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作者：費騰

近日，美的啓動了上限高達140億元的股票回購計劃，爲A股史上的最大回購案。多位行業分析師認爲，美的此舉是爲提振公司股價，暗示投資者公司股價未來還有上漲空間。

然而，自開始實施本輪迴購計劃後，美的股價並沒有預期中的反彈，反而持續下滑。2月24日至3月19日收盤期間，美的股價已經從95.02元/股降至85.31元/股，區間跌幅達10.22%。

業內人士認爲，這與美的當前的基本面不無關係。近幾年，美的營收增速趨緩，自2017年營收增速創下近10年的峯值後，其在2018年、2019年的營收增速均收窄至個位數，2020前三季度營收甚至出現下滑，大幅增長已不復存在。

從發展趨勢來看，當國內家電市場遇天花板時，家電企業往往會開始佈局海外。美的也不例外，通過對外收購佈局海外市場。一位不願具名的行業分析師認爲，對外收購可以在短期內快速擴張海外部分業務；但從營收增速與盈利質量來看，這種跨國經營存在多種文化衝突與整合風險，考驗着企業的經營與管理能力。

美的啓動140億元A股最大回購計劃，股價不升反降

2月23日晚間，美的集團公佈的一則公告震動了A股市場。公告稱，美的計劃使用自有資金回購公司部分股份，以不超過140元/股回購不低於5000萬股、不超過1億股，即回購資金不超過140億元。美的稱，回購股份將全部用於實施股權激勵及員工持股計劃。

據悉，美的此次回購被稱爲A股史上最大回購案，也是目前爲止A股市場上的最高價回購案，高於A股77%的上市公司市值。

美的集團表示，此次回購是基於對未來發展前景的信心和對公司價值的認可，本次回購也是結合公司經營情況、主營業務發展、公司財務狀況、以及公司未來盈利情況等基礎上綜合所作之決定。

截止發稿，美的已累計回購7099.6萬股，佔總股本的1%，支付總金額爲62億元。按回購方案的股份上限1億股測算，美的已完成了70%的預定額度。若繼續保持目前的回購速度，美的集團將有望在年報披露前完成全部回購計劃。

事實上，美的已多次啓動股權回購計劃，且在近三年來逐漸加大了回購的力度。2018年，美的通過集中競價方式，以自有資金累計回購股份數量爲9510.5萬股，耗資約40億元；2019年2月至2020年2月，公司再次以自有資金累計回購6218.11萬股公司股份，耗資32億；2020年2月至10月，美的再次花費27億元回購4182.6萬股股份。

資深產業經濟觀察家梁振鵬表示，今年春節後美的集團股價明顯下跌，此時推出回購預案有利於增強投資者的信心，也有助股價止跌；此次美的以自有資金回購股票，用於股權激勵和員工持股計劃，是多數上市公司的常規做法。

“美的集團向來對市值管理很在意，此次回購可能是因爲日前股價下跌，特意提出遠高於現價的最高收購價格，其實是在暗示投資者，公司股價未來還有很大的上漲空間。”家電行業分析師劉步塵認爲。

然而，自開始實施本輪迴購計劃後，美的的股價並沒有迎來上漲，反而又出現了一定程度下滑。2月24日至3月19日收盤期間，美的股價已經從95.02元/股降至85.31元/股，區間跌幅達10.22%，相應市值也蒸發超一成。

近三年營收增速趨緩，美的如何突破增長天花板？

2020年以來，受疫情持續影響，線下渠道難以爲繼，家電行業整體發展受阻，作爲家電三巨頭之一的美的也不例外。美的發佈的最新財報顯示，2020年前三季度，該公司營收2177.5億元，同比下滑1.8%；歸母淨利潤220.2億元，同比微增3.3%。

從美的近三年的財報可以看出，自2017年營收增速創下近10年的峯值後，其在2018年、2019年的營收增速均收窄至個位數，大幅增長已不復存在。2017至2019年，美的營收分別爲2419.19億元、2618.20億元、2793.81億元，同比增長51.35%、8.23%、6.71%。

與此同時，國內家電市場的銷售規模也由2018年的高位開始下滑。中國產業信息網數據顯示，國內家電市場規模已從2018年的8211億元降至2020年前三季度的5792億元。

另一方面，包括銅、鋁、塑料、冷軋卷等家電常用的大宗商品價格卻在不斷上漲，爲家電企業帶來了不少壓力，美的等巨頭同樣要面對原材料價格上漲的行業性難題。

中泰證券發佈的研報指出，美的正面臨着行業競爭加劇的風險。大家電產品同質化背景下，各類產品之間均存在較爲激烈的競爭；部分競爭對手通過激進的定價政策搶佔市場，爲美的帶來較大競爭壓力。美的儘管在家電行業具有優勢競爭地位，但仍然面臨市場份額下降、產品價格下降及利潤率受到擠壓的市場競爭風險。

從發展趨勢來看，當國內家電市場遇天花板時，家電企業往往會開始佈局海外業務。美的也不例外，其通過對外收購佈局海外市場。

前段時間，美的機電事業羣宣佈收購泰國日立壓縮機，泰國HCTL工廠的加入將優化其產線產能，同時提高機電事業羣對核心部件的全球供應能力。美的方面表示，此舉有助於強化全球化戰略部署。

一位不願具名的行業分析師認爲，對外收購可以在短期內快速擴張海外部分業務，但從營收增速與盈利質量來看，這種跨國經營存在多種文化衝突與整合風險，考驗着企業的經營與管理能力。

中泰證券研報表示，美的海外業務佔比持續提升，但海外市場受當地政治經濟局勢、法律體系和監管制度影響較多，海外業務未來增長是否能達到預期存在一定不確定性。同時短期海外表現可能受疫情影響，美的發展可能不及預期。

“歸其根本，公司的產品競爭力仍爲決定因素，疫情總會結束，這段時間的窗口期，需求會上升，但決定公司出海能力的關鍵，還是其產品力是否能持續提升。”上述行業分析師說道。