智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，航天電器(002025.SZ)預計關聯交易額大幅調增，擬定增擴產解決產能瓶頸。預計2020-2022年公司歸母淨利潤分別爲5.96億元、7.82億元以及10.19億元，對應EPS分別爲1.39元、1.82元及2.38元，對應當前股價PE分別爲33倍、25倍及19倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　國海證券指出，公司20年實現營業收入42.18億元，同比增長19.38%。營業收入快速增長，受營業成本上升和信用減值損失增加，影響當期淨利率有所下滑。

　　國海證券主要觀點如下：

　　公司發佈2020年年報，期內實現營業收入42.18億元，同比增長19.38%;歸母淨利潤4.34億元，同比增長7.80%;扣非歸母淨利潤4.02億元，同比增長8.57%;基本每股收益爲1.01元。

　　公司發佈2021年第一季度業績預告，預計一季度歸母淨利潤1.09億元~1.24億元，同比增長50.0%~70.0%。

　　投資要點：

　　營業收入快速增長，受營業成本上升和信用減值損失增加影響當期淨利率有所下滑。2020年公司營收快速增長，從各項業務來看，連接器業務實現收入(27.28億元，+23.15%)，毛利率(35.70%，-1.25pct);電機業務實現收入(10.10億元，+17.28%)，毛利率(27.76%，+0.76pct);繼電器實現收入(3.20億元，+2.21%)，毛利率(42.89%，+0.58pct);光通信器件實現收入(1.15億元，-1.49%)，毛利率(25.10%，-0.73pct)。2020年，公司整體毛利率34.41%，同比下降0.49pct，主要是由於主導產品生產所需貴金屬等材料採購價格上漲，以及疫情防控物資支出、供應鏈保障及物流費用增加等;期間費用率21.09%，同比上升0.10pct;疊加信用減值損失同比增加0.15億元(年度總計0.22億元)影響，淨利率同比下滑0.92pct至12.06%。

　　預計關聯交易額大幅調增，預示公司防務類產品有望快速增長。公司發佈關於日常關聯交易預計的公告，其中，2021年預計向中國航天科工集團下屬企業銷售產品約14.50億元，較上年實際發生金額增長85.09%，較上年預計金額增長73.03%，預示公司防務類產品下游需求旺盛，有望快速增長。

　　加強新品開發搶抓行業發展機遇，擬定增擴產解決產能瓶頸。公司持續加大研發投入，2020年研發人員同比增加145人，數量佔比達25.28%;全年研發投入4.28億元，同比增長13.25%。公司持續加大5G用連接器、高速連接器、微特電機等新品研發，有助於抓住行業發展機遇，報告期內部分重點產品取得市場突破，訂貨量、市場份額實現較快增長。公司擬定增募資投入“特種連接器、特種繼電器產業化建設項目”、“貴州林泉微特電機產業化建設項目”等，有助於提升產能，解決發展瓶頸，有望迎來更大發展。

　　風險提示：1)軍品訂單波動的風險;2)新品研發及市場開拓不及預期;3)增發及募投項目進展不及預期;4)系統性風險。