原标题：焦炭：供需改善，期价中期看跌 来源：文华财经

征稿（作者：金信期货 王工建）--2021年，焦炭行业产能逐月释放，下游钢铁产量如果被严格压缩，年中焦炭供需格局将由紧张逐步转为紧平衡、平衡、甚至宽松状态。目前港口现货价格仍处于高位，折盘面3070附近，焦炭2105合约从前期高点3000上方跌至2550附近，跌幅约16%，短期内焦炭期货贴水现货500元左右。纵观2021年，焦炭供需整体偏空，策略上以空头为主，节奏上，需注意下游消费周期和现货价格走势，短期内，期货贴水幅度较大，直接追空有一定风险，投资者可耐心等待，在重要压力位抛空。

一、年度需求下滑，焦炭供应扩张

下游需求下滑：十三五期间，我国钢铁产量快速增长，2020年全年生铁产量达88752万吨，较2015年增涨28%。2021年，钢铁行业高增产的格局有望结束。为了落实我国碳达峰、碳中和目标任务，工信部在四个方面促进钢铁产量的减产：一是严禁新增钢铁产能、二是完善相关政策措施、三是推进钢铁行业的兼并重组，推动提高行业集中度，四是坚决压缩钢铁产能。

焦炭供应扩张：2020年焦化行业集中去产能，而2021年焦化行业产能将持续扩张。十三五期间，根据焦化行业规划，淘汰焦化落后产能是重要任务之一， 2020年焦化去产能政策严格，年度去产能6155万吨，新增3638万吨，产能净减少2517万吨。2021年年度去产能仅为2895万吨，任务较轻，新增有6521万吨，年度净增加3627万吨。

二、季节性特征将增加

焦炭价格在供需相对宽松的背景下，总体处于偏空的态势，在消费淡季价格压力更大，在旺季价格跟随上涨的概率加大，季节性特征增加。短期下游处于春节前后的淡季，价格偏弱，节后随着旺季来临，焦价大概率跟随企稳和反弹。

随着焦炭、铁矿石价格持续走高，钢厂利润被大幅度挤压，目前，下游高炉毛利已经处于历史偏低位置。春节临近，终端施工逐步收尾，钢厂吨钢毛利微薄，高炉检修增加，开工持续下滑，短期内钢铁的需求也难言好转。春节后，季节性旺季来临，届时终端有望好转。

焦化行业由于去年集中去产能，供应收缩超预期，焦化利润大幅走高，截至1月底全国焦化利润升至900元/吨以上，处于历史高位水平。受到高利润驱使，上游独立焦化企业维持较高的开工积极性，目前焦炉开工在75-80%的水平，处于历史同期的偏高水平。随着焦化产能逐步释放，下半年焦炭供需紧张格局将逐步转为平衡状态。

三、焦炭库存触底反弹

截至1月29日，本周焦炭总库存 692.97万吨，净增 30.82 万吨，大幅上升，独立焦企销售积极，库存低位回落，随着运输改善，钢厂积极补库，钢厂、港口库存增加较多。开工方面，焦炉开工上升，高炉开工下降，导致库存回升。本周Mysteel统计全国100家独立焦企产能利用78.09%，周环比增0.58%；日均产量37.28，增0.27。163家钢厂高炉开工率64.78%，环比上周降0.69%，产能利用率75.72%，增0.20%，剔除淘汰产能的利用率为82.43%，较去年同期增0.66%，钢厂盈利率68.10%，环比降6.75%

四、行情分析与投资建议

2021年，焦炭行业产能逐月释放，下游钢铁产量如果被严格压缩，年中焦炭供需格局将由紧张逐步转为紧平衡、平衡、甚至宽松状态。目前港口现货价格仍处于高位，折盘面3070附近，焦炭2105合约从前期高点3000上方跌至2550附近，跌幅约16%，短期内焦炭期货贴水现货500元左右。纵观2021年，焦炭供需整体偏空，策略上以空头为主，节奏上，需注意下游消费周期和现货价格走势，短期内，期货贴水幅度较大，直接追空有一定风险，投资者可耐心等待，在重要压力位抛空。焦化利润高位维持的难度较大，高位抛开焦炭焦煤比价也是不错的选择。

策略建议

焦炭2105：中期偏弱，逢高抛开为主

j2105/jm2105：看空焦化利润，逢高空为主

风险提示

行业政策执行不及预期、宏观不确定性

作者简介：王工建，从事期货工作十年以上，经济学硕士，专注于黑色金属和煤炭板块研究，以基本面为核心建立投研体系。