三棵樹上市5年融資3次，負債率猛增至68.09%，現定增37億“補血”、擴產

來源： IPO日報

原創 吳鳴洲

前次募資完成僅半年，三棵樹再次發起鉅額定增。

日前，三棵樹披露2021年度非公開發行A股股票預案，公司擬向不超過35名特定對象非公開發行股票數量不超過8066.51萬股（發行股票數量未超過本次發行前公司總股本的30%），本次發行募集資金總額（含發行費用）不超過37億元。

截至預案公告日，三棵樹總股本爲2.68億股，公司實際控制人洪傑持有公司總股本67.02%；如按本次發行上限計算，發行後公司總股本將變更爲3.49億股，洪傑持有公司股份比重降至51.55%，仍爲公司實控人。

募資37億元

預案顯示，公司此次扣除發行費用後的募資淨額將用於“湖北三棵樹年產100萬噸塗料及配套建設項目”、“福建省三棵樹新材料有限公司高新材料綜合產業園項目（一期一階段）”、安徽三棵樹塗料有限公司塗料生產及配套建設四期項目”以及補充流動資金，分別投入7.6億元、10.4億元、8.4億元、10.6億元。

可以看出，三棵樹使用資金最多的用途是補充公司流動資金。據三棵樹透露，截至2020年9月30日公司資產負債率爲68.09%，略高於行業平均水平；本次非公開發行完成後，公司的總資產和淨資產規模將增加，資產負債率將出現一定程度的下降。

針對另外三個項目，公告顯示，湖北三棵樹年產100萬噸塗料及配套建設項目計劃建設週期爲12個月，項目總投資的財務內部收益率（稅後）爲24.47%，項目投資回收期（稅後，含建設期）爲5.8年。福建省三棵樹高新材料綜合產業園項目（一期一階段）計劃建設週期爲12個月，項目總投資的財務內部收益率爲26.82%，項目投資回收期爲5.66年。此外，安徽三棵樹塗料生產及配套建設四期項目計劃建設週期爲12個月，項目總投資的財務內部收益率爲20.59%，項目投資回收期爲6.46年。

三棵樹表示，本次非公開發行股票募集資金使用圍繞公司主營業務展開，通過實施募投項目，將進一步擴大產能，完善產業佈局，提升公司綜合競爭能力；同時，公司業務規模逐年擴大，公司對營運資金的需求日益旺盛，需要充足的流動資金支持主營業務的持續增長。

已經多次募資

資料顯示，2016年5月，三棵樹登陸上交所主板，主營業務爲建築塗料（牆面塗料）、木器塗料及防水材料、地坪材料、保溫材料、一體化板、基輔材的研發、生產和銷售。

雖然上市至今僅有5年，但包括IPO募資在內，三棵樹已經發起了三次募資。

根據彼時IPO的招股書，公司發行募集資金總額爲39850萬元，募集資金淨額爲33518.34萬元，主要投向年產8萬噸水性塗料擴建項目、技術中心擴建項目、營銷服務網絡建設項目、以及補充流動資金四個項目。

其中，8萬噸水性塗料擴建項目和補充流動資金是公司的重點募投項目，分別擬投入16992.61萬元和10000萬元。

不過，剛上市不久（2016年8月），三棵樹就變更了部分募集資金投資項目，將“年產八萬噸水性塗料擴建項目”變更爲“四川三棵樹塗料有限公司塗料生產及配套建設項目”，項目實施地點由福建省莆田市變更爲四川省邛崍市。

此外，公司還將節餘的資金用於補充流動資金。例如，在技術中心擴建項目中，由於採購的部分研發及檢驗設備市場價格下降，導致該項目投入金額少於預算數，累計投入金額低於承諾投入金額的部分用於永久補充流動資金。

到了2020年4月，三棵樹更是直接發起定增，扣除發行費用後將用於補充公司流動資金。

根據三棵樹披露的非公開發行A股股票預案，公司擬非公開發行的股票數量不超過5793742股，發行價格爲69.04元/股，募集資金總額不超過40000萬元，扣除發行費用後用於補充流動資金。本次非公開發行A股股票的發行對象爲三棵樹控股股東、實際控制人洪傑。

2020年10月，三棵樹的增發股份上市交易，最終的增發價格48.85元（在2019年度權益分派實施完成後發行價格調整爲48.85元/股），募集資金合計40000萬元。

如果本次定增募資成功實現，公司在A股市場的募資次數將達到3次，累計募資爲45億元。

資產負債率持續增加

IPO日報發現，在這3次募資中，補充流動資金都是必不可少的募資項目。

從IPO募資的1億元、到2020年的募資4億元全部用來補充流動資金，再到現在超10億元“補血”，可以看出，三棵樹對資金的需求十分強烈。

但即便公司已經多次募資“補血”，但公司的資產負債率仍然逐年增加。

財務數據顯示，公司的總負債從2015年底的4.37億元升至2019年底的38.39億元，2020年9月底更是達到53.37億元。截至2017年底、2018年底、2019年底、2020年9月底，公司的資產負債率分別爲46.44%、57.82%、67.64%、68.09%。

業內人士指出，當企業資產負債率高升，這意味着，公司資金更多的是來源於債務，較少一部分是來源於自身經營收入。但是負債率過高有一定的財務風險，可能會面臨現金流不足、資金鍊斷裂，不能及時償債從而導致債務危機的風險，也會導致進一步融資成本加劇。

近年來，三棵樹經營業績持續快速增長。2015年，上市前一年，三棵樹實現營業收入15.19億元、淨利潤1.16億元。

2016年-2019年，公司實現的營業收入分別爲19.48億元、26.19億元、35.84億元、59.72億元，同期歸母淨利潤爲1.34億元、1.76億元、2.22億元、4.06億元，營業收入和淨利潤的年均增速超過30%。

2020年前三季度，三棵樹實現營業收入49.95億元，同比增長30.13%；歸母淨利潤爲3.25億元，同比增長19.32%。

IPO日報計算發現，2019年，三棵樹的營業收入、淨利潤分別較2015年增長2.93倍、2.5倍。但相較而言，公司2019年的總負債較2015年增長7.78倍，增長幅度遠遠超過盈利指標的增速。