炸鍋了！竟有400億基金經理，幾乎全倉半導體！更有基金經理投資一把梭，前十大重倉清一色銀行、券商、地產股！爲何如此激進

吳羽 中國基金報

全倉半導體，憑藉着一己之力，蔡嵩松成功將“諾安”和自己多次送上微博熱搜上，新晉爲公募基金圈“第一網紅”。

近日，這位“住在熱搜上的基金經理”公佈四季報，蔡嵩松管理的兩隻基金，依舊重倉半導體，同時，他的管理規模大漲超330億，合計超400億。

基金君在查看四季報時發現，不僅蔡嵩松重倉半導體，還有不少基金經理前十大重倉股清一色都投向同一行業板塊，集中度十分高。有的all in券商股、有的all in 地產、也有的all in銀行、採礦……

值得注意的是，上述all in 一個板塊的基金經理，不少是從業超10年的基金老將。

蔡嵩松持倉出爐！

仍然重倉半導體，規模突破400億！

近日，諾安基金蔡嵩松管理的兩隻基金髮布了2020年基金四季報。數據顯示，截至去年四季度末，諾安成長混合基金的規模已經突破了300億元、達到327.76億元；他管理的另一隻基金諾安和鑫規模爲82.16億元。合計管理規模突破400億元。

短短一年時間內，蔡嵩松管理的基金總規模大漲超過330億元。

持倉方面，四季報顯示，蔡嵩松管理的諾安成長繼續重倉半導體板塊，前十大重倉股幾乎全是該類個股。

具體來看，四季報顯示，諾安成長混合的股票倉位達到90.55%，其中前十大重倉股的持倉比例爲84.08%。第一大重倉股爲半導體產業鏈龍頭公司韋爾股份，其他重倉股近乎全爲半導體行業個股。

諾安和鑫亦然，前十大重倉股佔比超80%。第一重倉股爲半導體龍頭企業長電科技，韋爾股份爲第二重倉股，其他重倉股近乎全爲半導體行業個股。

在四季報中蔡嵩松指出，我國半導體產業鏈必須要開展全面自主化進程，這也是實現追趕和反超的必經之路。“目前整個行業在供需錯配的背景下，晶圓代工產能緊缺引發的漲價潮，已經蔓延至上下游產業鏈，在外部擾動利空釋放的情況下，悲觀預期已兌現，我們看好未來的市場。”

資料顯示，蔡嵩松2017年加入諾安，2019年2月纔開始擔任基金經理，到現在也不足兩年時間，就已經一躍成爲了公募行業的流量擔當，規模迅速突破400億，主要還是由於他極致的投資風格所致。

金鷹基金陳穎

前十大重倉股均爲券商股

金鷹基金的金鷹中小盤，四季報顯示，前十大全券商股均爲券商股。前十大重倉股佔比近40%。第一重倉股爲互聯網券商龍頭東方財富，招商證券、中信證券緊隨其後。前十大重倉股，清一色爲券商股。

不僅前十大均爲券商股，四季報顯示，金融業佔該基金淨值比達74.75%。

該基金的基金經理爲陳穎，她表示，基金四季度保持較高倉位，重點配置了以中小市值券商爲主的非銀板塊。

不過，值得注意的是，陳穎於2020年12月31日纔開始擔任該基金基金經理，此前爲吳德瑄，同日吳德瑄離任。

展望2021年一季度，陳穎大概率會調倉。她表示，一季度大概率仍將重演春季躁動行情，由於流動性相對中性，預計將以結構性行情爲主，成長股的躁動機會來自基本面改善趨勢確立、長期空間更大的品種。中長期來看我們仍然看好科技帶來成長型公司的投資機會，如：數據中心、5G、半導體、基礎軟件等。同時，低估值和高分紅的藍籌也將成爲全球資本的避風港。2021年一季度本基金仍將維持高倉位策略，在選股上將以成長類公司爲主，重點配置電子、計算機、高端裝備製造等板塊，同時也會增加對低估值藍籌的配置，如消費、零售、化工等。

萬家基金黃海

獨愛地產股

萬家基金的黃海，獨愛地產股。四季報顯示，他執掌的四隻基金，萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家瑞興和萬家精選，房地產業佔比極高，分別達到85.01%、82.08%、80.62%和64.18%。

其中，更有3只產品的前十大重倉股，均爲地產股。如保利地產是萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家瑞興的第一重倉股，此外，萬科也是這三隻產品的前三大重倉股。

而萬家精選的前六大重倉股也均爲房地產行業龍頭股。

資料顯示，黃海2015年4月進入萬家基金管理有限公司，現任公司副總經理、投資總監、基金經理。

四季報中，黃海認爲，隨着疫苗的接種，全球的經濟雖有波折，但復甦的方向比較確定，主要經濟體的庫存週期共振上行將是未來一段時期的投資主線。在這樣的背景下，順週期的行業和優勢公司則將逐漸跑贏市場。過去一年，全球疫情衝擊、經濟停擺，確定性強的大市值龍頭公司被市場資金所青睞，從而給出很高的估值溢價。隨着危機模式的過去，一些二線的、中等市值的優勢企業目前的股價顯現出很好的性價比，未來一段時間也將陸續跑贏市場。從宏觀流動性來看，2020年四季度實際上已經出現拐點，未來一季度將進一步被確認， A股極端的估值分化將逐步趨於收斂。

他指出，在經濟復甦的背景下，市場將更多地由業績和基本面驅動，我們繼續看好低估值龍頭企業的價值重估。

金信智能中國2025

前十大全部是銀行股

四季報顯示，金信智能中國2025超80%的倉位，都在金融業。

其中，前十大全部是銀行股，站基金淨值比超66%。第一重倉股爲興業銀行，佔比達到9.56%。

資料顯示，金信智能中國2025的基金經理爲劉榕俊，他擁有超17年的證券從業年限。先後任職於招商基金、景順長城基金、英大證券資產管理部。現任金信基金投資決策委員會委員、基金經理。

劉榕俊認爲，目前銀行等低估值藍籌的估值處於歷史底部，下跌的空間有限，而估值修復的可能性較大，我們相對看好具有較高ROE以及較低PE/PB估值的銀行板塊，並將其作爲配置首選。

這些基金也重倉金融股

除了上述金信智能中國2025，資料顯示，中融鑫價值A、北信瑞豐外延增長和東方週期優選，也重倉金融股，分別佔淨值比達87.7%、87.22%和82.21%。且資料顯示，這三隻基金的前十大重倉股也主要是銀行。

中融鑫價值A的前十大持倉均爲金融行業，前十大持倉佔基金淨值比超76%中。其中，有8個位銀行股，包括第一大重倉股位銀行股龍頭招商銀行。

該基金的基金經理爲吳剛和陳荔，他們認爲，四季度市場震盪上行，上證綜指累計漲幅7.92%。市場在經歷三季度的快速上行後，四季度整體震盪，進入11月後資金獲利了結情緒較爲濃厚，風險偏好有所收斂。進入12月，新能源、軍工等高景氣板塊出現明顯上行，而金融、地產等週期性板塊則出現回調，行情分化較爲明顯。展望2021年，我們認爲國內經濟修復動能持續，金融板塊整體低估，存在較好的投資機會。

北信瑞豐外延增長的前十大重倉股佔基金淨值比超62%，其中有7家爲銀行。

基金經理龐文傑展望2021年，伴隨全球主要經濟體疫苗逐步推廣接種，全球經濟復甦將成爲確定性事件，順週期板塊將迎來估值修復，同時伴隨下半年至2022年全球貨幣政策正常化，預計全球利率水平有望進一步抬升，以銀行、保險爲代表的金融板塊將持續受益。短期內由於北半球冬季帶來的疫情反覆預計不會對中期的經濟復甦帶來影響。

東方週期優選的前十大重倉股中，銀行爲4家，包括第一大重倉股位銀行股龍頭招商銀行。

基金經理薛子徵認爲，未來市場主線集中在了受益於經濟復甦的金融行業，其中重點配置在銀行、保險板塊。從行業自身來看，銀行板塊我們認爲，隨着國內宏觀經濟的持續復甦，對於銀行不良資產的擔憂將一定程度緩解，預計可享受到一輪PB修復行情。

同時基於未來對於保險板塊的看好，我們針對優質壽險企業進行了着重配置，首先主流壽險公司過去一年對於自身業務的主動調整基本完成，未來一季度銷售端開門紅有望實現較好增長；而隨着利率小幅回升，利潤也將出現一定幅度增長，同時考慮到部分優質公司估值均已處於近來較低水平，也具備了估值向上修復的基本條件，未來具備戴維斯雙擊的可能性。若橫向比較來看，金融行業估值處於全市場最低水平，考慮到未來市場可能存在利潤增速與估值下壓幅度賽跑的階段，因此我們認爲，金融行業當前具備較好性價比，也因此進行了着重配置。

民生加銀精選

超7成投採礦

民生加銀精選則重倉採礦業。四季報顯示，該基金採礦業的投資佔比76%。

其前十大重倉股均爲有色、煤炭等資源股。

基金經理鄭愛剛和吳鵬飛在四季報表示，對經濟的看法：經過三季度的經濟調整，經濟重新迴歸正常路徑。疫情對經濟的影響在逐漸消化，政策對沖經濟的措施比較到位與合理。經濟大概率重新進入良性軌道。對政策的看法：財政政策對沖疫情的管理實施合理有效，貨幣政策對沖經濟的手段適度有效。對市場的看法：在經濟與貨幣的作用下，疫情的影響逐漸消退，市場機會大於風險，分化依舊是主要問題。

基於對市場的看法，積極調整了行業配置與個股選擇，增加了順週期的中上游行業與金融行業，降低了估值偏高的科技行業。

這兩隻基金重倉軍工

長盛城鎮化主題和華夏產業升級則重倉了軍工股。

四季報顯示，長盛城鎮化主題的前十大重倉股中，有7家爲國防軍工行業的，包括中航沈飛、洪都航空等。

資料顯示，長盛城鎮化主題基金經理爲代毅，2010年7月加入長盛基金管理有限公司，曾任行業研究員、基金經理助理等職務。而這隻基金的定位則主要投資於城鎮化主題上市公司股票，在嚴格控制風險的前提下，追求超越業績比較基準的投資回報。

代毅認爲，在“政策穩定+經濟向好”的順週期階段，市場核心是盈利，關注季度盈利不斷改善的個股。前面兩個市場分化趨勢，背後是對長期成長賽道的認同和對強者恆強階段發展規律的認識。按照市場分化和基金合同要求，本基金聚焦于軍工、醫藥、新材料等優質賽道。其中重點配置了軍工板塊，因爲軍工行業必須與我國的經濟實力相對應，是內循環提需求和科技發展進步的重要方面，軍工企業的盈利也將隨之逐步改善。根據對經濟和資本市場的判斷，本基金保持偏高的基金倉位，力爭控制好回撤。

華夏產業升級的前十大重倉股中，也有7家爲國防軍工。其中，龍頭股洪都航空爲第一重倉股。

該基金基金經理、也是華夏股票投資部總監代瑞亮直言，報告期內，本基金實現了更大的偏離，大部分資產投資于軍工行業。在行業比較的框架下，軍工行業未來5年將維持超長週期的景氣度，在三季度真正確認了行業拐點，行業增速未來將上一個臺階，中國軍工行業在全球化進程暫緩、國際關係大變革的背景下，預計將迎來史無前例的科研成果放量，軍工作爲整個國家免受侵害的“疫苗”，將在未來承擔起保護國民財富安全、經濟增長安全的重任，我國國防建設預計將迎來30年來前所未有的高峯期，中國經濟與國防實力不匹配的現狀將在未來實現快速修正，在長期景氣週期的開端，核心軍工資產的增長邏輯非常明確，估值水平相對於歷史估值處在偏低水平，投資機會非常顯著，這也是本基金做出巨大偏離的決策基礎。未來相當長一段時間內，本基金將深耕國防軍工領域投資，深入挖掘軍工領域的投資機會，在控制風險的前提下，爭取在此輪史無前例的長週期產業發展中獲取最大的投資收益。

投資人如何選基金？

張坤建議：問3個問題

最後，基金君想說，這些全倉、重倉單個行業的公募基金，誠然在該行業風口來臨時，會取得爆發式的增長、也會收穫市場巨大的關注。但與此同時，這種極致化投資也會帶來不少質疑，因爲大比例的集中重倉持股、押寶某一行業、板塊的個股，在市場風格的漂移時，對於投資人而言或是一場災難。這對於一隻追求長期的基金來說，並不是好事。

而對於這種極致化的基金，並不能簡單判斷是好還是不好，投資者應如何選擇？公募基金首位管理規模超千億、易方達的明星基金經理張坤在去年的半年報中，寫了一段如何選基金的內容，在這裏基金君再次分享給大家。

張坤稱，“基金有不同的風格，對於持有人來說如何選擇？我的建議是問三個問題：

第一，這個管理人的投資體系是否自洽？

第二，這個管理人的投資體系是否穩定？

第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配？

張坤說，第一和第二個問題通過觀察持倉、換手率、長期業績大致可以判斷出來；而第三點通常持有人關注不多，但我認爲非常重要，只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配（即持有人本身認可的投資週期是多長？投資收益的來源是什麼？願意在何種市場接受策略的階段性失靈？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。”