原標題：焦炭：供需改善，期價中期看跌 來源：文華財經

徵稿（作者：金信期貨 王工建）--2021年，焦炭行業產能逐月釋放，下游鋼鐵產量如果被嚴格壓縮，年中焦炭供需格局將由緊張逐步轉爲緊平衡、平衡、甚至寬鬆狀態。目前港口現貨價格仍處於高位，折盤面3070附近，焦炭2105合約從前期高點3000上方跌至2550附近，跌幅約16%，短期內焦炭期貨貼水現貨500元左右。縱觀2021年，焦炭供需整體偏空，策略上以空頭爲主，節奏上，需注意下游消費週期和現貨價格走勢，短期內，期貨貼水幅度較大，直接追空有一定風險，投資者可耐心等待，在重要壓力位拋空。

一、年度需求下滑，焦炭供應擴張

下游需求下滑：十三五期間，我國鋼鐵產量快速增長，2020年全年生鐵產量達88752萬噸，較2015年增漲28%。2021年，鋼鐵行業高增產的格局有望結束。爲了落實我國碳達峯、碳中和目標任務，工信部在四個方面促進鋼鐵產量的減產：一是嚴禁新增鋼鐵產能、二是完善相關政策措施、三是推進鋼鐵行業的兼併重組，推動提高行業集中度，四是堅決壓縮鋼鐵產能。

焦炭供應擴張：2020年焦化行業集中去產能，而2021年焦化行業產能將持續擴張。十三五期間，根據焦化行業規劃，淘汰焦化落後產能是重要任務之一， 2020年焦化去產能政策嚴格，年度去產能6155萬噸，新增3638萬噸，產能淨減少2517萬噸。2021年年度去產能僅爲2895萬噸，任務較輕，新增有6521萬噸，年度淨增加3627萬噸。

二、季節性特徵將增加

焦炭價格在供需相對寬鬆的背景下，總體處於偏空的態勢，在消費淡季價格壓力更大，在旺季價格跟隨上漲的概率加大，季節性特徵增加。短期下游處於春節前後的淡季，價格偏弱，節後隨着旺季來臨，焦價大概率跟隨企穩和反彈。

隨着焦炭、鐵礦石價格持續走高，鋼廠利潤被大幅度擠壓，目前，下游高爐毛利已經處於歷史偏低位置。春節臨近，終端施工逐步收尾，鋼廠噸鋼毛利微薄，高爐檢修增加，開工持續下滑，短期內鋼鐵的需求也難言好轉。春節後，季節性旺季來臨，屆時終端有望好轉。

焦化行業由於去年集中去產能，供應收縮超預期，焦化利潤大幅走高，截至1月底全國焦化利潤升至900元/噸以上，處於歷史高位水平。受到高利潤驅使，上游獨立焦化企業維持較高的開工積極性，目前焦爐開工在75-80%的水平，處於歷史同期的偏高水平。隨着焦化產能逐步釋放，下半年焦炭供需緊張格局將逐步轉爲平衡狀態。

三、焦炭庫存觸底反彈

截至1月29日，本週焦炭總庫存 692.97萬噸，淨增 30.82 萬噸，大幅上升，獨立焦企銷售積極，庫存低位回落，隨着運輸改善，鋼廠積極補庫，鋼廠、港口庫存增加較多。開工方面，焦爐開工上升，高爐開工下降，導致庫存回升。本週Mysteel統計全國100家獨立焦企產能利用78.09%，周環比增0.58%；日均產量37.28，增0.27。163家鋼廠高爐開工率64.78%，環比上週降0.69%，產能利用率75.72%，增0.20%，剔除淘汰產能的利用率爲82.43%，較去年同期增0.66%，鋼廠盈利率68.10%，環比降6.75%

四、行情分析與投資建議

2021年，焦炭行業產能逐月釋放，下游鋼鐵產量如果被嚴格壓縮，年中焦炭供需格局將由緊張逐步轉爲緊平衡、平衡、甚至寬鬆狀態。目前港口現貨價格仍處於高位，折盤面3070附近，焦炭2105合約從前期高點3000上方跌至2550附近，跌幅約16%，短期內焦炭期貨貼水現貨500元左右。縱觀2021年，焦炭供需整體偏空，策略上以空頭爲主，節奏上，需注意下游消費週期和現貨價格走勢，短期內，期貨貼水幅度較大，直接追空有一定風險，投資者可耐心等待，在重要壓力位拋空。焦化利潤高位維持的難度較大，高位拋開焦炭焦煤比價也是不錯的選擇。

策略建議

焦炭2105：中期偏弱，逢高拋開爲主

j2105/jm2105：看空焦化利潤，逢高空爲主

風險提示

行業政策執行不及預期、宏觀不確定性

作者簡介：王工建，從事期貨工作十年以上，經濟學碩士，專注於黑色金屬和煤炭板塊研究，以基本面爲核心建立投研體系。