記者：吳敏 

4月17日，水滴公司向美國SEC遞交招股書，申請在紐交所上市，股票代碼爲“WDH”，暫定籌資額爲1億美元。主承銷商爲高盛、摩根斯坦利、美銀美林。

對於此次募集到的資金用途，水滴公司在招股書稱，擬將用於加強和擴大健康服務和健康保險業務、研發。“投資於數據分析和技術基礎設施，以及深化與醫療機構的合作關係，目標是構建一個“保險+健康服務”的生態圈。

隨着招股書的披露，水滴公司經營業績和股權結構也隨之浮出水面。業績方面，招股書顯示，2018年至2020年，水滴公司實現營收2.38億元、15.11億元、30.28億元，年化複合增長率爲257%，2020年同比增長100.4%；淨虧損分別爲2.09億元、3.22億元以及6.64億元；調整後EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）虧損分別爲1.4億元、1.59億元及2.47億元，三年EBITDA虧損率分別爲58.93%、10.52%、8.17%。

據瞭解，水滴公司主要業務爲水滴保險商城（水滴保）、水滴籌和水滴互助。其中，水滴籌、水滴互助屬於較難盈利的業務，主要起到用戶教育的作用。而水滴互助業務已於今年3月底終止，該公司在招股書中稱，本次業務調整中，公司自願承擔互助參與者在2021年3月31日之前診斷出的疾病引起的醫療費用，此外，公司還爲每位參與者提供爲期一年的補充健康保險，其保險範圍與參與者最初的互助計劃相似。

水滴籌則是爲重病患者提供免費籌款平臺，尋求愛心人士的幫助。患者或其親友可在水滴籌上發起求助，並通過社交網絡發佈籌款鏈接。截至到2020年12月31日，超過3.4億人通過水滴籌累計爲170多萬名患者捐款370多億人民幣。但水滴籌對籌款患者是0服務費，招股書也顯示，水滴籌業務未產生任何收入。

那麼，水滴公司的主要收入來源在哪？答案是水滴保。衆所周知，水滴的業務版圖起源於水滴互助和水滴籌，但二者都屬於較難盈利的業務，直到2017年5月，水滴保險商城上線，該公司的商業模式才逐漸清晰。目前，水滴旗下已擁有保險經紀、保險公估、保險代理等多個保險類牌照，均爲併購所得，如保多多保險經紀有限公司、重慶合誠保險公估有限公司、泰瑞保險代理有限責任公司等。根據招股書，保險佣金收入是水滴公司的主要收入來源，佔比達到89.1%。如此看來，將水滴定位成一家互聯網保險經紀公司也不爲過。

2018年至2020年，水滴保實現的首年保費分別爲9.725億元、66.681億元和144.259億元。帶給水滴公司的營收分別爲1.22億元、13.08億元和26.95億元。另一方面，水滴保長期保險業務的佔比不斷提升，2020年長期健康和壽險產品首年保費爲25.1億元，同比增長356%。來自於長險的佣金收入佔比已從2018年的1%提升至2020年的24%。受此影響，單用戶貢獻的首年保費從2018年的590.1元增加到2019年的859.1元，2020年進一步增加到1143.2元。

儘管營收快速增長，但水滴公司的虧損仍在進一步擴大，2018年、2019年和2020年，水滴公司的淨虧損分別爲2.092億元、3.215億元和6.639億元。2020年，水滴的虧損同比增加107%。究其原因，在於其銷售營銷費用以及因涉足保險業務帶來的成本增長。

根據招股書，其2018年、2019年、2020年成本與費用分別爲4.26億元、17億元、35.24億元。其中，銷售與市場費用是主要支出，分別爲1.85億元、10.56億元、21.3億元。2020年，水滴的營銷費用就達到了21.4億元，佔到了總收入的70.4%。同時，因爲重點進入保險業務，使得水滴招募了更多的保險代理人和顧問，這也令水滴的營運成本較2020年同比增長了5.2%。可以看到，和國內幾家互聯網保險公司類似，水滴也面臨何時實現盈利的問題。

截至到2020年底，水滴保已與中國太平、衆安、弘康人壽等62家保險公司合作，在線提供200種健康險和壽險產品，大部分爲聯合定製保險產品。2018年、2019年、2020年，累計購買保險用戶人數爲170萬、880萬和1920萬。

此外，除了保險業務，水滴開始橫向延展產品和服務邊界，部署醫療健康。2020年，水滴先後上線水滴好藥付和水滴健康，標誌着水滴正式進入健康管理行業，從爲用戶提供醫療資金來源拓展至健康管理。

不僅如此，水滴公司在研發上持續投入，從2018年的6920萬增長到2019年的2.15億到2020年的2.44億，佔淨收入的8.1%比例。而水滴公司也通過向其他保險公司和機構提供解決方案獲得收入，招股書顯示，2018-2020年其技術服務收入分別是5909萬元、5171萬元和1.94億元，在總收入中佔比各爲24.8%、3.4%、6.4%。

截至到2020年底，水滴有現金及現金等價物、短期投資合計22.55億人民幣，較2019年年底10.25億人民幣增長120.0%。

水滴公司還在招股書中披露了股權結構。IPO前，水滴創始人、CEO兼董事會主席沈鵬、聯合創始人兼董事楊光、聯合創始人兼董事胡堯核心管理層持有26.4%股權。騰訊持股22.1%，此外，博裕資本、高榕資本、瑞士再保險三家機構分別持有11.9%、6.5%、5.7%股權。

招股書顯示，水滴公司已經委任魏晨陽和封和平擔任獨立董事。魏晨陽爲清華大學金融科技研究院副院長，封和平曾任摩根士丹利中國區副主席。騰訊餘海洋、博裕資本黃凱、瑞再周凝出任公司董事。

公開資料顯示，IPO之前，水滴公司已完成5輪融資，總額約爲32億元人民幣，騰訊爲其第一大機構股東。

具體來看，2016年4月，水滴公司成立時就獲得了來自美團點評、騰訊、真格基金等知名機構的5000萬元人民幣天使投資；2017年8月又獲得1.6億元人民幣A輪融資，美團點評和騰訊繼續支持；2019年，水滴公司先後完成近5億元人民幣的B輪融資，以及10億元人民幣的C輪融資。最近一輪融資是在2020年8月所獲超2.3億美元的D輪融資，由瑞士再保險集團和騰訊公司聯合領投，IDG資本、點亮全球基金等老股東跟投。