被李亚鹏拉下水，阳光100从投资方变成了烂尾楼的接盘侠。

从位列TOP10的种子选手沦为中小房企，曾是“万通六君子”的易小迪和他的阳光100，如今也不好过。

阳光100成李亚鹏接盘侠

3月16日，李亚鹏及其兄弟被判欠债4000万，缘起其在云南丽江的地产梦破碎。背负着李亚鹏无限愿景的雪山小镇经营不善，被迫停止。

2008年公司刚成立时，李亚鹏持股90%，天眼查显示，其如今已稀释超60%股份，阳光100成了最大股东，目前持股31%，也成了丽江雪山的接盘侠。这可能是阳光100近10年吃的最大一个“瘪”。

阳光100的前身是广西万通，说起它，不得不提的就是其背后的boss易小迪，曾经的“万通六君子”之一。

随着潘石屹的SOHO中国沽价待售，当年的“万通六君子”，只剩易小迪还在房地产行业“扑腾”。从1993年海南炒楼花淘金，到2000年建立阳光100，再到2014年上市，上榜房企TOP10又跌落，起起伏伏二十余载，易小迪和他的阳光100都经历了什么？

从万通六君子到阳光100

出身清贫的易小迪，曾凭借自身的努力先后考上了北师大和人大。1988年底，受当时在海南省委体改所工作的冯仑的邀请，易小迪怀着试探的心情赴海口工作。

1991年，易小迪结识了除冯仑外的王功权、刘军、王启富、潘石屹，六人合伙组建了万通的前身——海南农业高科技投资联合开发总公司。这就是后来长期影响中国地产界的“万通六君子”。

当时海南的房地产正处在畸形扩张时期，本来是房地产副产品的“炒房炒地”，也因为其时间短见效快，而迅速占据了主导地位。拿着1000多万元的高息贷款，六人进入房地产，1992年通过运作海口“九都别墅”项目，赚得第一桶金，随后不断在海口、三亚炒房炒地。据说，从1991年至1993年海南地产泡沫之前，万通的资产已经达到了10亿元。

但随着大家对公司未来路径分歧越来越大，以及意识到海南房地产的泡沫，六人以江湖方式携手，最终在1995年以商人的方式散伙。

冯仑一直留在了万通集团；王功权创办鼎晖创投；王启富成为了海帝木业的董事长；刘军在四川从事农业项目；潘石屹和其夫人张欣在北京创建了SOHO中国。作为六人中最安静的易小迪，则搞起了阳光100。

准一线房企掉队，2020盈利减五成

2004-2008年，阳光100连续五年登上“百强房企TOP10”，风光无限，是绝对的一线房企的种子选手。但多次的战略调整，令阳光100错过了那几年的招拍挂、城镇化、棚改货币化等市场红利，最终在同行疯狂扫货的时候掉了队。

一家企业的命运始终受创始人性格左右。外界曾评价易小迪，是一个“比较老实的开发商”、“不太聪明的地产商”。易小迪曾也曾对媒体坦承：“我是一个非常胆小的人，我承认我过分的谨慎使企业失去了很多扩张良机。”

易小迪的过度谨慎，让阳光100中国慢慢偏离中国最赚钱的房地产行业主航道。公司花了7年时间，4次冲击IPO，终于在2014年登陆港交所。

2013年的招股书显示，彼时阳光100全年的销售额为53.53亿元，而到了2020年，克而瑞数据显示，阳光100全年的销售额为89.4亿元，排名171，与众多动辄百亿千亿的房企相距甚远……

3月22日，阳光100发布盈利警告：2020年盈利同比或将减少五成。

阳光100掉队的背后，除了踩空市场红利周期，还有一个原因，就是转型非住宅业务。

上市后，阳光100在街区商业项目上发力，形成街区商业综合体、喜马拉雅、阿尔勒小镇三个产品系列。2015年，阳光100投资了李亚鹏的雪山小镇。

阳光100一接手，操盘思路又回到了传统的以强营销为策略的思路上，叫停了此前的所有艺术活动包括嘉年华、市集、中国好机友的年度骑行等等。项目的销售额也不理想，2015年还有6800万元，到2018年仅为1300万元。这也可以看出易小迪的保守。

除此之外，2020年半年报显示，阳光100还储备多处文旅项目的土地。

最让人看不懂的是，2019年9月，易小迪进军环京文旅项目热河山谷。要知道2017年，北京就出台最严调控政策，环京第一圈层城市基本开始限购，市场陷入低迷。而且2019年时，环京老大华夏幸福已显颓势，易小迪未脱丽江虎口，又把阳光100推入了环京这个无底洞。

负债高企，加速卖地卖股权

众所周知，非住宅产品开发周期远长于住宅产品。阳光100中国没有高周转、没有过硬的融资能力，很容易陷入流动性危机，这也一度导致公司负债高企。

2015年至2018年，公司资产负债率均在80%以上。2020年中报显示，阳光100剔除预收款后的资产负债率为76.41%，净负债率为182.11%，现金短债比0.38，踩中房企融资新规的“三条红线”。

2020年4月，国际评级机构惠誉将阳光100的长期外币发行人违约评级，从“CCC+”下调至“CCC-”。在惠誉评级的定义中，CCC意味着为较大的信用风险。

面对资金压力，卖地、卖股权成为公司缓解流动性危机的重要措施。

2019年，公司出售住宅项目权益相应物业价值117亿元，确认税后收益19.24亿元。其中出售了70%股权的重庆阳光壹佰作价13.34亿元，接盘方正是2018年完成了“200例并购”的融创。两周之后，阳光100又宣布将旗下卓星集团100%股权以46.61亿出售给佳兆业。

截至2020年6月底，公司有息负债264.53亿元，其中122.12亿元须在一年内偿还，净负债比率上升至182.1%。同期，公司拥有现金及现金等价物为28.57亿元。

结语

业界里流传，阳光100的规模掉队与掌门人易小迪的佛系心性有关。从上世纪90年代的海南房地产泡沫中死里逃生，易小迪信佛，凡事求稳。

但除开求稳的个性，踩空赛道，押注非住宅业务或许才是阳光100失速的原因。巧的是，同样出身万通的潘石屹，也选择了和易小迪异曲同工的道路。潘石屹的SOHO中国从2012年开始，转型非住宅业务，投资商业地产，最终却只能通过卖资产来挽救业绩。

曾经的“万通六君子”风光无限，单飞后的易小迪和阳光100也算是起了个大早，却最终赶了一个晚集。中国房地产的牌桌上，再难出现阳光100……