原標題：高溢價港股ETF逆市大跌 給“熱錢”上了一課

證券時報記者 李樹超

港股市場火爆，資金大舉買入港股類交易型開放式指數基金（ETF）。在各類市場資金追捧下，港股類ETF一天淨流入資金就高達42億元，部分產品出現了高溢價。然而，套利資金集中交易，高溢價回落，導致部分港股類ETF大跌。

高溢價回落

港股類ETF昨大跌

1月20日，恒生指數上漲1.08%，投向港股市場的跨境ETF二級市場價格卻大面積回落：港股通50ETF、上證港股通ETF等多隻ETF單日跌幅超過5%，港股100ETF跌幅更是高達9.88%，接近觸及跌停板。

業內人士分析，套利資金的階段性賣出，產品高溢價率狀態降溫，是港股類ETF當天大跌的主要原因。

“昨天港股類ETF大跌，主要是因爲這類產品存在高溢價，套利資金賣出交易所致。”一位股票ETF基金經理表示，港股市場短期漲幅較大，吸引大量資金買入；另一方面，ETF高溢價，引發資金通過買入一籃子股票，再由港股類ETF賣出進行套利。但部分產品無法實現T+0套利交易，導致1月19日的套利資金在20日才能賣出，相關產品產生了較大跌幅。

Wind數據顯示，截至1月19日收盤，13只港股類ETF總管理規模爲92.95億元，比前一交易日增加39.64億元，單日增幅高達74.37%；以當天的成交均價測算，上述產品單日淨流入資金達到41.5億元。

大量資金淨買入，也讓產品的溢價率大幅抬升。其中，1月13日剛剛上市的港股通50ETF，1月19日盤中交易價格一度漲停，吸引了34.66億元資金淨流入，收盤溢價率達到8.36%；港股100ETF一天吸金3.29億元，1月19日盤中也收穫漲停板，收盤溢價率達到12.84%。

不過，經過1月20日大跌，上述基金的溢價率已經大幅回落。

數據顯示，截至1月20日，13只港股類ETF平均溢價率爲0.93%，比前一交易日回落2.17個百分點；港股100ETF、港股通50ETF最新溢價率分別爲1.69%、1.09%，分別較前一交易日下降11和7個百分點，兩隻產品當天跌幅分別高達9.88%、6.71%，追高的投資者虧損慘重。

華南一位公募投研人士表示，針對港股類ETF產品可能出現的高溢價，機構資金會有實時套利機制應對。比如，當股票ETF場內出現溢價的時候，一般200萬份額就可以申購一籃子股票，從二級市場賣出就可以套利；假如場內出現折價，會有資金從二級市場買入，再從一級市場贖回一籃子股票，也可以實現套利交易。

投資者需瞭解套利機制

避免買入高溢價產品

不過，由於部分港股類ETF套利交易相對滯後，導致產品高溢價交易的狀態無法快速消除。多位行業人士建議，普通投資者要充分了解套利交易機制，避免買入高溢價產品出現虧損。

上述股票ETF基金經理表示，目前，市場上大部分港股類ETF的申購無法當天在二級市場賣出。套利機制不順暢，導致當天溢價率無法消除，第二天才可以在二級市場賣出，就會產生第二天大跌的現象。

據該基金經理介紹，當前A股的ETF一般是可以實現T+0套利的，不會產生如此大的溢價率。而跨境ETF品種的現金申購需要RTGS系統（實時逐筆全額交收）。深市上市基金可以實現對份額的實時交收，並供賣出或贖回的及時套利；而滬市目前還做不到，在滬市上市的港股類ETF產品，一般需要T+1才能完成套利操作。

在這位基金經理看來，套利交易機制對消除高溢價和高折價有積極作用。對於套利交易來說，如果當天申購當天賣出，產品的溢價率就會很小；如果當天申購第二天才能賣出，套利機制的制約會導致短期溢價率升高，對二級市場價格波動影響也會很大。

華南一位公募投研人士也告訴記者，“從套利交易作用來看，如果股票ETF淨值和價格走勢出現較大偏差，比如1%以上的折溢價率，就會有資金可以進行無風險套利，獲取價差收益，這有利於消除這種偏離狀態，讓基金二級市場的價格與淨值走勢相對擬合。”

據該投研人士透露，股票ETF的套利策略相對成熟，不少大資金都配置了相關的軟件和系統，可以實現不盯盤交易。

多位投資人士還提醒，投資者參與較高溢價率的產品需要特別謹慎，避免造成投資損失。

上述華南公募投研人士表示，基金淨值是股票ETF產品跟蹤標的指數的“真實價值”，二級市場交易溢價是市場異常情況下的“交易價格”，以高溢價從二級市場買入這類產品，意味着以高於淨值的價格持有基金，從中長期看，不論是市場行情變化還是套利交易，都會讓二級市場價格逐步與淨值走勢擬合，溢價逐步收斂的過程中，投資者可能要遭受損失。

該投研人士表示，去年投向美股、原油類的ETF，曾出現過高溢價的現象。隨着市場行情變化和產品供需情況緩解，二級市場價格會迴歸淨值，“高價買入”的投資者，會遇到淨值波動之外的高溢價回落的風險，造成投資損失。

上述股票ETF基金經理表示，“投資者需要對這類產品有充分的瞭解和認識，不要把ETF當作股票來投資。港股類ETF跟蹤的是港股指數，持有的是一籃子股票，不會出現連續漲停，不要在高溢價時買入，在有效套利機制之下，較大的折溢價率可能會很快消失，高溢價買入的投資者會因此遭受損失。”