橡膠製品企業：需求旺盛利潤微薄

原標題：橡膠製品企業：需求旺盛，利潤微薄來源：文華財經

徵稿（作者：國投安信期貨胡華釺）--今年春節過後，國內外天然橡膠價格“先暴漲，後暴跌”，而合成橡膠價格暴漲之後依然堅挺，爲了深入地瞭解橡膠製品企業生產、需求和庫存等方面的情況，2021年3月23日，筆者到幾個地區調研了幾家橡膠製品等相關企業，以下爲調研觀點總結，供大家參考。

（1）需求確實比較好

在此次調研過程中，我們發現橡膠製品企業下游需求非常好，訂單較多，基本上可以排到1-3個月之後。公司整體開工率較高，如果不是勞動力短缺或資金緊張，估計都計劃滿負荷生產。當然隨着原料材料價格節節攀升，新訂單利潤下滑，接單積極性減弱，但是訂單需求一直比較旺盛。

其實從公開數據也反映了橡膠下游製品企業需求非常好。即便國內外遭遇新冠肺炎疫情的巨大沖擊，2020年以來中國自行車產量和出口量、摩托車產銷量和出口量等數據都非常靚麗，尤其是今年前兩個月。

國家統計局的數據顯示，2020年中國電動自行車產量大約2966.1萬輛，同比增長29.7%。2021年1-2月，中國電動自行車累計產量大約318.5萬輛，累計同比增長81.7%。

圖1：中國電動自行車產量進一步攀升

資料來源：國家統計局，國投安信期貨

中國汽車工業協會的數據顯示，2020年3月以來中國摩托車產銷量就恢復正常，此後維持在歷史同期很高的水平。2020年，中國摩托車產量大約1702.35萬輛，同比下滑2%左右；中國摩托車銷量大約1706.67萬輛，同比下滑0.4%左右。2021年1-2月，中國摩托車累計產量大約279.02萬輛，累計同比增長90%左右；中國摩托車累計銷量大約286.44萬輛，累計同比增長84%左右。

中國海關總署數據顯示，中國摩托車和自行車出口量大幅回升。2020年中國摩托車出口量大約2830萬輛，同比增長23%左右。2021年1-2月，中國摩托車累計出口量大約481萬輛，累計同比增長120%。中國海關總署數據顯示，2020年中國自行車出口量大約6030萬輛，同比增長14.8%。2021年1-2月，中國自行車累計出口量大約1057萬輛，累計同比增長69.8%（參見圖2）。2020年中國自行車用橡膠內胎出口量大約4.4萬噸，同比增長7.67%。

圖2：中國自行車出口量快速回升

資料來源：中國海關總署，國投安信期貨

據瞭解，中國輸送帶產量佔全球的70%左右，國內市場基本上以國產輸送帶爲主，進口輸送帶沒有優勢。近幾年，中國輸送帶出口量也逐漸增加。中國海關總署數據顯示，2020年中國金屬加強的硫化橡膠輸送帶出口量大約53479.33噸，同比增長27.7%。2021年1-2月，中國金屬加強的硫化橡膠輸送帶出口量大約8184.05噸，累計同比增長69.4%（參見圖3）。

圖3：中國輸送帶月度出口量（噸）

資料來源：wind，國投安信期貨

值得一提的是，隨着國內環保日趨升級，部分製品企業生產受到約束，導致混煉膠需求逐漸旺盛。市場聽聞有些輪胎廠也計劃投建混煉膠廠，畢竟輪胎企業做混煉膠更有優勢。據報道，近期日企加藤產商株式會社投資16億日元在浙江新建混煉膠廠（5條生產線），產能爲9500噸，在現有產能的基礎上增加了5成左右，預定最早於5月份開始試產。

（2）橡膠製品替換效應較大

由於橡膠製品企業大多采取“薄利多銷”的策略，因此對原材料價格十分敏感，尤其是那些偏中低端的產品更是如此。目前，除了那些對產品質量要求很高的、定位高端的、打造明星品牌的合資企業或個別企業之外，絕大多數企業採購橡膠原材料時，對高價格的品種會降低採購量，對低價格的品種會增加採購量，一般會有幾套成熟的配方來應對（參見圖4）。

圖4：中國天然橡膠現貨價格走勢（元/噸）

資料來源：iFinD，國投安信期貨

一旦原材料品種間的價差拉開太大，那麼替換效應將會顯現出來，不僅侷限於天然橡膠與合成橡膠之間（比如混合膠與丁苯橡膠），而且還存在天然橡膠中（比如標一與標二等），以及合成橡膠中（比如丁苯橡膠和順丁橡膠等）。

（3）價格傳導不太順暢

目前，中國輸送帶廠家太多，質量普遍沒有問題，產品競爭非常激烈，有時候成品價格就相差一兩塊錢，因此漲價向終端傳導非常困難，甚至有些國企輸送帶價格比民企還低，爲了佔領市場擴大銷量，只要不賠錢就賣。最近行業內幾個大的訂單價格都比較低，也說明終端價格漲不上去（畢竟價格已經漲至歷史高位，進一步攀升越來越困難）。當然，近幾年中國輸送帶行業整體表現不行，需求低迷。原因在於國家政策調整，礦山管理嚴苛，被動限產較多，審批通過較難，導致下游需求萎縮。

圖5：輸送帶價格指數去年已經回升，春節過後基本持穩（點）

資料來源：iFinD，國投安信期貨

（4）原材料庫存並不多

橡膠製品公司大多數屬於民營企業，銀行貸款比較困難，資金鍊比較緊張，產業鏈中的企業有賬期，偏好承兌支付，而現金支付往往希望更低的採購價格。因此原材料庫存一般不會提前屯太多，大多數僅有半個月左右的庫存水平，習慣性地按需採購。即便企業預期未來原材料要大幅漲價，也不會主動大規模地屯貨，往往是心有餘而力不足。企業自身受制於多種因素：首先訂單往往不穩定（尤其是輸送帶，膠管還好一些），其次公司資金壓力較大，第三自有的倉儲空間不足。

（5）環保壓力越來越大

橡膠製品行業需要消耗大量的資源，使用較多的輻射性材料和有毒材料，不僅對人體有很大的損害，還會造成嚴重的環境污染和損害。隨着國內環保要求越來越高，環保政策調控不斷升級，有些企業因環保問題被迫暫停生產，當所在地的重污染天氣II級或III級預警應急響應時，有些企業會被迫停產50%，甚至更高比例。近幾年，中國各級政府、企業單位和老百姓的環保意識越來越強，橡膠製品企業面臨環保壓力也越來越大。

綜合來看，橡膠製品企業需求旺盛，但是面臨原材料快速攀升，資金鍊相對緊張，勞動力短缺且招工難，環保要求不斷升級，終端價格傳導困難等方面的問題，導致其本來微薄的利潤再度被擠壓，進一步打擊了接新訂單的積極性。

作者簡介：胡華釺國投安信期貨能源化工高級分析師，在中國證券報、期貨日報、文華財經等媒體發表近百篇文章，主要負責橡膠、玻璃等品種的研究。