作爲“短視頻第一股”快手登陸港股市場，一上市便遭到資本市場的熱捧，市值一度超過1.4萬億港元，排名進入中國上市互聯網前五。值得注意的是，目前快手仍處於鉅虧狀態中，不過鉅額的虧損似乎並不影響快手的萬億估值。

2月5日，“短視頻第一股”快手登陸港股，早盤高開193％，報338港元，對應總市值1.38萬億港元（約合人民幣1.15萬億元）。

截至收盤，報300港元/股，總市值爲1.23萬億港元。按市值算，快手超過京東挺進中國已上市互聯網公司前五，僅次於騰訊、阿里、美團、拼多多。

據不完全統計，截止到2020年12月30日，2020年中國文化傳媒行業172家上市企業總市值累計達1.82萬億元。這其中還包括中公教育2100億元的市值。也就是說，快手的市值超過A股傳媒板塊總市值的60%。

作爲一家成立僅10年的互聯網企業，目前仍處於大幅虧損的狀態下，市值超萬億，那快手到底靠什麼支撐其萬億市值？

直播電商成爲支撐快手萬億估值的主旋律

快手之所以如此受到資本追捧，或許在於其龐大的用戶以及變現能力。

招股書顯示，截至2020年9月30日，快手的應用程序和小程序合計日活躍用戶突破3億人，其中微信小程序日活躍用戶就達到5000多萬，月活躍用戶更是高達7.7億人。不僅用戶多，用戶的變現能力也很強。截至2020年三季度，快手的總收入從2017年的只有83億元，增長至於407億元，2017年-2019年的年複合增長率高達117%。

快手的營收由三部分組成：直播、線上營銷服務（廣告收入）和其他業務（電商）。

2017年、2018年、 2019年及2020年9月30日止九個月，快手的線上營銷服務收入（廣告收入）分別爲4億元、17億元、74億元和133億元，佔總收入的比例分別爲4.7%、8.2%、19.0%、15.6%及32.8%。2020年第三季度，快手線上營銷收入62億元，同比增長近200%。

而電商作爲廣告的下一個變現藍海，被抖音和快手提升至戰略高度。

作爲後來者，直播電商的收入遠超廣告。2017至2019年的收入分別爲79億、186億和314億元，2020年前9個月達253億元，佔總收入的比例分別爲95.3%、91.7%、80.4%和62.2%。

對於萬億直播業務，電商和短視頻企業紛紛加碼。然而快手在直播領域的收入似乎已經略顯疲態。按照招股書數據，直播在2020年第三季度爲快手貢獻了80億元收入，與2019年第三季度持平。

值得注意的是，雖然營收快速增長，但快手的盈利能力並不強。數據顯示，2017-2020Q3，快手的淨虧損金額分別爲200億元、124.3億元、196.5億元和973.7億元。

而快手虧損金額的擴大主要和破圈有關。爲了提升競爭力，快手必須擴大營銷。2017-2020Q3，快手的營銷費用急速上升，銷售及分銷成本從2017年只有13.6億元，到2020年Q3增長至198.33億元。

直播、廣告和電商某種程度上也代表着快手的過去、現在和未來，從目前快手的發力來看，主戰場在電商方面。

而快手在路演階段受到國際大型投資機構的廣泛追捧，主要基於兩點：一是互聯網正在迎來視頻時代；二是看好快手在線營銷、電商業務。

同樣，招商證券關於“如何看待快手的估值？“的問題認爲，一方面是快手目前所處行業發展空間，另一方面是快手本身未來商業化成長空間。認爲其估值在8950~15342億元。

面臨頭條系“截流”

作爲短視頻的“鼻祖”，快手在成立之初享受了用戶的紅利，不過隨着頭條系的加入，快手的用戶增速開始放緩。曾經的“南抖音北快手”似乎變成了抖音稱霸。

在招股書中，快手上半年平均日活躍用戶3.02億，而在最新的招股書中，快手前三季度平均日活躍用戶3.05億增長緩慢。

在短視頻領域，抖音作爲攪局者卻顯示出後來者居上的優勢。

2016年切入短視頻，抖音起初日活僅幾十萬。不過轉機出現在2018年後，快手不再一家獨大，抖音不光追上快手，甚至扭轉局面，超越快手。2019年6月快手達成2億DAU，抖音在接下來的7月宣佈達成3.2億DAU。

2019年6月，宿華領導的“K3”戰役正式打響，制定春節前實現3億DAU的目標。借力春晚的高峯流量，抖音通過一系列春節活動，達到4億DAU。

在抖音完成反超後，快手日活3億左右，而抖音早已經衝擊6億日活。

除了頭條系，作爲自家人的騰訊視頻號也加入這場戰局。無論從下沉市場和內容調性角度看，視頻號影響的是包括快手在內的所有短視頻平臺的基本盤。

或許是看到了日活基本盤受影響，快手也在積極求變。

2020年，快手8.0版本，被稱爲2014年以來快手“最大規模的升級”。而其中最核心的變化是增加了一個類似抖音功能的精選頁，而精選頁每隔十來條視頻就會出現一條廣告，包括包括淘寶特價版、網絡遊戲、奶茶招商、美容儀等，同時提供APP的下載和商品的購買鏈接。

有媒體報道稱，“目前快手最焦慮的就是日活增長，這是快手生長的土壤。”

萬億市值背後是機構的盛宴

在市值突破萬億元之際，早期投資快手的機構也享受了這場資本盛宴。

根據招股書顯示，快手在上市前共經歷了11輪融資，背後的投資人不乏有騰訊、紅杉資本中國、淡馬錫、雲鋒基金、博裕資本等明星投資機構，其中，騰訊從2017年通過連續4次押注快手，融資金額從3.5億美元上升至30億美元，同時將快手的市值從不到30億美元拉昇至286億美元。

招股說明書顯示，IPO前，騰訊持股爲21.567%，爲快手最大的外部股東，五源資本持股爲16.65%，DCM持股爲9.23%，DST持股爲6.43%，百度持股爲3.78%，紅杉資本中國持股爲3.35%；兩位創始人宿華持股12.648%，程一笑持股10.023%。

按快手2月5日收盤的萬億元市值，陪跑十年的五源資本斬獲超額回報，僅E輪投入的2億美元，回報率就超過50倍，而十年前那筆200萬元的天使輪投資，則締造了萬倍的回報；還有大股東騰訊，雖然入局較晚，但僅最後一輪的30億美元投資就翻近5倍，獲利150億美元；2017年最開始的3.5億美元投資更是翻超50倍；創始人宿華、程一笑的身家在一夜之間突破千億。

另外，招股書顯示，快手一共授予高管和員工5.24億股期權，約佔總股本的15.5%，若按截至2月5日的市值計算，合計1550億元。目前快手員工共約1.64萬名，其中4550名員工（包括高管）被授予期權，以此計算，被授予期權的員工平均每人持有0.34億元快手的股票。

而投資人賺的盆滿鉢滿不僅僅體現在投資回報上，還有業務收入。招股書顯示，2019年和2020年上半年，快手向騰訊採購的雲服務、支付渠道手續費合計分別爲10.3億元和9.4億元，2021年到2023年的未來三年，快手還將向騰訊就廣告營銷、雲服務、支付等支付近270億元，平均每年支付90億。可以說，在這場資本狂歡中，騰訊纔是最大的受益人。