加密貨幣第一股Coinbase市值超紐交所 分析師“潑冷水”：只值50億

財聯社 卞純 

週三，加密貨幣愛好者們終於迎來了他們期待已久的時刻，“加密第一股”Coinbase如期在納斯達克交易所上市。投資者反響熱烈，一度將該股價格推升70%，市值破千億美元，收盤時股價雖有回落，但其市值已超過美國兩大傳統證券交易所——納斯達克和紐交所母公司洲際交易所集團。

就在多頭愈發狂熱之際，美國投資研究機構New construct卻不合時宜地潑了一盆冷水，稱Coinbase公司只值50億美元。

“我認爲Coinbase的價值接近50億美元或100億美元，而非1000億美元，”New construct首席執行官大衛•特雷納（David Trainer）週三表示。“這只是經紀行業，並非什麼新鮮事物。他們只是在交易一種新產品。紐交所或納斯達克也有交易加密貨幣的潛在能力。”

多個風險點

特雷納羅列了Coinbase所面臨的的幾個危險因素，包括不可避免的新競爭對手，例如投行殺入加密貨幣領域，以及當前的競爭對手可能會將交易佣金削減至零。

公司治理是特雷納的另一個擔憂。他指出，鑑於該公司的雙重股權結構，其聯合創始人兼首席執行官布萊恩•阿姆斯特朗（Brian Armstrong）將擁有22%的投票權。與此同時，Coinbase高管和董事合計擁有54%的投票權。

雙重股權結構即同股不同權，在這種結構下，股份通常被劃分爲高、低兩種投票權，創始團隊的投票權遠大於其持股比例，從而使得外部投資者的意願很難得到體現。

特雷納認爲，所有這些因素都會讓那些期待Coinbase在未來五年實現驚人增長的投資者失望。

“我們認爲所有能夠提供加密貨幣交易的機構都想要進入該領域並分得一杯羹，你會看到利潤方面的逐底競爭，就像我們在股票交易中所看到的那樣，即零佣金。因此，如果Coinbase營收增長150%——相當於洲際交易所和納斯達克交易所的營收之和——同時利潤高出40到50倍，我們認爲這意味着這家公司的（買入）成本很高。我並不是說這是一個糟糕的產品或一家糟糕的公司，只是現在它的價格有點貴，”他指出。

上市前Coinbase公佈了亮眼業績，去年Coinbase營收較2019年翻了一番多，併成功扭虧爲盈。2020年Coinbase營收爲13億美元，淨利潤3.22億美元；而2019年同期營收5.337億美元，淨虧損爲3040萬美元。

相比之下，今年一季度Coinbase表現更爲亮眼，一季度收入較去年同期飆升逾800%，達到18億美元，淨利潤從去年的3190萬美元增至7.3億-8億美元，月度交易用戶（MTU）數量從三個月前的280萬暴增至610萬。

Coinbase上市成爲數字貨幣盛宴

Coinbase上市首日開漲約52%，開盤價報381美元，盤中漲幅一度達到70%，市值突破千億美元一度高達1120億美元。但股價隨後一路走低，跌破了381美元的開盤價。不過仍高於納斯達克交易所給出的250美元參考價格。

截至收盤，Coinbase股價報328.28美元，漲幅31.31%。在完全稀釋（即包括期權和受限員工持股）的基礎上，這家加密貨幣交易所的市值爲858億美元。而納斯達克交易所市值爲260億美元，紐交所母公司ICE市值爲670億美元。

Coinbase上市也推升了投資者對數字資產的興趣，週三比特幣價格上漲至創紀錄的64801美元，以太幣一度觸及2398美元，狗狗幣則飆升60%，至13美分，之前一度觸及14美分的高點。

華爾街估值兩極分化

值得注意的是，華爾街對Coinbase的估值呈現出“冰火兩重天”之勢。不同於New construct的高度質疑，投行Moffett Nathanson分析師Lisa Ellis週三給予Coinbase“買入”的初始評級，目標價爲600美元。

Ellis認爲Coinbase是“加密貨幣生態系統的領先技術基礎設施提供商”，她看好Coinbase，因爲她認爲這隻股票是“一種非常罕見的資產”，也是唯一一隻提供純粹的加密經濟發展風險敞口的美國大盤股。

此外，Ellis稱Coinbase在加密技術方面有差異化的能力、卓越的監管定位和強大的品牌。

與此同時，對於Coinbase來說，潛在的監管風險也不得不提防。就在該公司上市當天，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，加密貨幣主要是爲了押注價格上漲，尚未達到支付機制的地位。“它們（加密貨幣）確實是進行投機的工具，並沒有真正被積極地用作支付，”他表示。