財聯社（杭州，記者 羅禕辰）訊，“今後一段時間，我們會有一些非常讓人驚豔的女士產品出來，產品非常好，我們已經在論證階段。新技術肯定會率先用在公司自有品牌上，也會選擇比較優質的客戶進行合作。”豪悅護理（605009.SH）董事長李志彪在年度股東會現場發言稱。

4月15日下午，豪悅護理2020年度股東大會在杭州市餘杭區開元曼居臻選酒店召開，吸引了約40位股東（含股東代表）到場參加，由於人數較多，舉辦地點也由最早定的公司會議室轉至酒店宴會廳。

股東大會開始前20分鐘的現場圖片

財聯社記者從現場獲悉，如何平衡ODM和自有品牌關係成爲在場股東關注的焦點，圍繞這一核心，多位股東從不同角度表達自己的困惑，試圖瞭解更多細節，但公司管理層多以“不便透露更多”作回應，側重表明發展自有品牌的決心。

不願多談也從一個側面反映出平衡兩項業務並非易事。李志彪表示，個人護理用品行業有明顯的差異化特徵，公司在發展自有品牌時會避免直接與客戶形成競爭。實際執行過程中，豪悅護理在泰國設立了3條產線，主要生產自有品牌嬰兒紙尿褲，顯示公司有意通過佈局東南亞周邊市場，逐漸培養自有品牌。

據公司2020年遞交的招股書顯示，2017-2019年，自有品牌銷售收入年均複合增長率爲9.22%，不及整體增速，因此銷售佔比呈現下滑態勢，2019年佔比降至8.41%。2020年財報中，豪悅護理未公佈自有品牌銷售收入。針對該項收入情況，李志彪也沒有做正面回應，僅表示預計今年公司自有品牌業績會有較大提升。

從大會現場瞭解到的信息判斷，公司三類產品發展自主品牌面臨的壓力不一，管理層態度也有明顯區別。

針對營收貢獻超過65%的嬰兒衛生用品，公司態度謹慎，李志彪在現場強調了公司作爲ODM廠商，憑藉工藝和產能優勢能爲下游品牌商創造更大價值。反觀營收佔比較低的衛生巾用品和成人尿布，公司釋放的信號似乎更爲積極。

李志彪指出，豪悅護理在女用安全褲這個細分領域有較大的生產優勢，此外，衛生巾用品產線和成人尿布產線存在轉化空間，由於衛生巾毛利較高，現階段在產能分配上有所傾斜，公司實際成人尿布的生產能力已較爲可觀。

針對公司管理層“積極但稍顯模糊”的回應，多位股東也表達了自己的期待和擔憂。

總體來看，自主品牌實現突破是各方最期待的變化，對公司估值提升有明確的拉動作用。同樣生產個人衛生用品，百亞股份（003006.SZ）營收規模僅爲豪悅護理的一半，但其市盈率（TTM）高達55.84，遠超豪悅護理的27.62。

但也有股東從公司要發力自主品牌的信息中讀出了風險，擔心公司ODM業務發展並不如預期樂觀，下游品牌商自建產線或將逐步成爲行業趨勢，豪悅護理這類ODM廠商存在“被迫”提前另闢戰場的可能。