道方面進行綜合改革，實施“一體多元”的銷售佈局，考覈激勵機制、產品策略方面也有所調整。

國盛證券將中國平安的核心競爭力歸納爲“1+3”，“1”爲專業化的機制體制以及長期穩定的戰略發展方向，“3”包括持續推進代理人團隊建設，科技助力產能提升；險種均衡發展；投資端不斷拉長資產久期。

2020年，在銀保渠道實現高增，人力擴張的新華保險，延續結構邊際改善，在銀行經營主業難度大，加大保險銷售力度，以及銀保渠道受疫情影響小於個險渠道的背景下，爲新華保險市場表現產生拉動作用。

2020年中國人保加快對“3411工程”的推進，IT新架構加快落地，提升線上化水平，優化客戶服務，同時，人事數次變動，2021年，在車險綜改深化以及壽險業務加快商業模式變革，改善產品結構的背景下，或將產生新的市場反應。（藍鯨保險 石雨 lanjinger.com）