粤开策略大势研判 | 高位整固不改长期上行趋势（附四季度基金规模及仓位跟踪）

来源：崇利论市

一、大势研判：高位整固不改长期上行趋势

年初连续上涨之后，一月中旬以来市场进行高位整固，本周指数先抑后扬，实现上涨，阶段性风险释放之后，我们认为指数大概率重回上行趋势：

从基本面来看，2月份即将进入数据真空期，一方面数据对于市场的扰动减弱，另一方面经济复苏的持续性也将进入无从验证的状态，整体来看当前预期依旧向好。2020年四季度GDP同比增长6.5%，创2018年四季度以来新高，较三季度提升1.6个百分点，为市场上涨提供了基本面支撑。

从市场情绪来看，基金发行火热，爆款基金频现，反映了居民财富配置向权益市场转移的趋势，增量资金的注入有望提升市场流动性，带动指数进一步上行。

从外部环境来看，新任美国总统正式宣誓就职，大选最终尘埃落定，短期有利于全球市场风险偏好的提升，带动结构性行情展开。

节奏方面，指数大小分化初现端倪。在2020年年中的上涨行情中，创业板指就起到了引领市场情绪，带动沪指冲关的作用，在此轮指数的上涨过程中，创业板指有望再度成为引领市场情绪的风向标。主板方面，前期高位抱团的板块出现调仓换股的迹象，短期可能会面临高位整固。创业板方面，当前正值业绩窗口期，市场对于优质成长龙头的业绩预计较为乐观，从而给予此类企业更高的估值溢价，带动指数上涨。而且创业板中包含了当前新能源产业链、医药生物等诸多热点板块龙头品种，更容易受到资金的青睐。

二、配置方向：关注新能源产业链、硬科技和大金融三条主线

（一）新能源产业链：国内外有望实现产业共振。国内方面，持续加大对新能源汽车产业的重视，1月19日，北京召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议，明确了新能源汽车产业发展2021年重点工作。国外方面，新任美国总统宣誓就职，美国重返《巴黎协定》，此外规定联邦政府每年5000亿美元的预算，所采购的设备更加依赖清洁能源，并且购买零排放车辆，后续美国可能会在新能源车的激励措施方面有所着力，国内外新能源产业有望得到共振，未来发展空间广阔。

（二）硬科技：关注医药生物、5G、芯片、半导体等板块。

医药板块：需求持续释放，业绩预期向好。截至2021年1月24日，已披露年报业绩预告的125医药生物企业中有81家业绩为预喜，预喜率为64.80%，超出A股整体预喜率60.69%，其中超30家企业预告净利润增速下限在100%以上，2020年业绩预告同比翻番。

近期核酸检测的需求激增，需求持续释放有望撬动相关板块的业绩持续增长。同时随着后疫情时代的到来，海外市场对于国内医疗资源的需求将带动出口维持较高水平增长，看好医疗板块国内大循环与国际国内双循环之下的竞争优势和潜力。

科技股：中长期景气上行。“十四五”规划建议明确提出“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”。近年来，我国科技创新不断推进，根据国家统计局的中国创新指数，2019年中国创新指数为228.3，较2005年翻了一番，创新产出指数更是接近翻了两番。科技行业景气度较高，且部分科技股作为行业细分龙头，具备资金优势和行业资源优势，有利于通过横向并购或纵向整合，使企业做大做强。未来，中国可以把握互联网、大数据、5G等领域的先发优势，继续发展人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域。2021年各行业“十四五”规划将陆续出台，其中科技领域中长期规划有望率先出台，建议关注相关重要时间节点，关注5G、芯片、半导体等科技板块投资机会。

（三）大金融板块：资负两端双重改善

目前证券行业处于监管宽松创新周期，叠加近期市场成交火热，爆款基金频出，券商将直接受益。多家银行发布业绩快报显示业绩预期向好，银行板块的基本面稳健，当前的板块估值处于历史低位，叠加信用收缩周期，银行资产质量改善，有望受到长线资金的关注。资产端与负债端双重改善，看好保险业的估值提升空间。

三、四季度基金规模及仓位跟踪

根据万得数据显示，截止2020年四季度末，全市场共计7384只基金产品，较三季度新增261只，净值合计20.04万亿元，较三季度增长12.56%。偏股型基金的仓位较Q3提升。普通股票型、偏股混合型、灵活配置型这三类偏股型基金，20Q4的平均仓位分别约为87.14%、83.21%、63.8%，三类基金的仓位均较Q3有所提升，其中普通股票型和灵活配置型基金的仓位创年内高点。

板块配置方面，20Q4对主板、中小板、创业板、科创板的配置比重均有所提升。通过计算基金重仓股的持股市值与各个板块流通市值的比重，20Q4基金对主板、中小板、创业板、科创板的配置比重分别为7.36%、7.71%、9.05%、8.65%，较三季度均有所提升，其中科创板的增配比重最大，较三季度提升了3.02个百分点。持股集中度有所提升，在全部重仓股中，按市值排序，前十大重仓股持股市值占基金净值比重为3.97%，较Q3提升了0.82个百分点。

行业方面，基金仓位比重较高的板块依旧集中在顺周期以及硬科技板块，采掘、公用事业、商业贸易仓位较低。仓位变化方面，通信、钢铁、电子板块较Q3增持较为明显，传媒、非银金融、休闲服务减仓较为明显，热门板块食品饮料在Q4也出现了减仓。

风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

一、本周市场情况：走势分化，创业板指表现更强

（一）本周市场表现

本周市场震荡上涨，走势有所分化，创业板指表现更强。沪指本周上涨1.13%，收报3606.75点；深证成指上涨3.97%，收报15628.73点；创业板指上涨8.68%，收报3358.24点。

成交方面，本周两市成交5.15万亿元，较上一周缩量0.54万亿元。其中沪市成交2.27万亿元，深市成交2.88万亿元。

本周各风格指数涨跌不一，其中成长风格表现更优，金融出现回调。成长风格本周上涨4.52%，领先其他风格指数，周期和消费风格本周上涨分别为3.27%和2.88%。稳定和金融风格本周有所回调，分别下跌1.97%和1.28%。

（二）本周行业表现

行业方面，本周多数行业上涨，其中电气设备（+10.21 %）、医药生物（+7.79 %）、化工（+6.68 %）领涨，建筑装饰（-2.10%）、非银金融（-1.53%）、通信（-1.44%）表现偏弱。

（三）市场估值水平：沪指及创业板指均有所提升

上证指数当前的PE（TTM）为16.64倍，近十年以来的分位点约为92.95%；创业板指当前的PE（TTM）为73.49倍，近十年以来的分位点约为93.15%，估值及分位点均较上周有所回升。

二、四季度基金规模及仓位跟踪

根据万得数据显示，截止2020年四季度末，全市场共计7384只基金产品，较三季度新增261只，净值合计20.04万亿元，较三季度增长12.56%。

偏股型基金的仓位较Q3提升。我们统计了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型这三类偏股型基金，20Q4的平均仓位分别约为87.14%、83.21%、63.8%，三类基金的仓位均较Q3有所提升，其中普通股票型和灵活配置型基金的仓位创年内高点。

板块配置方面，20Q4对主板、中小板、创业板、科创板的配置比重均有所提升。通过计算基金重仓股的持股市值与各个板块流通市值的比重，20Q4基金对主板、中小板、创业板、科创板的配置比重分别为7.36%、7.71%、9.05%、8.65%，较三季度均有所提升，其中科创板的增配比重最大，较三季度提升了3.02个百分点。

持股集中度有所提升。在全部重仓股中，按市值排序，前十大重仓股持股市值占基金净值比重为3.97%，较Q3提升了0.82个百分点。

行业方面，基金仓位比重较高的板块依旧集中在顺周期以及硬科技板块，采掘、公用事业、商业贸易仓位较低。

仓位变化方面，通信、钢铁、电子板块较Q3增持较为明显，传媒、非银金融、休闲服务减仓较为明显，热门板块食品饮料在Q4也出现了减仓。

三、大势研判：高位整固不改长期上行趋势

高位整固不改长期上行趋势。年初连续上涨之后，一月中旬以来市场进行高位整固，本周指数先抑后扬，实现上涨，阶段性风险释放之后，我们认为指数大概率重回上行趋势：

从基本面来看，2月份即将进入数据真空期，一方面数据对于市场的扰动减弱，另一方面经济复苏的持续性也将进入无从验证的状态，整体来看当前预期依旧向好。2020年四季度GDP同比增长6.5%，创2018年四季度以来新高，较三季度提升1.6个百分点，为市场上涨提供了基本面支撑。

从市场情绪来看，基金发行火热，爆款基金频现，反映了居民财富配置向权益市场转移的趋势，增量资金的注入有望提升市场流动性，带动指数进一步上行。

从外部环境来看，新任美国总统正式宣誓就职，大选最终尘埃落定，短期有利于全球市场风险偏好的提升，带动结构性行情展开。

节奏方面，指数大小分化初现端倪。在2020年年中的上涨行情中，创业板指就起到了引领市场情绪，带动沪指冲关的作用，在此轮指数的上涨过程中，创业板指有望再度成为引领市场情绪的风向标。主板方面，前期高位抱团的板块出现调仓换股的迹象，短期可能会面临高位整固。创业板方面，当前正值业绩窗口期，市场对于优质成长龙头的业绩预计较为乐观，从而给予此类企业更高的估值溢价，带动指数上涨。而且创业板中包含了当前新能源产业链、医药生物等诸多热点板块龙头品种，更容易受到资金的青睐。

配置方向上，重点关注新能源产业链、硬科技和大金融三条主线。

（一）新能源产业链：国内外有望实现产业共振

国内方面，持续加大对新能源汽车产业的重视，1月19日，北京召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议，明确了新能源汽车产业发展2021年重点工作。国外方面，新任美国总统宣誓就职，美国重返《巴黎协定》，此外规定联邦政府每年5000亿美元的预算，所采购的设备更加依赖清洁能源，并且购买零排放车辆，后续美国可能会在新能源车的激励措施方面有所着力，国内外新能源产业有望得到共振，未来发展空间广阔。

（二）硬科技：关注医药生物、5G、芯片、半导体等板块

1、医药板块：需求持续释放，业绩预期向好

截至2021年1月24日，已披露年报业绩预告的125医药生物企业中有81家业绩为预喜，预喜率为64.80%，超出A股整体预喜率60.69%，其中超30家企业预告净利润增速下限在100%以上，2020年业绩预告同比翻番。

近期核酸检测的需求激增，需求持续释放有望撬动相关板块的业绩持续增长。同时随着后疫情时代的到来，海外市场对于国内医疗资源的需求将带动出口维持较高水平增长，看好医疗板块国内大循环与国际国内双循环之下的竞争优势和潜力。

2、科技股：中长期景气上行

“十四五”规划建议明确提出“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”。近年来，我国科技创新不断推进，根据国家统计局的中国创新指数，2019年中国创新指数为228.3，较2005年翻了一番，创新产出指数更是接近翻了两番。科技行业景气度较高，且部分科技股作为行业细分龙头，具备资金优势和行业资源优势，有利于通过横向并购或纵向整合，使企业做大做强。未来，中国可以把握互联网、大数据、5G等领域的先发优势，继续发展人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域。2021年各行业“十四五”规划将陆续出台，其中科技领域中长期规划有望率先出台，建议关注相关重要时间节点，关注5G、芯片、半导体等科技板块投资机会。

（三）大金融板块：资负两端双重改善

目前证券行业处于监管宽松创新周期，叠加近期市场成交火热，爆款基金频出，券商将直接受益。多家银行发布业绩快报显示业绩预期向好，银行板块的基本面稳健，当前的板块估值处于历史低位，叠加信用收缩周期，银行资产质量改善，有望受到长线资金的关注。资产端与负债端双重改善，看好保险业的估值提升空间。