原標題：蘋果鏈爆發信仰危機？立訊精密一季度淨利大增4成卻低於機構預期，兩個月市值蒸發約2000億

投資者對歐菲光被剔除產業鏈的恐慌情緒正在其他果鏈龍頭的身上蔓延。

3月23日，立訊精密連續第四個交易日下跌，截至記者發稿，報34.22元，跌幅3.06%。

今年以來，立訊精密股價持續下跌，較1月中旬最高價63.26元幾近腰斬，市值蒸發近2000億元。

就在3月22日晚，立訊精密緊急發佈2020年和2021年一季度業績預增公告，但這兩份業績增長的公告也未能挽救陷入頹勢的股價。

21世紀經濟報道記者注意到，在互動平臺上，近期多位投資者問及立訊精密有關股價、基本面經營和蘋果業務的相關情況。

立訊精密爲何股價跌勢不止？歸根結底，自歐菲光被剔除“果鏈”之後，市場對蘋果的“信仰”正在動搖。

果鏈龍頭市值蒸發2000億

3月22日晚間，立訊精密發佈2020年業績預告顯示，實現營業總收入918.7億元，比上年同期增長46.95%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤72.3億元，比上年同期增長53.44%。與此同時，其發佈的2021年一季報顯示，實現淨利潤13.3億元–13.7億元，同比增長35%-40%。

但業績增長預告，也未能拉回公司股價。

歐菲光被蘋果剔除產業鏈的消息落地後，投資者真正觸動的是，其他那些倚仗蘋果大客戶的產業鏈公司，是否也將面臨同樣的結局？

在立訊精密的互動平臺上，對於股價波動、與蘋果合作的穩定性，是投資者最爲關注的兩大問題。

3月20日，面對投資者的提問“貴公司二級市場已經連跌3個月了，是經營上出現了什麼問題嗎？跟蘋果還有在繼續合作嗎？”，立訊精密回應稱，公司生產經營情況正常，與主要客戶均保持良好的合作關係，關於2020年度經營業績的預計情況已於公司《2020年第三季度報告》中披露，目前不存在需調整的情況。

而另外有關存貨的擔憂，或也是引發股價下跌的原因。

自去年下半年以來，AirPods出貨量增速放緩傳聞就已經影響到了相關板塊的市場表現。

公開數據顯示，2020年三季度末，立訊精密的存貨高達169.9億元，另一龍頭歌爾股份的存貨也達到122億元。

無獨有偶，天風證券知名蘋果分析師郭明錤近期發佈研報稱，2021年AirPods出貨量可能將同比下降。

郭明錤在研報中指出，據其最新的調查，AirPods在2021年前三季度出貨量將衰退約25%YoY（同比增長率）至5,500萬部，即便預計在第三季度大量出貨的新款AirPods 3市場需求較預期佳而讓第四季度 AirPods出貨量能YoY持平至2,300萬部，2021年AirPods出貨量也將衰退至約7,800萬部(vs.2020年的9,000萬部)。

其預測，AirPods2在2021年第三季度的出貨量顯著減少至約300萬部 (vs.3Q20的1,200萬部)。郭明錤認爲主要原因可能是產品轉換所致。

在此預期下，如果AirPods出貨衰退，將直接影響到相關供應鏈的營收與獲利。

“因AirPods3將捨棄SMT並採用SiP方案，故SiP供應商Amkor與長電科技的AirPods事業仍能因設計轉換而抵消部分出貨衰退，而SMT方案供應商華通與耀華則爲最大輸家且這兩個公司的AirPods事業動能將因出貨衰退而進一步受到負面影響。”郭明錤指出。

機構調低目標價至60元

不過，對於Airpods的銷量預期，市場上存在不同的看法。

與郭明錤一樣唱空的大有人在，花旗近期表示，立訊精密今年一季度業績預告不及預期，因缺少新產品推出，預計公司上半年耳機業務收入將會環比下滑30%-40%，下調公司目標價18%至60元。

中金公司分析稱，一季度業績預報低於預期，主要是因爲Airpods淡季去庫存影響：蘋果在1月底的1QFY21業績會中表示Airpods產品在經歷去年底旺季後，將進入去庫存階段，2-3月供應鏈也看到訂單的波動，引發部分投資人對Airpods成長性、甚至出現大幅下滑的擔憂。

但中金公司認爲，Airpods的訂單波動更多是短期行爲，無需過於擔心：1）Airpods作爲終端消費品呈現明顯的季節性，年中及年末是旺季，當前處於旺季之後的“空窗期”，訂單的波動無需線性外推；2）蘋果Airpods的品質仍然無人能出其右，在一個成長的TWS耳機市場下，以蘋果的掌控和調節能力，出現下滑的可能性也不大。

“預計隨着成本下行，蘋果將有越來越充足的空間讓利給消費者，年中促銷及2H21新品值得期待，未來iPhone搭售甚至標配也將更爲從容；3）Airpods作爲語音交互的入口，在蘋果生態中仍然佔有重要地位，蘋果也在致力於Siri的進步，未來Airpods有望成爲穿戴式個人助手，驅動下一輪成長性。”中金公司表示。

光大證券則認爲，立訊精密的業績符合預期。其測算，AirPods在2021Q1和2020Q1分別爲立訊精密貢獻約5億元淨利潤，剔除AirPods業績貢獻之後，2021Q1歸母淨利潤約同比增長約70%，彰顯立訊精密非耳機類業務強大的成長動能。

“短期波動不改長期向好趨勢。2020Q4由於海外疫情影響，AirPods提貨速度趨於放緩，立訊AirPods的生產速度也隨之放緩。預計全球AirPods2020年出貨量超過9000萬隻，2021年出貨量雖然出現波動，但是考慮到海外疫情逐步緩和且AirPods的新機發布，AirPods的需求有望恢復，立訊也將於2021Q2-Q3開始備貨新款AirPods。展望未來，考慮到海外疫情後的需求恢復、越南生產佔比提升後帶來的成本降低、SiP和其它零組件自供的可能性，我們認爲AirPods代工仍將在2021年爲立訊精密貢獻主要盈利。”光大證券表示。

（作者：張賽男 編輯：朱益民）