國盛證券發佈研究報告，維持阿里巴巴-SW（09988）“買入”評級，目標價303港元，認爲監管部門推動平臺健康發展的政策確定性凸顯，公司通過內容場景和供應鏈數字升級等帶來的增長值得關注。當前股價約對應20x2022eP/E，估值相對較低。

報告中稱，4月10日，市場監管總局依法對阿里巴巴集團作出行政處罰，責令其停止違法行爲並處以其2019年銷售額4%計182.28億元罰款。在國市監處（2021）28號行政處罰決定書中，市場監管總局指出，相關市場界定爲“中國境內網絡零售平臺服務市場”，“當事人在相關市場具有支配地位”，“實施濫用市場支配地位行爲”，“排除、限制了市場競爭”。在國市監行指反壟（2021）1號行政指導書中，市場監管總局要求公司“全面規範自身競爭行爲、嚴格落實平臺企業主體責任、完善企業內部合規控制制度、保護平臺內經營者和消費者合法權益、積極維護公平競爭促進創新發展”，包括“依法加大平臺內數據和支付、應用等資源端口開放力度”等。

報告提到，調整後再出發的阿里巴巴有望實現更健康可持續的發展。電商端，阿里巴巴持續拓展商家運營場景。公司通過淘寶和天貓，對接商家和超7億買家。公司通過淘寶直播，爲商家升級內容場景，2020年貢獻超4000億成交額。公司通過淘寶特價版，用C2M模式直連120萬個工廠和1億消費者。近期成立的MMC事業羣有望通過小店數字化升級實現供應鏈與消費者直連，值得關注。

該行稱，雲計算端，阿里巴巴持續探索創新。技術上，阿里雲在計算、網絡、安全、數據庫等核心能力上位於國內和國際前列。產品上，阿里雲從最初爲商家提供基礎IaaS服務、到後續疊加PaaS和SaaS等增值服務。截至2020年上半年阿里雲付費客戶數超300萬，2020全年收入體量超550億元。隨着基礎雲業務規模效應的顯現，以及大數據、協同辦公、IoT等應用和解決方案的成熟，阿里雲盈利有望充分釋放。