粵開策略大勢研判 | 高位整固不改長期上行趨勢（附四季度基金規模及倉位跟蹤）

來源：崇利論市

一、大勢研判：高位整固不改長期上行趨勢

年初連續上漲之後，一月中旬以來市場進行高位整固，本週指數先抑後揚，實現上漲，階段性風險釋放之後，我們認爲指數大概率重回上行趨勢：

從基本面來看，2月份即將進入數據真空期，一方面數據對於市場的擾動減弱，另一方面經濟復甦的持續性也將進入無從驗證的狀態，整體來看當前預期依舊向好。2020年四季度GDP同比增長6.5%，創2018年四季度以來新高，較三季度提升1.6個百分點，爲市場上漲提供了基本面支撐。

從市場情緒來看，基金髮行火熱，爆款基金頻現，反映了居民財富配置向權益市場轉移的趨勢，增量資金的注入有望提升市場流動性，帶動指數進一步上行。

從外部環境來看，新任美國總統正式宣誓就職，大選最終塵埃落定，短期有利於全球市場風險偏好的提升，帶動結構性行情展開。

節奏方面，指數大小分化初現端倪。在2020年年中的上漲行情中，創業板指就起到了引領市場情緒，帶動滬指衝關的作用，在此輪指數的上漲過程中，創業板指有望再度成爲引領市場情緒的風向標。主板方面，前期高位抱團的板塊出現調倉換股的跡象，短期可能會面臨高位整固。創業板方面，當前正值業績窗口期，市場對於優質成長龍頭的業績預計較爲樂觀，從而給予此類企業更高的估值溢價，帶動指數上漲。而且創業板中包含了當前新能源產業鏈、醫藥生物等諸多熱點板塊龍頭品種，更容易受到資金的青睞。

二、配置方向：關注新能源產業鏈、硬科技和大金融三條主線

（一）新能源產業鏈：國內外有望實現產業共振。國內方面，持續加大對新能源汽車產業的重視，1月19日，北京召開節能與新能源汽車產業發展部際聯席會議，明確了新能源汽車產業發展2021年重點工作。國外方面，新任美國總統宣誓就職，美國重返《巴黎協定》，此外規定聯邦政府每年5000億美元的預算，所採購的設備更加依賴清潔能源，並且購買零排放車輛，後續美國可能會在新能源車的激勵措施方面有所着力，國內外新能源產業有望得到共振，未來發展空間廣闊。

（二）硬科技：關注醫藥生物、5G、芯片、半導體等板塊。

醫藥板塊：需求持續釋放，業績預期向好。截至2021年1月24日，已披露年報業績預告的125醫藥生物企業中有81家業績爲預喜，預喜率爲64.80%，超出A股整體預喜率60.69%，其中超30家企業預告淨利潤增速下限在100%以上，2020年業績預告同比翻番。

近期核酸檢測的需求激增，需求持續釋放有望撬動相關板塊的業績持續增長。同時隨着後疫情時代的到來，海外市場對於國內醫療資源的需求將帶動出口維持較高水平增長，看好醫療板塊國內大循環與國際國內雙循環之下的競爭優勢和潛力。

科技股：中長期景氣上行。“十四五”規劃建議明確提出“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作爲國家發展的戰略支撐”。近年來，我國科技創新不斷推進，根據國家統計局的中國創新指數，2019年中國創新指數爲228.3，較2005年翻了一番，創新產出指數更是接近翻了兩番。科技行業景氣度較高，且部分科技股作爲行業細分龍頭，具備資金優勢和行業資源優勢，有利於通過橫向併購或縱向整合，使企業做大做強。未來，中國可以把握互聯網、大數據、5G等領域的先發優勢，繼續發展人工智能、量子信息、集成電路等前沿領域。2021年各行業“十四五”規劃將陸續出臺，其中科技領域中長期規劃有望率先出臺，建議關注相關重要時間節點，關注5G、芯片、半導體等科技板塊投資機會。

（三）大金融板塊：資負兩端雙重改善

目前證券行業處於監管寬鬆創新週期，疊加近期市場成交火熱，爆款基金頻出，券商將直接受益。多家銀行發佈業績快報顯示業績預期向好，銀行板塊的基本面穩健，當前的板塊估值處於歷史低位，疊加信用收縮週期，銀行資產質量改善，有望受到長線資金的關注。資產端與負債端雙重改善，看好保險業的估值提升空間。

三、四季度基金規模及倉位跟蹤

根據萬得數據顯示，截止2020年四季度末，全市場共計7384只基金產品，較三季度新增261只，淨值合計20.04萬億元，較三季度增長12.56%。偏股型基金的倉位較Q3提升。普通股票型、偏股混合型、靈活配置型這三類偏股型基金，20Q4的平均倉位分別約爲87.14%、83.21%、63.8%，三類基金的倉位均較Q3有所提升，其中普通股票型和靈活配置型基金的倉位創年內高點。

板塊配置方面，20Q4對主板、中小板、創業板、科創板的配置比重均有所提升。通過計算基金重倉股的持股市值與各個板塊流通市值的比重，20Q4基金對主板、中小板、創業板、科創板的配置比重分別爲7.36%、7.71%、9.05%、8.65%，較三季度均有所提升，其中科創板的增配比重最大，較三季度提升了3.02個百分點。持股集中度有所提升，在全部重倉股中，按市值排序，前十大重倉股持股市值佔基金淨值比重爲3.97%，較Q3提升了0.82個百分點。

行業方面，基金倉位比重較高的板塊依舊集中在順週期以及硬科技板塊，採掘、公用事業、商業貿易倉位較低。倉位變化方面，通信、鋼鐵、電子板塊較Q3增持較爲明顯，傳媒、非銀金融、休閒服務減倉較爲明顯，熱門板塊食品飲料在Q4也出現了減倉。

風險提示：政策推進不及預期、經濟超預期下行、外圍環境超預期走弱

一、本週市場情況：走勢分化，創業板指表現更強

（一）本週市場表現

本週市場震盪上漲，走勢有所分化，創業板指表現更強。滬指本週上漲1.13%，收報3606.75點；深證成指上漲3.97%，收報15628.73點；創業板指上漲8.68%，收報3358.24點。

成交方面，本週兩市成交5.15萬億元，較上一週縮量0.54萬億元。其中滬市成交2.27萬億元，深市成交2.88萬億元。

本週各風格指數漲跌不一，其中成長風格表現更優，金融出現回調。成長風格本週上漲4.52%，領先其他風格指數，週期和消費風格本週上漲分別爲3.27%和2.88%。穩定和金融風格本週有所回調，分別下跌1.97%和1.28%。

（二）本週行業表現

行業方面，本週多數行業上漲，其中電氣設備（+10.21 %）、醫藥生物（+7.79 %）、化工（+6.68 %）領漲，建築裝飾（-2.10%）、非銀金融（-1.53%）、通信（-1.44%）表現偏弱。

（三）市場估值水平：滬指及創業板指均有所提升

上證指數當前的PE（TTM）爲16.64倍，近十年以來的分位點約爲92.95%；創業板指當前的PE（TTM）爲73.49倍，近十年以來的分位點約爲93.15%，估值及分位點均較上週有所回升。

二、四季度基金規模及倉位跟蹤

根據萬得數據顯示，截止2020年四季度末，全市場共計7384只基金產品，較三季度新增261只，淨值合計20.04萬億元，較三季度增長12.56%。

偏股型基金的倉位較Q3提升。我們統計了普通股票型、偏股混合型、靈活配置型這三類偏股型基金，20Q4的平均倉位分別約爲87.14%、83.21%、63.8%，三類基金的倉位均較Q3有所提升，其中普通股票型和靈活配置型基金的倉位創年內高點。

板塊配置方面，20Q4對主板、中小板、創業板、科創板的配置比重均有所提升。通過計算基金重倉股的持股市值與各個板塊流通市值的比重，20Q4基金對主板、中小板、創業板、科創板的配置比重分別爲7.36%、7.71%、9.05%、8.65%，較三季度均有所提升，其中科創板的增配比重最大，較三季度提升了3.02個百分點。

持股集中度有所提升。在全部重倉股中，按市值排序，前十大重倉股持股市值佔基金淨值比重爲3.97%，較Q3提升了0.82個百分點。

行業方面，基金倉位比重較高的板塊依舊集中在順週期以及硬科技板塊，採掘、公用事業、商業貿易倉位較低。

倉位變化方面，通信、鋼鐵、電子板塊較Q3增持較爲明顯，傳媒、非銀金融、休閒服務減倉較爲明顯，熱門板塊食品飲料在Q4也出現了減倉。

三、大勢研判：高位整固不改長期上行趨勢

高位整固不改長期上行趨勢。年初連續上漲之後，一月中旬以來市場進行高位整固，本週指數先抑後揚，實現上漲，階段性風險釋放之後，我們認爲指數大概率重回上行趨勢：

從基本面來看，2月份即將進入數據真空期，一方面數據對於市場的擾動減弱，另一方面經濟復甦的持續性也將進入無從驗證的狀態，整體來看當前預期依舊向好。2020年四季度GDP同比增長6.5%，創2018年四季度以來新高，較三季度提升1.6個百分點，爲市場上漲提供了基本面支撐。

從市場情緒來看，基金髮行火熱，爆款基金頻現，反映了居民財富配置向權益市場轉移的趨勢，增量資金的注入有望提升市場流動性，帶動指數進一步上行。

從外部環境來看，新任美國總統正式宣誓就職，大選最終塵埃落定，短期有利於全球市場風險偏好的提升，帶動結構性行情展開。

節奏方面，指數大小分化初現端倪。在2020年年中的上漲行情中，創業板指就起到了引領市場情緒，帶動滬指衝關的作用，在此輪指數的上漲過程中，創業板指有望再度成爲引領市場情緒的風向標。主板方面，前期高位抱團的板塊出現調倉換股的跡象，短期可能會面臨高位整固。創業板方面，當前正值業績窗口期，市場對於優質成長龍頭的業績預計較爲樂觀，從而給予此類企業更高的估值溢價，帶動指數上漲。而且創業板中包含了當前新能源產業鏈、醫藥生物等諸多熱點板塊龍頭品種，更容易受到資金的青睞。

配置方向上，重點關注新能源產業鏈、硬科技和大金融三條主線。

（一）新能源產業鏈：國內外有望實現產業共振

國內方面，持續加大對新能源汽車產業的重視，1月19日，北京召開節能與新能源汽車產業發展部際聯席會議，明確了新能源汽車產業發展2021年重點工作。國外方面，新任美國總統宣誓就職，美國重返《巴黎協定》，此外規定聯邦政府每年5000億美元的預算，所採購的設備更加依賴清潔能源，並且購買零排放車輛，後續美國可能會在新能源車的激勵措施方面有所着力，國內外新能源產業有望得到共振，未來發展空間廣闊。

（二）硬科技：關注醫藥生物、5G、芯片、半導體等板塊

1、醫藥板塊：需求持續釋放，業績預期向好

截至2021年1月24日，已披露年報業績預告的125醫藥生物企業中有81家業績爲預喜，預喜率爲64.80%，超出A股整體預喜率60.69%，其中超30家企業預告淨利潤增速下限在100%以上，2020年業績預告同比翻番。

近期核酸檢測的需求激增，需求持續釋放有望撬動相關板塊的業績持續增長。同時隨着後疫情時代的到來，海外市場對於國內醫療資源的需求將帶動出口維持較高水平增長，看好醫療板塊國內大循環與國際國內雙循環之下的競爭優勢和潛力。

2、科技股：中長期景氣上行

“十四五”規劃建議明確提出“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作爲國家發展的戰略支撐”。近年來，我國科技創新不斷推進，根據國家統計局的中國創新指數，2019年中國創新指數爲228.3，較2005年翻了一番，創新產出指數更是接近翻了兩番。科技行業景氣度較高，且部分科技股作爲行業細分龍頭，具備資金優勢和行業資源優勢，有利於通過橫向併購或縱向整合，使企業做大做強。未來，中國可以把握互聯網、大數據、5G等領域的先發優勢，繼續發展人工智能、量子信息、集成電路等前沿領域。2021年各行業“十四五”規劃將陸續出臺，其中科技領域中長期規劃有望率先出臺，建議關注相關重要時間節點，關注5G、芯片、半導體等科技板塊投資機會。

（三）大金融板塊：資負兩端雙重改善

目前證券行業處於監管寬鬆創新週期，疊加近期市場成交火熱，爆款基金頻出，券商將直接受益。多家銀行發佈業績快報顯示業績預期向好，銀行板塊的基本面穩健，當前的板塊估值處於歷史低位，疊加信用收縮週期，銀行資產質量改善，有望受到長線資金的關注。資產端與負債端雙重改善，看好保險業的估值提升空間。