“白酒和醫藥板塊現在還是有些貴，個人認爲白酒35倍到40倍之間的估值，醫藥40倍-50倍的估值是相對合理的區間。”近日，國海富蘭克林基金權益投資總監趙曉東在接受澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者專訪時說，A股市場目前並不是一個單邊的市場，而是一個結構性的市場。 

趙曉東坦言，站在現在這個時點，較難找到合適的投資標的，如果市場再調整一點可能會好一些，而市場何時止跌還要看企業未來業績對估值的彌補情況。

展望今年全年行情，趙曉東認爲結構性機會依然存在，上半年金融、化工、有色等順週期板塊可能有所表現；如果消費、科技、醫藥回調到位，下半年也有望出現配置機會。中長期來看，中國資本市場依然具有較強的吸引力，權益市場或呈現震盪上升的趨勢。

白酒還是貴，順週期還要漲

“現在大家預期資金收緊，資金面偏緊，肯定對高估值成長股影響比較大，但是這些公司大部分基本面是好的，大的變化就是‘心動’，所以造成了這些股票短期波動比較大。”趙曉東判斷，今年經濟大概率沒有問題，中國大幅上調利率空間不存在，當估值充分釋放後，整個市場下跌可能就告一段落。

而在此過程中，趙曉東認爲，考慮到通脹的因素，一些週期股就會有突出的表現。

“很多週期股估值也不貴，在市場調整或是一些成長股沒有吸引力的時候，這些股票的吸引力就出來了，就會出現結構性行情。”趙曉東預計，順週期板塊在一季報出爐後，或會有進一步上揚的空間，“順週期我覺得還沒走完。” 

近期的市場大幅波動過程中，以白酒板塊爲代表的核心資產跌幅最爲慘烈，趙曉東指出，白酒板塊的基本面見底是在2015年底，雖然板塊內個股的商業模式好，但這麼高的估值和板塊的成長有些不匹配，“白酒雖然已經跌了10%-20%，但在我的估值體系裏還是偏貴，假如再調整10%-20%，我認爲是一個比較合適的估值水平。”

關於A股市場的一大權重板塊——銀行板塊，趙曉東認爲，銀行板塊2021年的基本面要比2020年好，該板塊在2021年的絕對收益值得期待。

“今年的經濟是不錯的，銀行的息差是上行的，資產質量是好的，所以對銀行基本面估值是有提升的，當然它EPS也有提升，可能平均七至八個點，和GDP比略高一點點，前期估值是太便宜了，按照破產去做的，所以現在應該是反彈。”趙曉東說。

房地產作爲典型的順週期板塊，在近期市場走弱時一度逆市上揚，不過持續性並不強。對此，趙曉東認爲，房地產板塊有較強的防禦性，中短期估值低，跌不動，但中長期的行業邏輯並不支持板塊持續走強。

價值爲錨，五個維度精選個股

牛市跑贏指數，弱市控得住回撤，可能是基民對於基金經理的最大訴求。趙曉東正是這樣一位選手。

在最近幾次較大級別的市場調整中，趙曉東將風險控制得極爲恰當。

以他管理最久的國富中小盤爲例，2016年上證綜指全年下跌12.3%，該基金跌3.4%；2018年上證綜指全年下跌24.6%，基金跌16.8%；2021年開年市場劇烈震盪，但國富中小盤年初至3月1日以來的漲幅達到了13.1%。

趙曉東如此業績，一方面是緣於他耐得住寂寞，這位優秀的投資人並不熱衷網紅式營銷。另一方面，他對高估值股票保持謹慎，不追求極致，反而極其重視風險控制。時間拉長來看，行情好的時候，他跑贏了指數，行情不好的時候，又表現出了較強的抗跌性。

趙曉東將自己的選股方法簡單概括爲“五維選股法”：一是人的識別，要求公司管理層具備較強的戰略眼光，前瞻佈局，執行力強；二是業務識別，要求主營業務競爭力強，成長空間大，進入門檻高；三是估值識別，要求有效估值足夠便宜，安全邊際高；四是持續經營能力識別，要求財務穩健，負債率合理，現金流健康，銷售能力在行業中等以上，覆蓋面廣且深，研發投入佔比高於行業平均；五是風險識別，要求政策風險低，業務被顛覆的可能性小。

“五維選股的本質是構建安全邊際。”趙曉東認爲，這一投資框架中，最爲核心的是人、商業模式與核心競爭力、估值三個維度，分別從長期、中期、短期爲投資提供了保護。

展望今年全年行情，趙曉東認爲結構性機會依然存在，上半年金融、化工、有色等順週期板塊可能有所表現；如果消費、科技、醫藥回調到位，下半年也有望出現配置機會。中長期來看，中國資本市場依然具有較強的吸引力，權益市場或呈現震盪上升的趨勢。