近期，浙江珊溪水利水電開發股份有限公司（下稱“珊溪水利”或“公司”）更新了預披露招股書。公司擬上市上交所主板，輔導機構爲浙商證券。

珊溪水利本次擬發行1.32億股，募集的2.32億元資金計劃全部用於趙山渡引水工程渠系擴能保安工程。

值得注意的是，珊溪水利的客戶集中，關聯交易佔比較高，且業績很大程度上取決於當年的降水量。

2020年是枯水年，扣非淨利潤下滑超50%

招股書介紹，珊溪水利的主營業務爲原水供應和水力發電，相應的主要產品爲原水和電力。2020年1-6月、2019年度、2018年度和2017年度公司電力銷售佔比分別爲25.13%、40.28%、36.47%和39.76%，原水供應收入佔比分別爲74.78%、59.71%、63.52%和60.23%。

當前珊溪水利運營三座電廠和兩座水庫，總電力產能和總庫容量分別爲22.2萬千瓦和18.58億立方米。

水力發電受氣候和季節的影響明顯。珊溪水利的發電廠均架設在飛雲江之上，而飛雲江徑流在年內的分配，主要集中在5~6月的梅雨季節和4~10月的颱風季節，約佔全年徑流總量的70%左右，因此梅雨季和颱風季節成爲原水來源的最重要因素。

由於梅雨季和颱風季節的來水量存在不確定性，公司供水量和發電量也存在較大不確定性。受到來水量的影響，珊溪水利2017年度至2019年度的年均發電量約4.35億千瓦時，電力生產未能全產能滿負荷運行。

2017年、2018年、2019年度和2020年度（未經審計），公司實現營業收入分別爲4.83億元、4.97億元、5.43億元、4.53億元，歸屬於母公司股東淨利潤（扣除非經常性損益前後孰低）分別爲0.94億元、0.87億元、1.01億元、0.46億元。2020年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤同比下降54.47%，下降幅度較大。

對於2020年全年業績大幅度下滑的主要原因，珊溪水利在招股書中指出，2020年正好屬於極度枯水年，公司水電站所處流域的降雨量及來水量大幅度減少，導致公司發電業務收入及整體業績出現大幅下滑。

客戶集中於溫州及周邊地區，關聯交易佔比高

珊溪水利的前身珊溪有限成立於1996年。自成立至今，珊溪水利從未進行過外部融資，當前公司的實際控制人溫州市國資委通過溫州公用事業投資集團（下稱“公用集團”）持股56.08%。此外，公司的第二和第三大股東也均爲國有股東。

珊溪水利所處的原水供應行業存在自然獨佔屬性以及銷售地域性，因此客戶集中於溫州及周邊瑞安、平陽、蒼南等地的國有供水、供電公司。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月（下稱“報告期”）內，珊溪水利對控股股東公用集團及其子公司的關聯交易金額分別爲1.87億元、1.97億元、2.03億元、1.04億元，佔營業收入的比例分別爲38.81%、39.58%、37.40%、45.70%；因該關聯交易形成的毛利分別爲0.48億元、0.59億元、0.64億元、0.34億元，佔主營業務毛利的比例分別爲27.19%、31.74%、28.26%、47.79%。

供水方面，報告期內，公司原水銷售收入前五名的合計銷售額（同一控制下合併計算）分別爲2.86億元、3.11億元、3.20億元、1.69億元，佔同期營業收入的比例分別爲59.27%、62.58%、58.81%、73.95%。

發電方面，報告期內，公司對國網浙江省電力有限公司及其下屬公司合計銷售額分別爲1.92億元、1.81億元元、2.19億元、0.57億元，佔同期營業收入的比例分別爲39.76%、36.47%、40.28%、25.13%。

界面新聞記者注意到，珊溪水利的客戶較爲穩定，合作時間大多已經維持了十年以上，報告期內公司沒有產生任何銷售或研發費用。