原標題：真香！曾稱不會碰銀行的坤坤再加倉，二季度H股銀行仍被看好

一直低配甚至規避銀行股的公募基金和外資從去年四季度開始加倉銀行，今年以來，申萬銀行漲9.3%，僅次於申萬鋼鐵，同期，滬深300跌2.16%。在A股殺估值的過程中，買銀行幾乎成爲市場共識。進入二季度，儘管銀行股之間可能出現分化，但這一共識尚未弱化。

機構增配銀行股

季度公募持倉披露後，市場意外地發現，張坤管理的易方達藍籌精選減倉了白酒，加倉了銀行。熱衷於白酒股的張坤曾表示不會碰金融股，“大部分週期行業我都不會碰。金融也是，這個行業大都帶很高槓杆，任何時候都要特別警惕。”但易方達藍籌精選2020年中報顯示就持有3.3%的招商銀行，到了今年一季報，招商銀行AH股合計持有9.41%，此外還持有3.25%的平安銀行。

此前，林園的私募基金也買了銀行股，他本人曾聲稱過不會碰銀行股，但這次解釋說是團隊的人在買，不想錯過彎腰撿錢的機會。畢竟銀行每股收益持續增長已經從2009年的0.38元升到了2019年的0.92元。

另外，據記者瞭解，許多公募基金早在去年四季度就加倉了銀行。“買大盤股、週期股或銀行股其實是比較的問題。雖然銀行股之前會有一些分化，但在經濟復甦過程中，銀行股特別便宜，又有外在因素支持，例如利率和經濟會有雙升的動力，所以我們去年四季度開始選擇持續加倉。”某頭部基金公司投資經理對記者表示。

銀行股受益的邏輯在於經濟增長與貨幣流動性邊際從緊，而資本充足率改善、市場低迷下價值凸顯等則是催化劑。此外，中資銀行H股仍存在較大折價，這也帶來買點。

招商證券首席銀行業分析師廖志明對第一財經記者表示，“預計二季度行情會持續，銀行業績改善趨勢明確，而且銀行板塊配置比例仍然偏低。”

此前，上市銀行年報陸續披露，業績普遍改善，這也印證了去年四季度和今年一季度不少公募基金向銀行股調倉的順週期邏輯。

多位接受記者採訪的銀行業內人士表示，儘管今年實體融資利率仍將維持較低水平，但銀保監會主席郭樹清此前表示，“今年整個市場利率在回升，貸款的利率也會有回升”，整體利好銀行息差，這可能在二季度逐步體現。但由於負債端的壓力仍然不小，各家銀行的分化也會加劇，那些成本控制得好、零售佔比提升的銀行將更可能跑贏。

廖志明對記者表示，息差短期走勢或分化，大行有望企穩回升，同業負債佔比較高的銀行息差上半年或下降。由於同業負債（含同業存單）期限較短，到期重定價快，且成本與市場利率密切相關。去年下半年以來，市場利率明顯上升，預計將抬升部分同業負債佔比較高的股份行及城商行負債成本率，導致今年上半年息差下降明顯。而四大行、郵儲銀行及部分農商行負債端同業負債佔比較低，負債成本與市場利率關係較弱，息差有望企穩回升。此外，由於信貸需求旺盛，市場利率回升，資產收益率有望緩慢上升，支撐今年下半年息差環比改善。

港股中資銀行仍存摺價優勢

近一年來，公募基金、私募等配置H股的佔比越來越大，港股中資銀行相較A股存在較大折價，但隨着南向資金不斷放量，這種折價有望被填平。

截至2021年4月21日，中信銀行H股折價34%，建行H股折價23.93%，工行H股折價15.85%，交行H股折價14.28%，中行和農行折價也均超過20%，招行H股折價0.48%。

折價的部分原因在於AH股紅利稅收政策不同，即港股分紅時個人需要繳納20%紅利稅，A股持有1年以上不需要繳納。此外，人民幣和美元的匯率影響、內地投資者和境外投資者的結構不同、A股賣空限制等也是潛在因素。

此外，港股投資者更重視長期邏輯，銀行H股對於短期因素的敏感性小於A股，但對於事件性影響，例如疫情下銀行讓利、資管新規監管的衝擊程度和時長均高於A股。考慮到部分銀行H股流動性遠遜於A股，機構也建議關注日成交量排名靠前的折價銀行H股。

興業證券傅慧芳團隊的研究表明，在大行中，工行和建行是較好的雙向套利標的。農行和中行近三年基本呈現A股窄幅波動，港股趨勢下跌的走勢，使得對這兩隻銀行股的套利較難展開。

交銀國際銀行業分析師王瑾對記者表示，經濟復甦和流動性趨緊爲2021年銀行業提供了更好的經營環境，首選存款業務強勁和高準備金的銀行。

關注配股下跌的買入機會

雖然銀行股一季度跑贏，但進入4月以後，申萬銀行表現開始疲軟，當月跌1.1%，跑輸滬深300，有投資者擔憂這可能意味着銀行股行情進入尾聲。

對此，多數投資機構認爲“分化”將是未來的主題，但零售龍頭仍將領漲。就大環境而言，銀行仍將受益於利率上行、貸款更健康、撥備覆蓋率趨穩、息差收縮壓力較小等趨勢。

此外，爲了補充一級核心資本，一些上市銀行可能重啓配股融資。去年11月，江蘇銀行A股配股方案獲批，這是時隔7年銀行重啓配股融資，而且是市淨率低於1倍以下的配股，也有觀點認爲後續可能還有銀行會效仿，在港股配股比A股更容易，不排除會岀現一波配股潮。

一般而言，折價配股對股價是利空，但是在銀行整體景氣度上行的背景下，短期的利空也可能帶來買入機遇。