中泰國際發佈研究報告，維持周大福（01929）“買入”評級，目標價由11.75港元上調25.6%至14.76港元。由於內地淨開店及同店銷售數據超出該行預期，預測2021-23財年股東應占溢利分別爲50.3億/65.7億/72億港元。

報告中稱，公司公佈2021年1月-3月經營數據，超出該行預期，業績充分凸顯集團的執行力及龍頭優勢。集團整體零售值同比增152.6%，主要是高端消費信心的恢復及去年同期較低的基數效應，其中內地同比增173.7%，而港、澳及其他地區增長46.6%，內地及港、澳地區同店銷售分別增長141.2%及31.2%，同店銷量分別增長86.7%及27.4%，出現價量齊升的復甦利好現象。公司本季在內地淨開設150個零售點，全年淨開店達746家，超出管理層原先的指引，凸顯出周大福對加盟商擁有較優秀的品牌吸引力及渠道下沉能力。

總體上，公司整體業務最壞時間已過，內地業務正快速復甦並超越疫情前的水平，港、澳地區也已見拐點。隨着疫情緩和，局部通關曙光初現，婚嫁需求恢復，內地與香港雙引擎推動集團業績快速增長。

報告提到，黃金價格自2020年8月起持續回落，疊加農曆新年的銷售旺季，刺激黃金首飾品的消費需求，推動季內內地黃金產品類同店增長達159.8%，集團的21財年Q4內地零售值已較19財年同期增長61.5%。另外，集團積極發展電商及數字化轉型，成效顯著，季內內地電商及O2O零售值同比大增266.8%，環比繼續保持高速增長，較19財年同期大增171.4%。目前年輕人已成爲消費主力，千禧一代奢華珠寶消費更加傾向於滿足自身對美的追求，以及追趕潮流時尚，導致珠寶行業的需求有所增加，而電商渠道符合新一代消費模式。周大福的多品牌策略涵蓋年輕時尚至奢華高端產品，客戶覆蓋面龐大，生態圈完善，捕捉行業發展機遇，內地龍頭地位更爲鞏固。

該行表示，受惠於較低的基數效應及促銷活動，港、澳地區同店銷售增長31.2%，其中珠寶鑲嵌及K首飾產品同店銷售大增62.8%。以銀聯、支付寶、微信支付或人民幣結算的零售值佔比回升至24%，反映旅客的銷售正慢慢恢復。香港疫情明顯緩和，疫苗接種將陸續加速，主要餐飲消費營業處所已重新開業，政府也開始分階段放寬婚宴限制，被抑制的珠寶婚嫁需求將陸續釋放。