近日，東方時尚發佈2020年年報。在2020年，東方時尚營業收入同比下滑23.88%，淨利潤同比下滑45.75%，扣非歸母淨利潤同比降幅達到93.05%。

營收淨利雙降的2020年是東方時尚近五年來業績最差年度。作爲主要從事汽車駕駛培訓、業務集中於北京地區的公司，東方時尚自2015年收入增速大幅下滑後一直沒有重拾高增長。2015年到2020年，收入來源地雖然從3個擴大到5個，但截至2020年，北京地區收入貢獻率仍高達74.98%、毛利潤貢獻率仍高達97%。

除了地區佈局，東方時尚在2020年開始拓展飛行員培訓業務，以企望尋找出新的業務增長極。不過此業務目前仍處於發展初期，營收佔比較小，業務毛利率大幅低於老業務，未來發展還需進一步觀察。

非經常性損益影響大 盈利指標下滑

東方時尚創立於2005年，在2016年登陸滬市主板，以機動車駕駛員培訓爲主要業務。招生模式以直銷及代銷模式相結合，設立招生分部、簽約客戶服務中心、代辦招生機構、網絡招生四種招生渠道。採取實體運營爲主的經營模式，以需求爲導向，提供班車接送、餐飲、休閒娛樂、便民涉證業務等相關服務。

歷年數據顯示，駕培業務連續多年佔公司總收入的9成以上，同時北京是核心業務集中地。2018年到2020年，北京地區收入貢獻率分爲82.08%、77.46%和74.98%；毛利潤貢獻率分別爲97%、93%和97%。

2020年，東方時尚營業收入同比下滑23.88%至8.48億元，上年同期爲11.14億元；淨利潤下滑45.75%至1.38億元，上年同期爲2.55億元；歸母淨利潤同比下滑34.07%至1.61億元，上年同期爲2.44億元。扣非後歸母淨利潤950.50萬元，較上年的1.37億元同比下滑93.05%。

非經常性損益對淨利潤的影響較大。財報披露，東方時尚報告期內錄得非經常性損益共1.51億元，其中計入當期損益的政府補助有1.52億元，包括稅收優惠和從2018年9月開始攤銷產業扶持獎補。

產業扶持獎補是指東方時尚駕駛學校晉中有限公司於2018年9月收到 2.757 億元，由企業用於三年建設期內發生的各項支出，公司在建設期內按直線法攤銷。公司在2018年到2020年已經合計攤銷2.53億元。換句話說，2021年再攤銷0.23億元，此項政府補助對損益的直接正面影響將暫止。

盈利指標方面，東方時尚毛利率由上年的51.54%減少至44.55%；淨利率由上年的22.85%減少至16.29%；扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率由7.85%下降至0.49%。

重資產模式下自由現金流多年爲負

駕駛員培訓屬於重資產運營模式的業務，截止2020年12月30日，東方時尚固定資產佔總資產的比重爲27.36%，在建工程佔總資產的比重爲21.95%，合計佔比約爲49%。

2018上市以後，東方時尚加快了異地擴張速度。構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金在2018到2020年均超過5億元。以經營性現金流量淨額減去構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金計算，三年自由現金流分別爲-8.06億元、-0.26億元和0.66億元。

表面上2020年自由現金流爲正，但如果考慮到報告期內東方時尚通過剝離晉中置業，收回前期往來款導致“收到其他與經營活動有關的現金”同比增長77.49%至8.35億元。那麼本期正向自由現金流的“水分”或許較多。

財報

另一方面，截止2020年12月31日，公司現金及現金等價總計爲5.87億元，短期借款4.86億元，一年內到期的長期借款2.4億元，短期資金缺口爲1.39億元。而這還是東方時尚2020年4月收到可轉債募集資金4.2億元之後的資金狀況。

據瞭解，東方時尚爲了推進 VR、人工智能等技術應用，開展新能源智能訓練車及全智能化駕駛培訓的研究和產業化探索。本期採購新能源培訓車1000輛，採購金額1.8億元。採購VR 模擬器設備1000臺，採購金額1.1 億元。

報告期末，固定資產同比增38.54%，在建工程同比增86.79%。

異地擴張效果不顯著

作爲主要從事汽車駕駛培訓、業務集中於北京地區的公司，東方時尚同樣在進行異地擴張和新業務探索。

不過從目前來說，異地擴張的效果仍不顯著。 2015年到2020年，公司收入來源地雖然從3個擴大到5個，但截至2020年，北京地區收入貢獻率仍高達74.98%、毛利潤貢獻率仍高達97%。東方時尚表示，雲南子公司2020年實現了盈利，實現了公司首家異地公司盈利。

2020年新上馬的飛行員培訓業務尚處於發展初期，營收佔比較小，業務毛利率大幅低於老業務。不過據財報披露，東方時尚飛行員培訓業務在手訂單達 3.6 億，值得後續關注。

財報

控股股東借款用於業績補償

東方時尚2017年收購荊州市晶崴機動車駕駛員考訓有限公司（現名荊州東方時尚駕駛培訓有限公司）60%股份，形成非同一控制下企業合併，形成商譽1.34億元。2017年至2020年末，公司對上述商譽進行減值測試，並計提了商譽減值準備5012.33萬元。

由於荊州東方時尚連續三年業績未達標，按協議約定，荊州東方時尚原股東應向上市公司賠償1.1億元。2020年3月，公司與荊州東方時尚原股東簽訂業績補償還款計劃。根據協議，荊州東方時尚原股東於2020年3月31日前支付補償款4000萬元，其餘款項待2021年3月31日前支付。經協商，由公司母公司東方時尚投資有限公司借款給荊州東方時尚原股東4000 萬元，該借款專項用於對上市公司的業績賠償。

截至財務報告批准報出日，公司已收到業績賠償款4200萬元。因荊州東方時尚原股東資產涉及訴訟糾紛事項，故剩餘業績補償款尚未支付。（文/新浪財經上市公司研究院 何吾）