面對跌跌不休的股價，歐菲光終於沉不住氣了。

1月26日，一紙公告對傳了一週的“賣子”風聞進行了澄清。在“公司及其子公司未與立訊精密簽署任何協議或達成任何初步意向”之後，是傳聞中的4家子公司已被掛上貨架上的自我實錘，但全然未回應外界最爲關注的是否被“果鏈”剔除的疑問。

娛樂圈有明星代孕棄養，卻以財務糾紛回應的公關黑洞。資本圈也有歐菲光否認“賣子”風聞，卻全然止不住跌勢的無力澄清。

值得注意的是，這場風波反倒讓歐菲光的蘋果依賴症被搬到了聚光燈下。

變賣子公司風波

1月21日，有媒體報道稱，歐菲光全資子公司廣州得爾塔影像技術有限公司將被出售給立訊精密產業股份有限公司，購買方鎖定在立訊精密。

動靜一出，本就處於頹勢下滑的歐菲光股價泄勢大增，僅在1月21日當天就從13.93元/股（前復權，下同）跌至12.91元/股，跌幅爲7.26%。

售賣資產的事兒，是與否本就是一句話，歐菲光卻一憋再憋硬是說不出口。躊躇之間，股價繼承下滑，截至1月27日，報收10.49元/股，短短五個交易日累計跌幅達到25%，市值蒸發超過90億元。

1月26日，歐菲光以股價波動爲由出頭具名澄清相關風聞。與其說是澄清，倒不如說是實錘“賣子”風聞。根據歐菲光公告，公司目前確實在擬規畫出售廣州得爾塔，同時江西慧光微電子有限公司、南昌歐菲顯示科技有限公司和江西晶潤光學有限公司三家公司也被擺上了貨架待售。

公然資料顯示，若以2019年終的財務數據爲參考，上述4家子公司的資產總計達到113.39億元，佔歐菲光當期總資產的27.96%；該年度4家公司錄得營收合計達到113.62億元，佔其當期營收總額的21.86%。

所謂的“澄清”，也僅僅是對廣州得爾塔的買家爲立訊精密一事進行了否認。

事實上，自風聞面世之際，就有業內人士告訴《正經社》，立訊精密成爲買家的幾率並不大。“首先，立訊剛剛收購了iPhone前模組最大的供應商高偉電子，再整合廣州得爾塔的意義不大；另外，從蘋果治理供應鏈的角度來說，同時將廣州得爾塔和高偉電子放在一個籃子裏不符合其分而治之的治理理念。”

當然，從歐菲光和立訊精密的競爭關係來看，交易對象鎖定在立訊精密這事也早早就被業內人士提前否認。作爲蘋果供應鏈上舉足輕重的一員，立訊精密自2011年收購聯滔電子成功切入蘋果供應鏈以來，來自蘋果的訂單比重越來越多，截至到2020年上半年，該公司電子消費類產品已成爲立訊精密最大的營收來源。

同樣，歐菲光除了上述出售的廣州得爾塔是蘋果前置單供應商，同時也還有蘋果後置雙、人臉識別等業務。作爲“果鏈上”的兩大巨頭，歐菲光“養肥”立訊精密的念頭好像並不成立。

“果鏈”依賴症

資料顯示，廣州爾塔的前身是索尼電子華南公司，該公司本身就是蘋果的供應商，爲蘋果供給像頭模組。2016年11月，歐菲光以2.34億美元收購了索尼電子華南有限公司全部股權，後經兩次更名成爲了今天的廣州得爾塔。

也恰是通過該收購，歐菲光成功進入蘋果供應鏈。歐菲光財報顯示，廣州得爾塔2019年的營收規模爲51.21億元，淨利潤1.1億元。而在索尼掌舵的2015年，廣州得爾塔的營收和淨利潤分別爲68.28億元、1.09億元。

歐菲光的“果鏈”門票貶值顯著，這或許是讓歐菲光是否被剔除出“果鏈”的質疑聲越來越大的原因之一。不外，正如前述所說，廣州得爾塔雖爲歐菲光躋身“果鏈”的准入門票，但並非其在“果鏈”生存的獨一技能。從主營業務來看，歐菲光主要分爲光學光電產品、微電子業務和智能汽車業務三大部分。2020年上半年，三大業務佔比總營收的比例分別爲77.55%、19.03%、0.56%。

其中，光學光電產品所包括的影像模組、光學鏡頭、觸控產品三類產品中，均涉及到了蘋果供應鏈。以2020年上半年爲例，歐菲光涉及到蘋果供應鏈的影像模組產品、觸控產品的銷售收入分別爲36.73億元、26.77億元。而在微電子產品板塊內的3D Sensing業務跟蘋果關係緊密。數據顯示，2020年上半年，歐菲光3D Sensing業務營業收入爲17.63億元。

假設上述來自非安卓客戶的業務均來自蘋果的需求，蘋果供給業務佔到了歐菲光總營收比例約35%。歐菲光對於蘋果訂單的依靠程度可見一斑。

也正由於如斯，歐菲光的業績波動往往受到蘋果情緒的影響。2020年上半年，由於蘋果訂單增多帶動產能利用率進步以及雙模組份額晉升，歐菲光非安卓影像模組營收同比增長95.95%、出貨量同比增長30.34%，因此公司綜合毛利率也增長至10.94%。可見，蘋果是上半年歐菲光利潤大增的主要拉動氣力。

需要留意的是，剝離包括廣州得爾塔等四家公司後，歐菲光的主要利潤來源則主要來源於南昌歐菲光電技術有限公司，2020年上半年，該公司的淨利潤爲5.6億元，籠蓋了上市公司全部淨利潤。

從業務層面來看，經由多次剝離後，歐菲光的業務範圍好像有意向競爭更爲激烈的安卓手機像頭模組和指紋識別模組靠攏。

偏遇連夜雨

顯然，從短期來看，即便是賣掉了廣州得爾塔，歐菲光也並非被剔除出了“果鏈”，但長期而言仍舊有如何掙脫“果鏈”依賴症的病痛需要解決。跟着“案情”逐漸清楚，此次一次性出售旗下4家子公司也牽出了歐菲光債務高企的題目。

以2019年的財務數據爲例，上述4家子公司淨資產合計爲37.64億元，簡樸由總資產減去淨資產換算出一個簡樸的“負債”來看，它們的總負債大約爲75.75億元，約佔2019年歐菲光總負債295.8億元的26%。

除此之外，上述4家子公司的營收情況也並不樂觀。《正經社》梳理瞭解到，這四家公司2019年合計淨利潤爲0.18億元。其中，除了廣州得爾塔之外，另外三家目前尚處於虧損狀況。從這個緯度來看，假如四家公司全部出售，對淨利潤的影響並不大，反而能減輕歐菲光的負債壓力。

事實上，歐菲光的資產負債率在近幾年來一直維持在70%以上，2020年三季度公司資產負債率爲70.3%，同期競爭公司長信科技、萊寶高科、藍思科技分別爲27.7%、29.5%、53%。

在此基礎上，歐菲光在2020年7月被美國列入實體清單。而在被加入實體清單之前，南昌歐菲光剛剛將非蘋果觸控顯示業務精準剝離。但是剩下的蘋果觸控顯示業務卻遭遇了實體清單的狙擊，對歐菲光業績影響如何尚未體現在業績中。

有業內人士分析，廣州得爾塔的客戶確實包括蘋果，因此不排除此次歐菲光出售子公司是迫於實體清單的壓力。

結合前述提到的“蘋果依賴症”，出售資產的邏輯逐步清楚。原本寄情於“果鏈”的歐菲光正預備進一步深耕利益鏈條，無奈半路殺出個實體清單讓其業績壓力增大。

而在高額負債的情況下，出售資產或許是最快準狠的求存方針。