作为“短视频第一股”快手登陆港股市场，一上市便遭到资本市场的热捧，市值一度超过1.4万亿港元，排名进入中国上市互联网前五。值得注意的是，目前快手仍处于巨亏状态中，不过巨额的亏损似乎并不影响快手的万亿估值。

2月5日，“短视频第一股”快手登陆港股，早盘高开193％，报338港元，对应总市值1.38万亿港元（约合人民币1.15万亿元）。

截至收盘，报300港元/股，总市值为1.23万亿港元。按市值算，快手超过京东挺进中国已上市互联网公司前五，仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多。

据不完全统计，截止到2020年12月30日，2020年中国文化传媒行业172家上市企业总市值累计达1.82万亿元。这其中还包括中公教育2100亿元的市值。也就是说，快手的市值超过A股传媒板块总市值的60%。

作为一家成立仅10年的互联网企业，目前仍处于大幅亏损的状态下，市值超万亿，那快手到底靠什么支撑其万亿市值？

直播电商成为支撑快手万亿估值的主旋律

快手之所以如此受到资本追捧，或许在于其庞大的用户以及变现能力。

招股书显示，截至2020年9月30日，快手的应用程序和小程序合计日活跃用户突破3亿人，其中微信小程序日活跃用户就达到5000多万，月活跃用户更是高达7.7亿人。不仅用户多，用户的变现能力也很强。截至2020年三季度，快手的总收入从2017年的只有83亿元，增长至于407亿元，2017年-2019年的年复合增长率高达117%。

快手的营收由三部分组成：直播、线上营销服务（广告收入）和其他业务（电商）。

2017年、2018年、 2019年及2020年9月30日止九个月，快手的线上营销服务收入（广告收入）分别为4亿元、17亿元、74亿元和133亿元，占总收入的比例分别为4.7%、8.2%、19.0%、15.6%及32.8%。2020年第三季度，快手线上营销收入62亿元，同比增长近200%。

而电商作为广告的下一个变现蓝海，被抖音和快手提升至战略高度。

作为后来者，直播电商的收入远超广告。2017至2019年的收入分别为79亿、186亿和314亿元，2020年前9个月达253亿元，占总收入的比例分别为95.3%、91.7%、80.4%和62.2%。

对于万亿直播业务，电商和短视频企业纷纷加码。然而快手在直播领域的收入似乎已经略显疲态。按照招股书数据，直播在2020年第三季度为快手贡献了80亿元收入，与2019年第三季度持平。

值得注意的是，虽然营收快速增长，但快手的盈利能力并不强。数据显示，2017-2020Q3，快手的净亏损金额分别为200亿元、124.3亿元、196.5亿元和973.7亿元。

而快手亏损金额的扩大主要和破圈有关。为了提升竞争力，快手必须扩大营销。2017-2020Q3，快手的营销费用急速上升，销售及分销成本从2017年只有13.6亿元，到2020年Q3增长至198.33亿元。

直播、广告和电商某种程度上也代表着快手的过去、现在和未来，从目前快手的发力来看，主战场在电商方面。

而快手在路演阶段受到国际大型投资机构的广泛追捧，主要基于两点：一是互联网正在迎来视频时代；二是看好快手在线营销、电商业务。

同样，招商证券关于“如何看待快手的估值？“的问题认为，一方面是快手目前所处行业发展空间，另一方面是快手本身未来商业化成长空间。认为其估值在8950~15342亿元。

面临头条系“截流”

作为短视频的“鼻祖”，快手在成立之初享受了用户的红利，不过随着头条系的加入，快手的用户增速开始放缓。曾经的“南抖音北快手”似乎变成了抖音称霸。

在招股书中，快手上半年平均日活跃用户3.02亿，而在最新的招股书中，快手前三季度平均日活跃用户3.05亿增长缓慢。

在短视频领域，抖音作为搅局者却显示出后来者居上的优势。

2016年切入短视频，抖音起初日活仅几十万。不过转机出现在2018年后，快手不再一家独大，抖音不光追上快手，甚至扭转局面，超越快手。2019年6月快手达成2亿DAU，抖音在接下来的7月宣布达成3.2亿DAU。

2019年6月，宿华领导的“K3”战役正式打响，制定春节前实现3亿DAU的目标。借力春晚的高峰流量，抖音通过一系列春节活动，达到4亿DAU。

在抖音完成反超后，快手日活3亿左右，而抖音早已经冲击6亿日活。

除了头条系，作为自家人的腾讯视频号也加入这场战局。无论从下沉市场和内容调性角度看，视频号影响的是包括快手在内的所有短视频平台的基本盘。

或许是看到了日活基本盘受影响，快手也在积极求变。

2020年，快手8.0版本，被称为2014年以来快手“最大规模的升级”。而其中最核心的变化是增加了一个类似抖音功能的精选页，而精选页每隔十来条视频就会出现一条广告，包括包括淘宝特价版、网络游戏、奶茶招商、美容仪等，同时提供APP的下载和商品的购买链接。

有媒体报道称，“目前快手最焦虑的就是日活增长，这是快手生长的土壤。”

万亿市值背后是机构的盛宴

在市值突破万亿元之际，早期投资快手的机构也享受了这场资本盛宴。

根据招股书显示，快手在上市前共经历了11轮融资，背后的投资人不乏有腾讯、红杉资本中国、淡马锡、云锋基金、博裕资本等明星投资机构，其中，腾讯从2017年通过连续4次押注快手，融资金额从3.5亿美元上升至30亿美元，同时将快手的市值从不到30亿美元拉升至286亿美元。

招股说明书显示，IPO前，腾讯持股为21.567%，为快手最大的外部股东，五源资本持股为16.65%，DCM持股为9.23%，DST持股为6.43%，百度持股为3.78%，红杉资本中国持股为3.35%；两位创始人宿华持股12.648%，程一笑持股10.023%。

按快手2月5日收盘的万亿元市值，陪跑十年的五源资本斩获超额回报，仅E轮投入的2亿美元，回报率就超过50倍，而十年前那笔200万元的天使轮投资，则缔造了万倍的回报；还有大股东腾讯，虽然入局较晚，但仅最后一轮的30亿美元投资就翻近5倍，获利150亿美元；2017年最开始的3.5亿美元投资更是翻超50倍；创始人宿华、程一笑的身家在一夜之间突破千亿。

另外，招股书显示，快手一共授予高管和员工5.24亿股期权，约占总股本的15.5%，若按截至2月5日的市值计算，合计1550亿元。目前快手员工共约1.64万名，其中4550名员工（包括高管）被授予期权，以此计算，被授予期权的员工平均每人持有0.34亿元快手的股票。

而投资人赚的盆满钵满不仅仅体现在投资回报上，还有业务收入。招股书显示，2019年和2020年上半年，快手向腾讯采购的云服务、支付渠道手续费合计分别为10.3亿元和9.4亿元，2021年到2023年的未来三年，快手还将向腾讯就广告营销、云服务、支付等支付近270亿元，平均每年支付90亿。可以说，在这场资本狂欢中，腾讯才是最大的受益人。